本周国际宏观面，日本央行超预期放开国债利率波动区间，引导市场对日本央行加息的预期。日本央行超预期的动作，从中期看，对全球金融市场是偏利空的。如果日本央行在经济复苏格局中，有此动作，是顺应趋势。但日本央行目前此举，是在全球衰退预期较浓的背景下操作，意味着会加剧市场对全球经济不确定性的进一步担忧。国际宏观第二个大的事件，应当是乌克兰总统泽连斯基访美。市场解读为，乌克兰可能处在打败俄罗斯的前夕。普京自己在内部也开始承认局面非常困难，在核战争基准假设是0的前提下，俄乌谈判的概率显得更大。

国内宏观面，本周国内宏观信息相对平淡，在前期政策密集超预期出完后，关于各地地产局部放松的信息，已难以构成更大刺激。往后看，高房价城市即使放开地产限购限贷的举措，对市场也只是中性。本轮经济和资产价格下行，居民现金流量表受到了较大的打击，目前的政策刺激，如同挂空挡踩油门，油门踩的再大，经济也难以快速发动前行。我们说，企业投资信心恢复，投资行为落实，青年人就业恢复起来，工资预期增长，居民现金流量表进入正向循环的时候，我们才可能看到居民对资产端信心的重燃，经济的复苏才会扎实。地产的恢复是经济的结果，而不是靠刺激地产，作为经济发动的原因。

国内宏观政策还剩下的期待是降息。但降息的制约，汇率，仍旧存在。在没有货币配合的局面下，财政、宽信用动作越多，反而导致国债利率压力越大。最终难以形成有效的共振。美元指数已经下行有较大幅度，但在日本超预期加息的背景下，往后美元指数很难再看贬值。联储最新的会议，对2023年利率高度和加息时长的引导，是偏大的。美国经济数据层面，盯着服务业工资看趋势的话，对美联储加息终止的判断，需要更长时间。美元指数预期后续偏强势概率更大，对国内货币宽松制约仍在。

市场面，本周市场整体成交低迷，非常疲弱。往后看，反疫情类消费，更关注供给面的变化。在反疫情类消费，我们预期复苏正常90%的局面，剩下企业利润的弹性，更看行业的供给。供给消失越多、企业市占率越稳定，定价越市场化的行业，长期机会更大。安全类主题，关注政策陆续兑现的机会，以及新事件刺激驱动的安全类资产上涨机会。生物医药，关注创新药的兑现机会，美国市场近期创新药临床陆续兑现成果，对A股2023年创新药机会存在映射。