镍粉

1、量&价：目前162条产线，产能60吨/月。22年销量全年1000-1200吨左右。23年1500吨。调整收费模式后，加工费稳定，镍价变动对公司盈利影响不大，原材料价格已充分传导。22年三季度60万/吨，21年52万/吨，涨价抵消镍价上涨。

2、产品结构：300nm、400nm加工费在40万左右，80nm加工费在130万左右，随着80nm比例上升，平均价格持续上升。毛利率水平在40%左右。日本厂商一年需求千吨级别，在国内陆续建厂，对本地材料采购意愿强，预计23年有突破。

3、车规级：车规产能还会扩，车规大颗粒要求更高，分级次数多，价格高一些。单车一万颗MLCC用量约200g镍粉，主流是用300nm，40万/吨，单车价值量100块钱左右

银包铜

1、客户：为浆料公司，现在给一家大客户每个月出货几百公斤，对应几百万片电池片。国内头部浆料公司都有送样。

2、量&价：23年一季度预计出货吨级别，二季度出货10吨级别，全年出货预计在100多吨。HJT电池1gw用到银包铜15吨左右，23年设备厂商订单是100gw。国内没有竞争对手，日本进口为主。公司产品优势明显，日本银包铜含银只做到40%-50%，公司能做到30%，加工费更便宜。加工费超过100万/吨，其中铜30万/吨。本质上是赚剩下70%银和铜差价的钱，银价现在500万/吨，铜价6万/吨，对下游客户材料成本下降247万/吨

3、技术壁垒：送样快两年，22年下半年开始加速。所有产品后续不需要经过再次测试。公司的银包铜粉很难模仿，后面公司争取银含量30%降到25%再到20%，进一步提升利润率。银包铜在代替场景还有很多，比如半导体导电浆。

结论：公司向实控人定增8.3亿获批，明后年业绩加速确定性高。hjt银包铜粉有望快速放量，下游已经完成了出货认证，今年增量1亿利润。明后年随着hjt技术路径批量导入，可贡献6-8亿毛利，3-4亿净利。现有主业镍粉随着行业整体回暖和市占率提升，主业利润2.5亿，主业30-40%增速。今年利润3.5亿，明年有望突破5亿。作为HJT材料高壁垒的稀缺标的，今年估值仅30倍，业绩估值弹性较大。