绿康12月出圈，并摘得2022年的涨幅榜第一，主要还是天时地利人和均到位，新技术下半年最火、股东实力强、POE是未来景气方向、价值投机盛行等。

今天主要进一步针对公司近期公告，分享一下公司合理估值整体上移30-50%空间的逻辑。

事件：

公司拟向控股股东上海康怡借入6000万元，用于日常生产经营使用和未来业务发展需要，借款期限为十二个月，借款年利率按全国银行间同业拆借中心公布的1年期LPR计算，公司无需提供相应担保。

基于战略规划及未来经营发展的需要，公司拟投资设立全资子公司绿康(海宁)胶膜材料有限公司，公司以自有资金等方式出资，注册资金为1亿元，持有绿康海宁100%的股权。绿康海宁实际控制人赖潭平。

解读：

1、市场上目前POE相关公司无真实对标绿康的公司，可以用未上市公司祥邦科技的估值和发展路径进行比较。2022年9月祥邦科技IPO辅导，上市临近，D轮融资10亿（投资方为中金资本、国电投产业基金、中信金石、国调战新基金、源码资本、GGV纪源资本等十家投资机构。），按一级市场估值去考量，假设景气行业D轮平均20倍回报，我们毛估值可以看到200亿。再从产能角度，祥邦科技位于浙江杭州的生产基地产能已规划18条线，总计1亿平方米/年；位于湖北大冶的生产基地产能已规划24条线，总计2.4亿平方米/年；位于浙江金华浦江的生产基地计划首批建成20条产线（产量不详），并已于2022年三季度陆续投产。祥邦科技产能合计5.4-7亿平。

2、已知江西纬科3000万注册资本，对应3亿平产能，新公司100%权益，1亿注册资本，可以预期终局产能大于3亿平，按最保守的估计，绿康生化终局对应的将提升至6亿平以上。就当前祥邦科技的估值角度看，远期绿康生化200亿估值的预期应该提升。

3、如果考虑绿康生化的转型进展，本次海宁子公司是对资产注入的再次重大增信，首先晶科能源的股权受让已经通过，浦潭热能转让完成，资产注入前提已具备；其次对外投资子公司说明公司对粒子锁定信心较强，在纯POE胶膜领域积极扩产；第三由于新的胶膜子公司实控人为绿康现实控人，公司彻底转型POE胶膜的行动已经展开，原股东与新业务利益一致并绑定。

4、关于投产产能，目前一期21条产线，年产2.1亿平，二期预计今年全部投产，还有0.9亿平，纯POE产能来看，江西纬科在上市公司里面是相对便宜的，之前在聊POE的时候也有说过，EVA转投POE，和纯POE产线兼容EVA是两个概念，所以说正宗，在江西纬科收购不出现变数的前提下，绿康是最正宗的纯POE公司，可以说市场上并无真正的可比公司，所以这也是为什么在上文我们要以祥邦科技作为估值锚的原因。

5、基于上述逻辑，目前绿康生化市值距离100亿仅一步之遥，维持公司原先纯POE龙头地位不变，转型成功确定性进一步提升且管理层深度绑定新业务运作；上调公司第一目标由110亿至140亿乐观预期，并将远期200亿市值目标进一步强化，原先按照偏保守估计的上升空间重新打开至40-100%左右，新消息刺激后再次具备重组的上升空间，且目前二级市场对POE赛道的认知逐步增强，本轮POE个股底部补涨行情中公司股价仅刚新高。