本文是我的旧文重发之基本面研究方法论系列，主要是呈现出我过往进行基本面研究用到的一些研究方法和思路，以供韭研公社的朋友们参考。文中涉及标的的基本面分析可能已经过时，我对标的的看法可能也已有所变化，读者们关注文中介绍或呈现的方法、思路就好。

本文首发于2022年9月19日，重点是多角度挖掘与标的相关的信息并分析

【赛力斯会是“天选之子”吗？】

赛力斯新工厂官宣

上周末备受市场关注的消息就是赛力斯与重庆两江新区管委会关于新工厂的合作被官宣。如果想认识新工厂的建设规模、布局规划、建设思路，请回翻“赛力斯新工厂推测及与其他新能源车工厂对比”。

根据赛力斯发布的公告，本次战略合作协议以共同推动赛力斯发展成为新能源汽车行业头部企业为目标，共同助力重庆打造世界级智能网联新能源汽车产业集群，加快形成万亿级汽车产业集群。

两江新区管委会（甲方）负责新工厂的厂房、基础设施、相关设备等投资建设，园区占地约2700亩。赛力斯（乙方）入驻新工厂，并负责投入15亿元购置专用设备，租赁甲方提供的厂房、设施及设备，用于新能源汽车升级项目运营。

甲方将工厂租赁给乙方或乙方指定的主体使用，期限10年。乙方及其指定主体负责产品、技术研发，打造国内一流的技术研发中心，分阶段向新能源汽车升级项目导入智慧电动汽车产品，提升商业价值，坚持商业成功。

租赁期内，若甲方转让租赁资产，在履行相关决策程序的前提下，乙方或乙方指定的主体就与其相关资产享有租赁资产不高于原值的优先购买权。

本次战略合作为公司研发、生产智慧电动汽车提供了有力的资源支持，有助于更加有效匹配公司未来业务发展需求和市场拓展需要，有利于公司长远健康发展。

解读一下：

1）根据网络资料，2020年重庆汽车制造业产值大约为3700亿，2021年同比增长15%则达到4255亿，要建设万亿级汽车产业集群，那么即便只是触及1万亿的门槛也要在2021的基础上增长135%，或者提高近6000亿产值。增长的主要驱动力是什么呢？我认为赛力斯是一股重要驱动力量，当然也包括长安汽车以及吉利等其他在重庆的整车工厂，以及由整车厂带动的供应链公司。

不考虑新能源车，整个汽车行业实际上自2018年以来连续三年负增长，2021年才出现反弹。未来汽车行业的增长主要驱动力会是新能源车。而随着我国居民收入、消费能力的逐渐提高（指长期大势），我认为汽车行业主要的增长点和利润空间会在中高端车型。之前已经提过，美国2022年6月非豪华车的平均售价为48000美元，折合人民币约30万元；而我国目前国产汽车的平均价格在15万元左右，相比美国还有一倍增长空间。

重庆之前发布的建设世界级智能网联新能源汽车产业集群发展规划与我的观点形成映证。未来重庆在汽车产业的主要发力点就是智能网联新能源车，按我的理解就是重点发力中高端新能源车。

除了赛力斯以外，长安最近也在发力新能源车，比如阿维塔、深蓝等，吉利极星也在重庆建设工厂。这几家企业中，我认为赛力斯当前是最专注于中高端新能源车并且潜在业绩弹性最大的。目前赛力斯的燃油车业务正逐渐萎缩，与华为合作的问界系列已经是赛力斯增长的主要驱动力。

2）政府投资并负责工厂建设，赛力斯只需要购置专用设备，这样的形式实际上并不罕见，据了解很多政府支持的项目都会采取这种形式。但是考虑到新工厂的建设和投资规模，这种支持力度是空前的，可以媲美之前上海政府对特斯拉的支持。

上海政府之前的政策支持包括给特斯拉提供185亿元的低息贷款，并且以市价的十分之一作价特斯拉建厂的土地。但有对赌协议，要求特斯拉在未来5年投入140.8亿的资本支出，2023年底开始每年纳税额须达到22.3亿元（这个其实难度不大，估计特斯拉早就超过这一额度了），并且达到100%的国产化。

而这次两江新区管委员据传是投入了100亿用于新工厂的建设，后续赛力斯自己投入15亿购买专用设备。假设总建设投资为115亿，那么其实规模已经比较接近特斯拉上海的建设投资（有关资料显示初期投资规模为160亿，总规划投资额为500亿）。

即使不跟特斯拉比，跟赛力斯自己的两江工厂、凤凰工厂，新工厂的投资额也是之前两个工厂的3-4倍，面积也同样是3-4倍。

此外，条款中规定赛力斯享有租赁资产不高于原值的优先购买权，我理解就是未来赛力斯可以以折旧价格买下整个工厂，这个其实比上海政府提供低息贷款的支持力度还大了，相当于提供负利息的贷款。

这种政策支持也是我们作为投资者最喜闻乐见的，因为几乎没有增加多少企业的资金压力，也不再需要通过增发稀释股权。

3）之前就已经分析过了，政府对于投资的态度应该是较为审慎的。既然愿意出资为赛力斯建设这么大规模的工厂，那么我想两江新区管委会应当是有相当的信心助力赛力斯发展成为“新能源汽车行业头部企业”。其背后可能也有华为背书的因素。

4）新工厂以及之前的两江、凤凰工厂，我认为学习的都是特斯拉模式，建设高水准的超级工厂，生产爆款单品。这样更有利于提高效率、降低成本，同时提升品牌影响力。

除赛力斯的公告外，赛力斯、两件新区公众号和 人 民 网 重庆频道也分别发布了战略合作协议的消息。两江新区表示这是双方落实《重庆市建设世界级智能网联新能源汽车产业集群发展规划（2022—2030 年）》的重要布局之一，也是两江新区喜迎二 十 大、大力实施产业转型升级攻坚提升行动，推动形成智能网联新能源汽车万亿产业集群的务实举措。

赛力斯集团公众号称新工厂按照中国制造2025标准，以数字化、智能化为核心驱动，结合大数据、物联网等新技术，运用数字孪生技术搭建的又一智能化生产基地；具备升级的质量控制、优化的运行方案、合理的总体布局以及高阶的数字信息化管理系统，达到国际先进、国内领先水平，致力于打造中国新能源车企智能制造新标杆。

在当日的重庆新闻联播中也播出了相关画面（见下），可以看到我之前文章中的图片信息是基本准确的。尤为重要的是，华为方面的人，包括余承东，也来到了战略协议签约现场。根据赛力斯集团公众号的报道，余承东表示近年来华为和赛力斯展开了全面、深入、成功的合作。期待随着赛力斯汽车新能源升级项目的建成，为更多消费者带来真正的智慧出行体验，获得更大的市场成功。同时，华为也希望和重庆、和赛力斯等合作伙伴共同打造新一代智能网联电动汽车，让汽车更节能、环保、智能化，加速汽车产业升级，共同助力重庆打造世界级智能网联新能源汽车产业集群。

总之，这次新工厂战略合作的官宣符合我之前的分析预判。新工厂投资额、建设规模很大，建设标准、先进性高，得到了政府的大力支持，背后反映了政府对于赛力斯的信心，其中也很可能有华为的背书成分。赛力斯在几乎不增加资金压力、也不用稀释股权的情况下提升了未来产能。至少对于2024年的产能 ，我们不必担忧了。接下来跟踪基本面的主要矛盾就在于销量和新车型进展。

我把上次做的工厂对比图放在下面供参考。

赛力斯产业链公司众星拱月

上次关于赛力斯产业链公司的文章（赛力斯已经是供应链公司眼中的“香饽饽”了吗？）得到了一些认可，也引发了一些争议。这里我再澄清说明一下，我自认为我研究股票和写文章还是比较严谨的，而且我本行也是做社会科学研究的。我的大部分观点都是我经过研究调查和逻辑推理得来的，不是凭空乱猜。对于我不是特别有把握的观点，我基本也会加上“可能”、“也许”、“某种程度”等限定词，会尽量保证观点的严谨性。

上次有读者质疑我说其他公司也可能是为了供应长安，所以我的观点有些武断。实际上我只不过是没有把我调查中发现的一些细节写进去。既然读者有质疑，那么我就再具体说一下。

关于赣锋锂业，我说了不确定是不是针对赛力斯，但是从我文章中介绍的的各种蛛丝马迹来看（后来雪球网友还补充了一些细节，比如说金康研究院负责人最近到重庆赣锋任职），我觉得赛力斯与赣锋是存在某种联系的。此外，我说了我认为赣锋的切入点在于未来固态电池的弯道超车，如果只是本世代的电池，我不认为赣锋有什么竞争力。

关于沿浦，这个我明确说了就是因为接了赛力斯的单子才来重庆设立分公司建厂（厂房是租的）。这一点是很明确的，我自认为对于上海沿浦是研究得比较透彻的。实际上重庆沿浦的建设分为两期，主要的第一期就是供应赛力斯的座椅骨架项目，第二期才是供应长安的电池包壳体项目，第二期的投资额和供应规模不大。

关于沪光股份，它的发展主要逻辑在于中高端新能源车线束需求扩大，这方面目前在重庆主要的增量需求就是赛力斯，长安还没怎么上量。等下我还会展示各个供应商、赛力斯三个工厂和长安鱼嘴基地（生产阿维塔）的位置。

关于拓普集团，我关注的是其重庆智慧工厂暨轻量化底盘第五工厂，位于重庆市沙坪坝区青凤高科产业园(距离问界M7工厂50米)。括号里的话不是我加的，是拓普集团自己的新闻稿写的，你品品。

关于文灿，文灿股份近期今天正式发布了公告，宣布在重庆市沙坪坝区投资建设“文灿新能源汽车轻量化零部件重庆生产基地项目” ，建设集压铸车间、机加工车间、后处理及装配等配套工艺为一体的智慧工厂，主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品。项目选址为沙坪坝区青凤高科产业园 Aj02-1/02 号地块，项目用地约128亩，计划于2023年12月31日前投产。

我补充一下，赛力斯凤凰工厂就位于青凤高科产业园，而且据我检索并不知道还有其他整车厂也在这个产业园。

下面放三张图展现一下我关注的几个整车厂和供应链公司的布局。当然这张图还很简单，未来还可以加入更多地址。读者们有相关信息可以在文章下面留言，我回头加进去。

奇瑞与华为的合作消息

上周末同时传出来的还有奇瑞进入华为智选渠道的消息。关于其他企业与华为合作对赛力斯的影响，这个我已经写过很多遍了，就不多谈了。我们扒一下周末关于奇瑞与华为合作消息的来龙去脉。

奇瑞与华为的合作传闻最早应该可以追溯到2020年5月，华为联合18家企业宣布建立“5G汽车生态圈”，奇瑞是其中之一（赛力斯也是）。

2020年12月 ，奇瑞汽车与华为签订了全面合作框架协议，参加签约的是奇瑞董事长和华为王军。最近网传的那张签约照片实际上就是那个时候的（见下）。根据协议，双方将在智能汽车电子电器架构、智能网联、智能座舱、车载计算及自动驾驶、智能能源、智能车云服务等领域全面合作，共同打造智能出行新体验，让出行更智慧。双方将共同研究探索5G创新应用场景，在5G＋V2X、车路协同、自动驾驶等方面开展深度合作。此外，双方还将在大数据基础设施、存储、分析、高性能计算、信息化等方面开展合作，助力奇瑞加快大数据时代的变革。

在此期间和之后，陆续有奇瑞子品牌宣布与华为展开合作或签订协议，也有奇瑞车型宣布搭载华为智能座舱或其他系统、应用。

今年6月，根据自媒体XEV研究所的报道，华为与奇瑞的合作正在奇瑞的多个品牌上展开，包括筹备中的高端智能电动品牌。奇瑞全新的高端智能电动品牌将基于代号E0X的平台打造，车型包括E03、E0Y、E05等，定价至少在30-40万以上，最快于2023年下半年推出首款车。同时，奇瑞与华为的合作与长安、小康等不同，奇瑞的高端智能电动品牌并非与华为完全绑定。

也是在同期，市场上传闻芜湖在今年2月公布了一项针对新能源乘用车领域，总金额210元的投资计划。官方称其为「HW产业链合作项目」，根据XEV研究所的分析，其中包括130亿的奇瑞智能网联工厂项目，70亿元的新能源汽车绿色技术应用示范基地项目，10亿元的PHEV整车研发及产业化项目。XEV研究所同时写道，供应链人士表示，“华为一直在里面”，“余承东已经去了好几趟奇瑞，华为方面对这个项目好像志在必得”。

2022年3月，安徽江北新兴产业集中区管委会发布的新闻稿显示，奇瑞方面表示将重点推进“HW”项目。

此后就到了9月16日，奇瑞举办了“瑶光2025 奇瑞科技DAY”活动，奇瑞公布了“瑶光2025”战略，包括火星架构、鲲鹏动力、雄狮科技、银河生态四大领域，计划在未来5年投资超过1000亿。

如果你只是检索这一活动有关的报道，大部分都没有提到华为。

提到华为的最早出现于哪里呢？据我检索是在新出行，新出行9月16日的原创文章中写道“华为智选车与奇瑞开展合作，发布全新的高端智能电动品牌，并且该品牌将基于代号 EOX 高端智能电动平台平台打造，目前已规划了至少 5 款高端智能电动车型，车型代号包括 E03、E0Y、E05 等。E0X 平台在设计规划时，车型将搭载大算力计算平台，具备城市场景的辅助驾驶能力。”

这句话实际上与之前XEV研究所的消息存在一点矛盾，按照新出行的观点，奇瑞的整个高端智能电动品牌似乎都是与华为合作发布，但根据XEV研究所，这个品牌本身与华为没有必然关系，并非与华为绑定。

然后就是9月17日，钛媒体原创文章报道“活动上，还公布了华为智选车与奇瑞合作的智能电动品牌，该品牌将给予代号EOX的平台打造，目前已规划了至少5款高端智能电动车型，车型代号包括E03、E0Y、 E05等。EOX平台在设计规划时，车型将搭载大算力计算平台，具备城市场景的辅助驾驶功能。”这个看上去就是抄新出行。

再然后是9月19日，每日经济新闻的报道中写“记者了解到，奇瑞与华为的合作也在推进之中，双方计划推出新品牌的高端电动车，但目前并未有公开消息可以披露”。这份报道显示与华为的合作消息并不一定是在活动中传出的，这里只是记者自己去了解了一下。

综上所述，我认为每日经济新闻相对靠谱点（作为媒体平台也比钛媒体、新出行等要正统一些，是成都传媒集团旗下老牌媒体）。奇瑞的“瑶光2025 奇瑞科技DAY”活动上未必出现了与华为智选合作的消息。如果出现了的话，每日经济新闻的记者就会直接写活动中提到了，而不是写自己了解到的消息。但是奇瑞确实有与华为合作推出高端电动车的计划（这个早就知道了，而且只说是合作推出，具体的形式、合作程度也不清楚）。

根据以上这些消息，我觉得压根不用担心华为与奇瑞合作对赛力斯的影响。翻遍这些报道之后，我个人感觉奇瑞与华为的合作可能也就是北汽极狐的水平，奇瑞的许多车型会搭载华为的智能座舱或其他系统应用，或者与华为在车辆底层架构上有合作；但真正的深入合作、共同推出，或者进入智选渠道，可能只是一两款高端新能源车。而且奇瑞已经很明确地表示了不会与华为绑定，也就是像北汽一样，只希望在一定程度上借力华为，这与赛力斯的合作深度完全不在一个层次。

我们顺带还可以对比一下其他车企与华为合作签约的情况。2017年9月，北汽极狐与华为签订战略合作协议，时间久远已经找不到当时的信息。2019年12月，江淮与华为签订全面合作协议暨MDC平台项目合作协议，签约者包括江淮汽车董事长与华为徐直军。

作为对比，赛力斯2019年1月与华为在深圳华为总部签订了全面合作协议，签约者包括张兴海、张正萍、许林、华为何利扬。

2021年3月，赛力斯与华为在深圳签订新能源汽车领域合作备忘录，具体信息不详。

2021年4月5日，赛力斯与华为在重庆签署新能源汽车合作协议，参与者包括重庆市委副书记、市长唐良智与华为常务董事余承东。

此外，网上还有消息显示，2018年开始，华为曾助力赛力斯建设智能工厂。

综合以上信息，我个人认为，其他车企（奇瑞、江淮）要想实质性进入华为智选渠道，至少还需要官宣2个协议签约。全面合作协议不顶用，需要新能源汽车合作协议。此外最好还要有余承东出席。

我们也可以看到，实际上赛力斯与华为签订全面合作协议也就是2019年1月，江淮只比赛力斯晚了不到一年，但赛力斯进入华为智选已经快1年半了，而江淮与华为的合作目前还没有官宣实质性进展。

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