免责声明：本文仅为个人对于本期上市公司标的看法与检索内容，不做投资建议

每支转债的“一生”都有其独特的一面，每位投资者也同样具有选择与拒绝的点，本系列主要为个人对于转债投资的喜爱开启，仅从个人浅显能力出发去看一家公司，自然会有错误之处，还请大家多多指教、分享、交流

本期我们来看看吉视转债

吉视转债当前价格113.83，正股吉视传媒，发行规模15.6亿，当前余额11.3亿，规模相对偏大一点，吉视转债于2018年年初上市，上市后走势相对平庸，或者说其实挺差的，大部分时间基本在面值到110元价格区间徘徊，高光时刻应该是2022年1月份，跟随广电概念走出一波行情，转债一度冲到160+的价格，但随后再次落入平庸，时至今日也不过是在110附近

吉视转债对应正股现价1.97，当前转股价2.23，强赎价2.9，下修触发价2.01，回售触发价1.56（回售起始：2021-12-27）当前溢价率为28.85%，吉视传媒目前的每股净资产为2.1268（下修受该项数值限制），正股目前总市值64.37亿，流通市值64.37亿

在不出现违约的情况下，到期即使没有走强赎的道路选择还钱的话，税后收益率约为-8.75%，无债性优势

我个人对于吉视转债看法相对乐观，公司整体走势相对来说与传媒走势有一定的贴合，主要业务目前来看不是很亮眼，但公司在部分领域的布局带有后疫情时代复苏性质的体现，个人认为吉视转债具备一定的博弈强赎意义，接下来简单分享一下我对于这家公司的了解以及配置博弈的思路

吉视传媒公司全称吉视传媒股份有限公司，是省属国有大型文化骨干企业，担负着吉林省有线电视运营传输和社会信息化建设的重要职责。在省委省政府、省委宣传部的坚强领导和强力推动下，2008年完成全省广电网络整合改革任务，2012年在上海主板上市。在吉林省、北京市、海南省设立72家分（子）公司（其中分公司52个、子公司20个），员工共计6800余人

吉视传媒背景还是比较强大的国企，业务范围相对来说以地方为主，主要展开的也是吉林省的广电以及对外投资子公司的一些相关业务

广电方面业务我了解比较少，一开始甚至没咋懂这是个什么意思，包括以往其实看到湖广和贵广的时候也会有点蒙圈，毕竟这两个标的算是广电里比较亮眼的，虽然出名的方式一个是以元宇宙为代表性，一个是以习酒借壳为代表性

我特地去看了一下广电概念的走势与吉视传媒的走势，我觉得从一定意义上讲两者的贴合的还是比较高的，之前大家一直开玩笑说吉视传媒是湖北广电的小弟，我觉得还是比较贴切的，我认为湖北广电从一定意义上讲也算是将元宇宙概念赋能到了所属的广电行业带来了相应的上涨效应，印象里当时湖北广电封死的时候常常也能带动吉视传媒的涨停，不然吉视转债也不会有160+的辉煌历史，与现在的落差着实形成了鲜明的对比

吉视传媒在广电方面的业务从2021年的年报信息来看其实还是比较贴近于我们生活的，包括网络电视、宽带业务、机顶盒相关业务以及相配套的服务等

以我浅显的眼光来看，我认为该项业务技术含金量肯定是有的，基础的5G本就是技术的承载，但是从吉视传媒身上总感觉是有一定矛盾点的，比如说在专利方面的体现，以2021年报情况看知识产权总量为13个，发明和实用新型各占一半左右，但其实这里面是已经包含子公司专利情况的，这对于一家上市公司来说感觉不是很亮眼

单看吉视传媒自己也只是有3个发明专利，这一点让我一开始认为公司的研发费用以及研发人员结构应该不如我们以往分析的如强力新材以及华正新材等公司的情况

结果对错各一半，我们来看一下研发人员的学历和年龄分布情况，稍微有点“橄榄形”的意思，数量集中在硕士研究生，这个数据看着对比以往分析的标的公司其实还挺亮眼的，不知道是不是营收方面的数据基数的影响，研发费用占比方面不是特别亮眼，在2021年报中研发费用略有减少，说明中主要是提到人员的减少

而在这些研发的背景下最终落实到相关知识产权方面的成果并不多，这样总感觉公司对于知识产权管理体系方面不是很完善，而这又感觉不像一个国企以及上市公司的风格

以我浅显的理解吉视传媒主要还是以吉林省的业务为主，而广电以及传媒等方面的业务我认为如过往几期去聊“双碳”业务的公司有点异曲同工之妙，人口红利应该在影响业务方面有着一定的决定性，这点在2015年中银国际针对吉视传媒的研报中就有一定的体现

而在当年的吉林省人口情况对比近年来人口普查的大体数据来看，流出相对是比较严重的，而公司在展开业务方面我认为肯定是有影响的

同时看湖广和贵广等公司就可以感受到地方性的广电业务或多或少都会有一定的地域垄断性，所以说广电业务的走出去肯定也会受此因素影响，这也算是吉视传媒的第二个相对局限的点

聊完主要业务我们也可以看看吉视传媒的其它业务与亮点，其实大家完全可以在吉视传媒官网系统的了解到布局的点与方向

智慧应用方面主要还是给予吉视云展开的大部分业务，如智慧安防蜻蜓眼、视频会议、智能家居等等，“蜻蜓眼”业务不知道是软硬件相结合的，我觉得在硬件方面是有一定争议的，年报以及我能查阅到的部分信息其实没有很明显的体现

视频会议方面公司近几年应该也在慢慢渗透布局，这点在专利方向的申请也可以感受到

智慧应用方面的业务公司的主要客户还是以政企客户为主，有种当初我们一起探讨分析的苏州科达的感觉，包括客户主体也有点相似，这里就不多赘述了

剩余的生活服务、解决方案等等其实涉及到的领域还是比较广泛的，而这些的基础还是离不开吉视传媒的广电以及内核的所谓“吉视云”业务，而且其中衍生出的地方特色是吉视传媒在农业方面的布局，从年报披露内容来看，一定意义上再次巩固了政府业务及衍生政策方向下的业务

一开始我想“吉视云”业务搭配国资背景这不妥妥的国资云概念吗，但是各大券商软件没给它归类呢，最终还是在官网上的信息里看到，背后倚靠的还是以阿里云为基础

政企客户也是不少，不知道后面如果慢慢贯彻《数据安全法》后吉视云能不能有独立性的技术做出来，或者以另一种方式展现为国资云的状态

公司在其他领域的布局在官网的展现十分明确了，包括旅游酒店、文化影视传媒、电影院、房地产、收藏品投资等等

这些大多感觉都与现在大环境复苏能沾上关系，从过年期间春节档各大电影票房以及各地旅游景点的情况来看，感觉复苏态势确实还算不错的，这些我认为也可能是吉视传媒的小亮点

但是这里就再次衍生了两个争议点：

1、疫情复苏概念在刚放开那会儿已经被市场炒作过几次了，吉视传媒的表现也没有很明显的跟随，即使在后面复苏效果明显展现在业绩上，这阵风又能吹多久

2、旅游酒店方面其实还好，吉视传媒的布局是在本土与三亚，但是电影院相关主要还是在吉林省，就再次回到了上文吉林省人口减少的问题上了，同时吉视传媒旗下公司投资的影视作品确实不咋出名，某瓣评分不怎么明朗，这个能做出成绩的可能性就更难确定了

公司其他方面的布局还有一个芯片概念在官网上体现较少，主要在年报里有所阐述，而应用方向更多还是以5G通信为主，公司表明已通过功能性能测试，并已签订量产框架协议，技术含量方面是有的，但估计不是特别高

有朋友可能会聊前段时间市场炒作的数据交易中心概念，吉视传媒是有吉林省东北亚大数据交易服务中心有限公司50%股份的，但吉视传媒董秘明确表达了这方面业务的空白，似乎并不怎么想蹭这个热点

吉视传媒个人挖掘过程中还有一个不稳定的亮点是前十股东中出现的牛散夏重阳，感兴趣的可以去网上搜索一下他的持仓风格以“低价+小盘”，以百亿市值以下的公司为主，均值基本在50亿左右，而吉视传媒基本贯彻了它的持仓思路且全为流通盘，特别的是网上都说夏重阳的持股时间一般不长，基本以季度为标准进行买卖，但是在吉视传媒这里的数据来看夏重阳甚至进行了增持

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回首吉视传媒的过往走势，夏重阳的成本基本在吉视传媒近几年的最低点，毕竟现在股价一蹶不振，捡到的货起码单从价格来看还算比较低的

牛散带来的效果我个人觉得是把双刃剑，一方面牛散的名人效应会带来一定的追随者，而另一方面牛散以及追随者的介入自然会对游资的炒作以及后续拉升造成压力，总之还是一个仁者见仁，智者见智的局面

最后的话聊一聊吉视转债的博弈强赎价值，首先吉视传媒是国企背景这一点，我认为部分博弈强赎的投资者直接就放弃了，毕竟历史来看国企的资金面相对宽裕，本身的强赎想法也许是没那么强的，单也不能完全否定国资转债不会选择强赎这个结果

有的朋友说吉视转债的规模这么大，看到吉视传媒的资金似乎没有那么多，这点在过往博弈一些公司的强赎过程来看，并不是什么问题，完全可以通过其他的融资渠道进行新的融资从而达到还款的目的，如果以此来看，吉视传媒其实还算是有相对融资优势的，一方面是国资背景的优质，另一方面吉视传媒本身对外投资就参股多家银行，再融资难度我估计不怎么大，所以说博弈强赎风险性这块给大家先强调出来，还是那句话，仁者见仁智者见智

那么为何还要聊博弈强赎这个点，我的想法是它在2021年12月初进行了下修，一开始我以为它是害怕回售造成资金压力，但当时吉视转债都已经在105+了，持有者肯定不会以回售价进行操作，那么公司便不是基于回售压力才进行的下修，可能是基于大环境等因素对于未来趋势或者说公司业务判断后的决定，以我一厢情愿的想法来看，这本身就是公司对于未来强赎意愿的体现

以我们现在回首吉视转债过去一年的走势，公司似乎并没有特别明显的市值管理动作去实现强赎，现阶段吉视转债正股再次达到了下修的条件（2.01），只不过吉视转债的下修受净资产的限制（目前为2.1268），现在吉视传媒的股价很尴尬，距离下修触发价的空间不大，而当前转股价到净资产的空间同样不大，上次不下修的时间定到了今年的2月下旬重新计算

那么也就是说现在到2月下旬的空档期，吉视转债将产生多个不确定性的未来，有这么几种情况我们可以探讨一下：

1、空档期间依旧在下修条件价之下，公司选择下修，拿出态度最终降低强赎难度实现强赎，皆大欢喜

2、空档期间依旧在下修条件价之下，公司选择3个月以内的时间不下修再看看市场，风险程度提高，同时公司也算是给自己留有余地，毕竟到今年年底才结束到期

如果股价不理想继续下跌，后期再选择下修时间强行还算够，可以接受

后期如果放弃下修或者延长下修时间的话，要么是对后面的股价极具信心实现强赎，要么就是放弃强赎想法了

3、空档期间依旧在下修条件价之下，公司选择6个月及以上的时间不下修再看看市场，风险程度大幅提高，毕竟无法判断重新计算时间后再来个半年股价是什么样子，公司意愿恐怕不乐观

4、空档期间在下修条件价之上，后市理想化走势实现强赎，皆大欢喜

5、空档期间在下修条件价之上，如果后市一直到八九月份与触发价或者强赎价低不成高不就的话，便也就放弃了，还是时间紧张的问题

6、空档期间在下修条件价之上，如果后市三个月左右的时间再次下跌到下修条件价之下，那么又轮回到了上面的情况，只不过下一步公司下修的态度就成了最大的不确定性

我能想到的大体情况基本是这么几种，肯定会有漏下的情况，博弈强赎有着极高的不确定性，而下一个时间节点就是到公告不下修的2月21日之后吉视传媒的股价情况

总之我觉得吉视传媒亮点不是很强，但是到合理可以蹭到的概念热点的时候，选择性还是比较多的，例如今年实现强赎的久其转债同样如此，所以我觉得吉视转债目前的赔率还算可以，个人其实配了一点吉视传媒和吉视转债

我的思路是这样的，两者其实存在一定的共向，如果下修，那么转债的止盈点自然会出现，如果强赎成为一种模糊的定局，那么正股在未来吞噬溢价率的过程就成了可能超越转债的存在，如果最终结果没有走向强赎，其实转债的下跌空间也没多少了，正股也算是历史低点附近了，亏其实也亏不了多少，我是在2月17日买的，现在正股和转债持仓收益都是2%，没亏钱还凑活

有朋友可能也会问我，这么多不确定性还在那博弈，这不送温暖吗，确实如此吧，其实吉视转债算是我个人怀念之前个人博弈强赎想法的一个标的，现在的不确定性自然会对股价和债价进行压制和争议，但当如上文提到的时间节点来临时，将确定性完善的话，到时候反而是一个不错的止盈时间点

吉视转债（吉视传媒）浅析至此，希望对大家有所帮助，如文中有错误的地方还请大家评论区批评指教，我的进步，源于广大智慧的指导，小刘必洗耳恭听！

书山有路勤为径，学海无涯苦作舟，本期分享结束，我们下期见！