金道科技:募投项目投产在即，叉车变速箱龙一，工程机械低位次新小黑马!

国内叉车变速箱行业龙一，充分受益于经济复苏和叉车行业回暖:

公司专注于叉车变速箱业务，深度绑定杭叉，近期与杭叉签订《配套协议》。同时，公司在业内多个客户中份额占比较高。

根据公司招股书披露，公司与杭叉合作超过10年，份额60%-70%;与柳工从14年开始合作，份额70%;与江淮银联合作超过10年，份额60%;与斗山17年开始合作，份额70%;与三菱重工11年开始合 作，份额100%;与台励福合作超过10 年，份额60%。

募投项目投产在即，产能弹性有望充分释放:

公司收入长期受制于产能，招股书披露产能利用率超过100%水平，亟需募投项目增加弹性。根据公司公告，公司已完成募投项目“新能源物流传动机械及液力传动变速箱建设项目”主体建设，设备陆续进行安装调试，将在近期进行全面试生产。根据公司招股书预测，募投项目达产后，将新增新能源电动叉车驱动单元产能8万套/年、湿式驱动桥产能2万套/年、自动液力传动变速箱产能6万套/年;预计年均新增销售收入6.32亿元，新增净利润0.96亿元。

业绩预测与估值目标:

(1) 22年受疫情影响，预计相较21年略微增长，收入6.5亿，净利润8500万。

(2) 23年假设募投项目于年中投产，且受益于经济复苏，下游需求旺盛，可以消化新增产能，则能够实现规划的50%效益，则新增约3亿收入，5000万净利润, 则23年收入9.5亿，净利润1.35亿， 对应目前市值估值不到20X。

(3)24年募投项目完全体现在业绩上，则实现13亿收入，约1.8亿净利润。考虑到经营回暖预期，有望突破2亿净利润,对应目前市值仅12X。

去年10月以来，下游杭叉集团、安徽合力股价均有较大涨幅，而公司由于市场关注度较低，股价基本没有反应，市值存在被显著低估的可能性。考虑到公司的增速,保守给24年25X估值，目标市值50亿,目前位置仍有一倍空间，强烈建议各位领导关注!