联翔股份：市值不到19亿"专精特新"墙布龙头，看翻倍以上空间-韭研公社

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联翔股份：市值不到19亿"专精特新"墙布龙头，看翻倍以上空间

无名小韭45561203

2023-03-17 08:47:49

[太阳]国内墙布第一股，疫后反转可期
公司为墙布领域“专精特新”小巨人企业，公司旗下"领绣"、"领绣·菁华"双品牌运营。公司上市之前净利一直维持在0.7-0.9亿，＃业绩增长较慢主要系公司资金欠缺导致无法扩产所致（近年来公司产能利用率均超过90%），公司2022年业绩下滑，主要受疫情及地产贝塔影响较大，随着疫情管控放开和地产企稳，公司业绩反转可期。

[太阳]地产复苏，墙布为典型二手房受益行业
从15个重点城市二手房成交面积数据来看，＃二月累计同比增长146%。从近期部分家装公司调研来看装修订单在快速恢复，二手房交易结束后重新装修周期大概3-6月，采购墙布时间约在今年2-3季度，因此可预期公司2-3季度发货增速提升。

[太阳]墙布是地产链中少有仍在快速增长子行业
近年来随着消费升级以及个性化需求，墙布在内装上渗透率大幅提高，＃2015至2020年墙布销量年化增长率高达83%。墙布2021年市场规模超过600亿元，但行业极其分散，＃联翔作为龙头市占率不足1%，这意味着龙头企业市占率提升空间巨大。联翔刺绣技术很厉害，且供应链体系优越，其毛利率40%-50%，净利率20%左右，＃盈利能力优于大多数建材家居行业。

[太阳]盈利预测
公司作为纯度最高的墙布龙头企业，具有稀缺性和辨识度。＃地位类似于防水行业的东方雨虹、涂料行业的三棵树。预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.49、0.70、1.71亿元，＃对应2024年估值仅11倍。
考虑到公司纯C端属性且市占率提升空间巨大，我们认为给予公司2024年25倍PE较为合理，较当前存在翻倍空间以上。

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