MLCC供给端出清 行业处于周期反转前夜
侃侃同学
全梭哈的散户
2023-04-14 08:35:40
MLCC是电子工业大米，供需波动导致行业成周期性波动：MLCC是最常用的被动元器件之一，终端下游涵盖消费电子、家电、汽车、通信等。在5g、汽车电子、智能硬件的推动下，MLCC行业需求稳步增长。供给端来看，中国大陆厂商合计市场份额不到10%，但中国手机、计算机和彩电产量占到全球总产量的90%、90%和70%以上，元器件国产替代的强烈需求也成为倒逼国内企业发展的强劲动力。
长期看被动元器件作为电子工业大米，其需求需求呈稳步增长态势，但是短期维度，由于供需关系波动影响，MLCC行业的价格及产量具有一定的周期性波动，进而企业盈利及股价表现也呈现一定的周期波动。行业的周期波动主要由供需决定，一般而言，我们观察判断行业周期位置的直观指标主要有以下几点：市场现货价、行业库存、上游辅材企业出货量等情况。
MLCC周期性分析：当前时点处于周期反转前夜：一方面，我们认为MLCC行业景气度上行的条件主要是：1、供给：行业经销商库存降至二个月以下，原厂订单能见度拉长，稼动率攀升。2、需求：家电、消费电子、工控等主要市场需求企稳，辅以汽车电子市场增长。另一方面，行业相关企业股价上行的条件主要是：1、β：行业景气度回升是短期快速推动股价的因素。2、α：企业自身份额提升和高端产品的突破是长期健康成长的重点。
本轮供给端降价去库存周期（2021Q3-2023Q1）持续了一年半左右，我们认为2022Q4末行业已经基本见底，当前行业供给端已经恢复健康。具体来看，根据我们的跟踪，1、主要常规料号台系及大陆厂商的市场现货价大部分已经于2022年Q3止跌，Q4起小幅回暖；2、行业库存角度看，目前主要原厂和经销商渠道库存均在2个月以下，已经恢复至健康水位；3、上游辅材企业稼动率角度看，洁美科技纸质载带稼动率在2022年Q3见底（低于50%），Q4起稼动率已环比开始提升。综上，我们认为当前MLCC行业供给端已经恢复健康，行业处于景气度上行拐点前夜，随着下游需求端逐步回暖，行业相关企业具有较大的业绩弹性。
投资建议与关注标的：经过了一年半的降价去库存周期，2022Q3行业稼动率处于十年低位，部分料号价格创历史新低，Q4起各大原厂稼动率开始提升，行业最差情况已过，板块向下具有较大的安全边际，向上具备量价弹性。建议关注洁美科技、三环集团、风华高科、博迁新材。
风险提示：下游需求恢复不及预期；相关企业扩产进度不及预期；行业价格战风险。
长期看被动元器件作为电子工业大米，其需求需求呈稳步增长态势，但是短期维度，由于供需关系波动影响，MLCC行业的价格及产量具有一定的周期性波动，进而企业盈利及股价表现也呈现一定的周期波动。行业的周期波动主要由供需决定，一般而言，我们观察判断行业周期位置的直观指标主要有以下几点：市场现货价、行业库存、上游辅材企业出货量等情况。
MLCC周期性分析：当前时点处于周期反转前夜：一方面，我们认为MLCC行业景气度上行的条件主要是：1、供给：行业经销商库存降至二个月以下，原厂订单能见度拉长，稼动率攀升。2、需求：家电、消费电子、工控等主要市场需求企稳，辅以汽车电子市场增长。另一方面，行业相关企业股价上行的条件主要是：1、β：行业景气度回升是短期快速推动股价的因素。2、α：企业自身份额提升和高端产品的突破是长期健康成长的重点。
本轮供给端降价去库存周期（2021Q3-2023Q1）持续了一年半左右，我们认为2022Q4末行业已经基本见底，当前行业供给端已经恢复健康。具体来看，根据我们的跟踪，1、主要常规料号台系及大陆厂商的市场现货价大部分已经于2022年Q3止跌，Q4起小幅回暖；2、行业库存角度看，目前主要原厂和经销商渠道库存均在2个月以下，已经恢复至健康水位；3、上游辅材企业稼动率角度看，洁美科技纸质载带稼动率在2022年Q3见底（低于50%），Q4起稼动率已环比开始提升。综上，我们认为当前MLCC行业供给端已经恢复健康，行业处于景气度上行拐点前夜，随着下游需求端逐步回暖，行业相关企业具有较大的业绩弹性。
投资建议与关注标的：经过了一年半的降价去库存周期，2022Q3行业稼动率处于十年低位，部分料号价格创历史新低，Q4起各大原厂稼动率开始提升，行业最差情况已过，板块向下具有较大的安全边际，向上具备量价弹性。建议关注洁美科技、三环集团、风华高科、博迁新材。
风险提示：下游需求恢复不及预期；相关企业扩产进度不及预期；行业价格战风险。
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