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秦川机床-业绩符合预期 国资工业母机龙头迎发展新机遇
侃侃同学
全梭哈的散户
2023-04-18 08:48:17
核心观点:公司年报业绩符合预期,与商用车关联度较高的零部件以及与宏观经济相关的通用机床业务下滑较多;中高端机床产品占比提升,整体毛利率提高0.37pct。
  展望2023,中高端机床占比持续提升,与商用车关联度较高的零部件业务重回增长,RV减速机等高端制造业务逐步放量等因素有望拉动公司发展。中长期来看,工业母机进入自主可控&核心领域攻关阶段,公司作为研发实力较强的国有企业有望迎来更有利的发展机遇。
  事件:公司2022年实现营业收入41.01亿元,同比减少18.83%;归母净利润2.75亿元,同比减少2.07%;扣非归母净利润0.62亿元,同比减少48.15%。
  单Q4来看,实现收入10.05亿元,同比增长2.11%;归母净利润0.69亿元,同比增长189.26%;扣非归母净利润-0.24亿元,同比减亏0.15亿元。
  简评:业绩符合预期,产品结构改善提升整体毛利率。2022业绩下滑系宏观经济因素影响,产品结构持续改善值得期待。2022年,制造业持续面临市场需求不足、行业下滑等诸多问题,国际、国内环境变化等复杂因素对机床行业影响较大,公司收入亦下滑18.83%,整体符合预期。分业务来看,机床类业务实现营收21.67亿元,同比降低10.76%,占整体比重为52.84%,同比提高4.78pct,且由于中高端产品占比提升等因素,毛利率提高1.87pct,带动公司整体毛利率提高0.37pct;零部件类业务实现营收12.98亿元,同比降低21.35%,毛利率降低2.62pct。我们认为,随着中高端机床业务尤其是五轴机床产能释放、RV减速机等高端制造业务逐步放量,公司产品结构有望进一步改善,毛利率提升的态势或将持续。
  机床业务:中高端产品占比提升,定增加码五轴机床产能。机床单价、毛利率双提升,产品结构持续改善。公司机床业务实现营收21.67亿元,同比减少10.76%,主要系受国内外宏观环境影响,通用类产品降幅较大。产品结构方面,公司机床类产品2020-2022年销售单价分别为16.10、18.29、20.79万元,毛利率分别为12.95%、16.68%、18.55%;主营螺纹磨床和丝杠导轨的子公司汉江机床,2022年收入4亿元,逆势增长28.68%,多项指标均显示中高端机床占比提升,产品结构持续改善。
  成立秦川精密装备子公司整合高端机床业务,募投秦创原项目扩充五轴机床产能。公司围绕“5221”发展战略(收入结构为“5221”,其中机床主机、高端制造、核心零件、智能制造及核心数控技术分别占50%/20%/20%/10%),向数控机床高端领域寻求突破,秦川机床本部五轴产品3个标准机型实现小批量销售,2个重点新产品进入试制阶段;秦创原创新基地项目签订合同3.98亿元,联合厂房及试验中心钢结构、动力中心及职工餐厅框架结构全面封顶。同时,公司拟募资12.3亿元,其中4.54亿元投向“秦创原秦川集团高档工业母机创新基地(一期)”项目,将公司整体五轴数控机床产能由13台/年提升至248台/年,在高端领域逐步突破。
  零部件业务:受商用车行业拖累降幅较大,行业回暖及RV减速机等高端制造业务放量值得期待。商用车行业不景气拖累零部件板块收入,行业有望回暖。公司零部件业务2022年营收12.98亿元,同比下降21.35%,主要系该项业务下游多为汽车行业,尤其是商用车,2022年受到宏观经济较大影响。其中主营汽车传动齿轮的子公司沃克齿轮,2022年营收为4.1亿元,2021年同期为6.6亿元,降幅为37.88%,成为零部件业务下降的主要因素。展望2023年,随着宏观经济回暖,该项业务有望重回增长。
  成立秦川高精传动科技子公司,加快推进机器人关节减速器等业务的产业化。公司聚焦机器人关节减速器上量,面向汽车行业、齿轮传动行业、机床行业等目标市场,新成立陕西秦川高精传动科技有限公司,加速推进产业化、规模化进程;同时在谐波减速器、AGV轮边减速机等产品上加强研发,力争“十四五”末高端制造板块收入比例上升至20%左右。
  盈利预测与投资建议:公司作为工业母机龙头,产品布局全面,产业链完善,研发实力领先。展望2023,中高端机床占比持续提升,与商用车关联度较高的零部件业务重回增长,RV减速机等高端制造业务逐步放量等因素有望拉动公司发展。中长期来看,工业母机进入自主可控&核心领域攻关阶段,公司作为研发实力较强的国有企业有望迎来更有利的发展机遇。
  预计公司2023~2025年实现归母净利润3.04、3.95、5.12亿元,同比增速分别为10.36%、30.02%、29.83%,对应PE分别为34.61、26.62、20.50倍,继续给予“买入”评级。
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