第一部分：公司经营情况介绍 年报和业绩快报基本同步，主要差别在于利润层面有小幅 变化，主要因为裕丰汉唐业务板块针对风险客户的计提比 例有所提升，融创等客户的计提比例由25%提升至35%。 公司去年收入下降5.4%，主要由于裕丰汉唐收入下降， 2022年裕丰汉唐收入12.8亿元，相比2021年收入18.94亿 元下降约6亿元。公司本部实现营收76.35亿元，同比增长 1.4%。裕丰汉唐去年扣非净利润亏损7645万，主要源于 收入减少，导致整体营业利润减少，其次整体信用减值以 及单项计提影响较大。裕丰汉唐2021年同期1.41亿元的利 润，相差利润2亿元。针对裕丰汉唐发展定位，公司针对 其10亿元的商誉进行了1.18亿元的减值，整体减值较为充 分。 针对板材以及兔宝宝家居的业务，通过将股权激励费用还 原以及剔除商誉，2022年实现6.09亿元的扣非净利润，同 比增长22.5%。去年收入小幅增长，净利润增长20%以上 的原因在于去年装修材料的品牌使用费3.78亿元，同比 2021年的2.62亿元增长44%。板材近年来整体趋势向小b端发展，2022年占比约56-57%，相比2021年有较大变 化，使得报表收入实现小幅增长。 今年一季报收入11.12亿元，下降幅度达到31.65%，其中 裕丰汉唐2022年一季度收入1.52亿元，今年一季度交付量 少，收入4363万元，相差约1亿元。本部收入10.68亿 元，去年同期14.75亿元，下降27%，本部下降的原因在 于B类占比较高，一季度有部分市场原因，1月疫情以及过 年影响，和2-3月以家装渠道需求为主，B类占比较高。全 年来看会逐步修复。一季度扣非净利润1810万元，下降 25%，其中裕丰汉唐扣费净利润一季度亏损4485万元，去 年同期亏损1507万元，相差较大。本部一季度扣费净利润 1，07亿元，2022年一季度是9168万元，同比增长 9.85%，今年股权激励费用相比有所减少，剔除股权激励 费用影响，公司本部业务利润增长3.3%。一季度板材业务 保持平稳，由于去年一季度是全年中基数最高的季度，因 此今年一季度同比增幅较小。另外一季度装饰材料将A,B 类还原公司有接近5%增长，B类主要是品牌使用费增长， A类下降。展望后续，A类会有所回升。 第二部分：Q&AQ：2022年分渠道的占比数据？疫情政策调整，营销和渠 道建设投入？是否有新的规划？ A:装饰材料业务去年若将B类品牌使用费还原，整体规模 120亿元，公司装饰材料业务有专门装饰材料公司，去年 收入106亿元，同比2021年92.38亿元增长14.9%。 渠道情况：原来占比较高的零售分销近两年稳步增长，但 占比有所下降。去年全年零售分销59.8亿元，占比 56.3%，增幅13.8%，家具厂占比第二，全年收入28.9亿 元，相比2021年21.8亿元增幅32.4%，渠道占比27.2%。 家装公司占比不高，保持平稳，11.4%，销量12.1亿元， 同比2021年增长22%。工装渠道持平，销量占比5.1%。 总体装饰材料渠道中零售分销、家具厂、家装公司合计占 比95%以上。 从中长期趋势看，零售分销占比会下降至50%以下，但近 几年分销仍然会保持相对平稳增长的发展潜力。原因在于 零售分销的大头集中于华东市场，近两年地级市或是省会 城市的零售分销增长较为乏力，公司今年在华东市场进行 渠道的乡镇下沉，且工作推进较为顺利。目前为止公司已 经拥有170-180家乡镇门店建设，预计此部分销量增长2- 3亿元。外围市场如西南、华南、西北、华北、东北市场有进行持续招商换商，以及分销网点建设。目前公司装饰 材料的门店数量未2707家，近两年增幅不大，但公司同时 具有经销点（营销网点），近几年数量增长较快，去年年 底数量达到1710家。持续的营销网点、专卖店、乡镇点的 建设能够保证零售分销的平稳增长。 家具厂近几年增长较快，2021年增长接近100%，2022年 受到市场影响，增速30%。公司装饰板材以家具板材为 主，家具厂渠道是较为核心的渠道，从近几年的发展趋势 看，市场更加接受木工形式产品以及更加追求设计感和产 品体验。近两年公司一直依托分公司进行经销商开拓各地 区家具厂，2020年底数量已经提升至11000多家，客户数 量仍有较大提升空间，据了解全国范围数量接近8万家。 公司11000多家更多是单体价值10万以上。 目前家具厂使用产品以品牌板材为主，分两大阵营：一部 分是胶合板，如兔宝宝，另外是颗粒板，偏北方企业，目 前公司板材比例较低，市场上颗粒板相比胶合板比例更 大，比例约6：4，因此公司近年的策略是家装渠道要和全 屋定制一样，将四大基材全线导入。未来家具渠道仍有较 大提升空间。家装公司更多是流量端。去年公司有重点拓展，后续更多 聚焦于如何和较大的家装公司保持合作关系，需要通过产 品化的形式导入家装公司，公司工装也是通过工厂代理商 来做，工装渠道更多是对公司渠道的补充。现金流端没有 问题，关键是提升盈利水平，阻拦板以及石膏板的毛利率 相比家具板材更高。 Q：公司多营网络的表现很好，这部分主要是什么业务类 型？未来的预期和展望？ A:多营网络是公司15年并购的企业，主营业务以电商代理 运营为主，但业务逐渐萎缩，后面公司对其有所转型称为 带经销业务。特别在转型中公司也发展电商业务，包括今 年在零售渠道也开展新零售。电商业务公司也通过OTO形 式线上引流线下判单，并通过给经销商派单收取派单费。 在此基础上公司进一步发展易材网络平台，将辅料、石膏 板、胶粘剂、五金等产品上架售卖。 目前以经销商为主，后续可能开放至家具厂。 公司下属重点子公司，装饰材料销售公司、兔宝宝家居销 售公司、多营网络、青岛裕丰汉唐。实际上公司很多生产 端是放到生产型公司中，品牌使用费计入母公司，因此装 饰材料销售公司的业务并不能直接反应整体业务的水平， 例如公司的家具公司可能在年报中体现亏损，但实际生产端的利润是放在生产端，很多费用计入家具公司。整体来 看，公司业务依然以板材销售为主，家具公司近几年整体 以全屋定制的品类推动之后盈利能力在快速提升。原来地 板的量更大，近几年全屋定制的量较为明显，2022年收入 为5亿元，而地板收入约3亿元。 Q：裕丰汉唐的客户结构情况？目前的应收账款情况？ A:裕丰汉唐去年去年完成收入12.82亿元，其中万科6.2亿 元，占比48.4%，旭辉地产占比8.4%，融创是之前遗留的 项目，占比5.2%，华润5%，新城3.8%。应收账款万科占 比40%，融创10%。主要客户是万科、融创、旭辉、新 城、龙湖、华润、远洋等客户。主要客户在融创、万科， 融创略高。针对单项计提比例，公司按照正常比例计提， 1年以内5%，1-2年20%，2-3年50%，3年以上100%。 针对去年风险较大的客户，公司参考同行业对计提比例有 所提升，如金科、融创的计提比例达到35%，中南25%， 中南因为应收账款约1000万，规模较小，因此计提25%。 融创以35%比例计算的平衡账户规模1.72亿元左右。单项 集体坏账6000多万，按照正常账龄组合计提是3580万， 补提2600多万。金科整体应收账款加票据9900多万，单 项计提3200多万，补提1900多万。目前融创的新接项目质量较好，风险较小，原本旧的应收 账款会持续推进。对于金科目前的回款较好，虽然计提 35%，但今年通过账款推动，风险会有所降低。 Q：乡镇市场的竞争格局？公司对于乡镇市场的竞争策略 和价格体系相比一二线城市等会不会有所变化？ A:乡镇市场是今年零售分销渠道的工作重点。乡镇板材市 场主要分为两部分：第一是基础材料，公司判断以石膏板 和OSD两个核心产品为主，其市场偏零售。实际上毛坯房 占比较大，新交付的毛坯的商品房有部分需求。另外农村 的自建房以及拆迁安置的房子整体建筑面积远远超过城市 商品住宅面积，对基础材料的需求较大。此领域过去处于 业务空白，更多以经销商自身经过批发满足客户需求，公 司去年了解到每一个镇上1-3家较好的门店单板材的销售 额能够达到千万级别，若公司产品占比达到30-50%，空 间较大。公司今年会建设兔宝宝健康专卖店主推公司产 品，同时通过匹配小的家具厂作配套，进行市场拓展。且 更多集中于东部沿海城市。未来省会城市等更多以家具 厂、家装公司等小b渠道为主，乡镇以门店零售形式为 主。Q：家具厂开拓的过程中和原有渠道业务有哪些不同点或 是痛点？ A:家居渠道家居板材是大头。家具厂原本的制作形式以木 工为主，近几年快速王加工厂化加工转变，家具厂肯定是 未来相对较为核心的渠道。整体市场保持平稳增长水平， 板材用量实际稳步提升。另外，家具厂渠道目前非常分 散，数量接近8万家体量，每一家客户的量不大。公司的 目标客户主要为不是品牌企业的客户，因为定制品牌企业 如欧派、索菲亚等以及地区性品牌，其更多使用颗粒板产 品，单价更便宜，适合大企业进行规模化生产，公司和此 类客户合作难度较大。而消费者的需求更加多样化，公司 更多注重多题材、多花色的消费者需求，进行客户的拓 展。公司的优势在于公司拥有四大题材的家具板材，可以 匹配消费者的需求。另外针对不同区域也会有相应销售策 略，例如华东地区主推传统多层板，对于外围处于开发阶 段的家具厂直接导入颗粒板产品。另外对于花色需求，公 司有4000多个花色品种，针对消费者需求，公司一方面提 升花色工艺，其次提升花色品质。去年公司有在上海组建 团队，成立四彩高定中心，主打中高端市场，对于绝大多 数客户更多一三聚氰胺脂传统工艺为主。同时大力推动产 品配送服务以及针对终端家具厂采购金额给予相应账期。Q：从产品的角度看，公司未来板材品类的扩张计划？有 没有可能切入比较高端的刨花板销售？ A:公司肯定会推广四大基材的家具板材。胶合板的市场变 化较大，一方面胶合板企业过去大部分是中小型企业， 2020年人造板企业数量约16000家，到2022年只有 11000家，数量下降较快。主要是胶合板的中小产能企业 被淘汰。类似公司拥有50-60家的供应商能够保证产能。 颗粒板近两年市场较为稳定，但问题在于颗粒板按行业同 质化严重，其次品牌属性不强。因此公司对于定向胶合板 可能布局产能，对于普通颗粒板产品更多以OEM集采为 主。 Q：石膏板净利率保持较高，原因是什么？未来此部分业 务有无更大的定位？ A:石膏板合并层面利润率较高。以合并层面衡量是因为还 有另外一个股东。公司石膏板以零售为主，所以石膏板利 润较高。产能方面，公司安徽工厂仍以辐射长三角为主， 外围市场主要以OEM形式进行销售，例如与泰山合作，向 其拿货。安徽石膏板厂70-80%以自有品牌为主，另外 20%也销售其他品牌。 OSD的石膏板产品利润率较高， 以纯贸易形式销售利润率也有10%以上。不足之处在于产 能布局的辐射半径较短，且整体产能利用率不高。今年公司会针对性进行产能布局，在下半年实现安排落地。OSD 产品过去更多以进口和国内采购为主，进口是加拿大和欧 洲两家公司，后续公司更多愿意以参股或是控股形式布局 产能，根据市场扩大辐射半径。中长期来看，石膏板更多 以推动自有产能为主，OEM形式为辅进行业务开展。 Q：大自然股权问题进展如何？后续如何解决？大自然的 受益如何体现在报表中？ A:大自然原来也有工程业务，其可能在资产结构中进行调 整，也有可能冲击国内IPO。若后续无法IPO，公司也会要 求大部分回购。在报表中大自然退市之后，有一轮融资， 相应有所溢价，但公司让通过公允价值进行报表计算，增 值部分并没体现。后续IPO进度无法明确判断。如果有合 适退出机会，公司实际商相以退出为主