今日格力电器跌停，收于35.42元（-9.96%），主要由于1Q23公司收入/业绩不及市场预期，以及22年年化现金分红2元低于市场预期所致。我们收到大量投资人询问，集中回复如下： 1、公司的基本面究竟如何？我们认为公司1Q实际经营情况好于报表，分析如下： 1）合同负债：22A 为 149.72 亿元，同比-3.4%，23Q1 为 239.84 亿元，环比 4Q22+60.2%，同比 1Q22+27.5%！ 2）其他流动负债：22A 为 577.49 亿元，同比-7.5%，23Q1 为 599.88亿元，环比 22A+3.9%，利润蓄水池继续增厚!（需要注意的是，1Q22 报表时其他流动负债环减 52 个亿）。 3）经营性现金流：22 年全年经营活动产生的现金流量净额为 286.68 亿元，同比+1413.35%，其中销售商品及提供劳务现金流入 1917.23 亿元，同比+13.01%；23 年 Q1 经营活动产生的现金流量净额为 150.65 亿元，同比+343.84%，其中销售商品及提供劳务现金流入 559.6 亿元，同比+60.17%（大幅高于收入，对应合同负债环比大幅提高）。 4）23Q1：根据产业在线数据，23Q1 格力空调内销出货量同比+8.9%（22 全年-9.5%）；零售端：根据奥维云网数据，年初至今格力空调线上销量增速+20.81%；从 23 年以来增速来看格力出货及终端零售增长向好。 2、分红如何看待？我们认为公司仍维持了较大比例的分红 1）公司分红是符合前期承诺的。根据22年7月29日《格力电器:珠海格力电器股份有限公司第二期员工持股计划(草案)(修订稿)》，其对分红承诺如下：“当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%”，22年现金执行现金分红即为2元（中期1元，年报1元）。 2）出了分红公司亦于22年进行了回购股权的注销。公司于22年期间注销股票2.83亿股（22年7月6日《格力电器:关于回购股份注销完成暨股份变动的公告》），此部分亦实现股东权益增厚。 3、空调行业怎么看？ 根据产业在线数据，空调行业 5 月排产同比去年实绩+14%，6月+13.5%，预计 Q2 在天气转热带动 C 端需求，空调行业整体维持较高景气度。我们预计进入 Q2 后随着 C 端需求回暖复苏，龙头品牌份额有望提升。 4、投资建议 公司是空调领域龙头企业，Q1 空调行业高景气下，公司收入利润端虽未直观反映，但“蓄水池”科目实现较大幅度扩张，后续增长动能强劲，根据公司年报及一季报情况我们上调公司费用率水平，预计 23-25 年归母净利润分别为260/276/295 亿元，对应 PE 分别为 7.7x/7.2x/6.7x，维持“买入”评级