公司一季报营收好于行业整体表现，超预期，同时毛利率同比提高3.2pct，或与外销占比提升有关。合同负债同比增加7.13%，显示接单持续向好。

　　公司作为国内民营机床龙头企业，关键产品卡位较好，研发能力持续领先。展望2023年，国内制造业复苏、海外销售的强劲增长，以及公司的品类拓展+产能释放，公司将展现较强的成长性。中长期来看，在自主可控及制造业转型升级的大背景下，公司作为技术领先的民营机床龙头，将扮演更加重要的角色。

　　事件

　　2023年第一季度，公司实现营业收入7.83亿元，同比增加11.01%；归母净利润1.35亿元，同比增加22.84%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增加20.34%。

　　简评

　　高基数背景下，2023Q1业绩增长超预期

　　公司表现远好于行业，龙头强者恒强。行业层面，国家统计局数据显示，2023年1-2月国内金属切削机床产量为7.5万台，累计下降11.8%；2023年3月产量为6.3万台，前三月累计下降6.8%。公司层面，海天精工作为国内数控机床龙头企业，2023年一季度营收实现11.01%的增长，远好于行业表现，展现了龙头企业的竞争优势和持续优秀经营的管理能力。

　　产品结构优化，毛利率同比提高3.2pct。2023Q1，公司毛利率为28.8%，同比提高3.2pct，我们认为或与原材料价格低位运行，以及公司产品出口占比提升，结构持续优化有关。期间费用率同比略提升1.1pct，达到10.2%，但由于资产减值损失和信用减值损失占比减小，净利率达到17.29%，同比提高1.66pct，因此归母净利润增加22.84%，高于营收增速。

　　合同负债同比增加7.13%，看好公司海外扩张及产能释放

　　2023年3月底，公司合同负债为9.60亿元，同比增加7.13%，显示接单良好。2022年实现海外营收3.37亿元，同比增长77.66%，海外拓展渐趋顺利，有望在2023年贡献较多业绩。产能方面，2022年9月，公司高端数控机床智能化生产基地项目开工，主要面向新能源领域；2022年11月，海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻机等产能超500台/月。公司产能布局充足，有望充分把握机遇，维持较好的成长性。

　　工业母机进入自主可控&核心领域攻关阶段，公司作为民营机床龙头将迎来发展新机遇。

　　中国的工业母机行业自建立以来，经历产业初建、外资涌入高端失守、民营崛起等阶段后，进入自主可控、核心领域攻关阶段。海天精工是中国龙门机床领军企业，近年来开拓立式加工机床及卧式加工机床，横向扩展进度良好，有望在新时代迎来更有利的发展机遇。

　　盈利预测与投资建议

　　公司作为国内民营机床龙头企业，关键产品卡位较好，研发能力持续领先。展望2023年，国内制造业复苏、海外销售的强劲增长，以及公司的品类拓展+产能释放，公司将展现较强的成长性。中长期来看，在自主可控及制造业转型升级的大背景下，公司作为技术领先的民营机床龙头，将扮演更加重要的角色。

　　预计公司2023~2025年实现归母净利润6.37、7.75、9.45亿元，同比增速分别为22.27%、21.81%、21.83%，对应PE分别为27、22、18倍，继续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1）经济周期带来的经营风险：机床是制造业的“母机”，广泛应用在机械制造、汽车、电力设备、铁路机车、船舶、国防工业、航空航天、石油化工、工程机械、电子信息技术工业等行业。机床行业下游企业的固定资产投资形势直接影响机床行业的供需，而固定资产投资需求直接受制于国家宏观经济发展形势和国民经济增长幅度的制约。

　　2）行业和市场竞争风险：机床行业是典型的技术密集、资金密集的行业，尤其在本公司所处的数控机床行业，技术能力、品牌和生产规模决定了企业的市场竞争地位。公司面临着来自国内外企业的激烈竞争：①来自日本、德国等国家的高端数控机床企业的竞争，要继续缩小与国际机床企业的技术差距，还需要不断的努力；②随着我国民营经济的发展，高端数控机床行业也会逐步涌现出上规模、有特色的民营企业，加剧市场竞争。特别是2020年下半年以来，国内下游旺盛的市场需求，也促使机床企业普遍提升了产品产能，进而加剧了后续的市场竞争。