热电联产（CHP）：在同一电厂中将供热和发电联合在一起，既生产电能，又利 用汽轮发电机做过功的蒸汽对用户供热的生产方式

选择性非催化还原（SNCR）：是指无催化剂的作用下，在适合脱硝反应的“温度窗口”内喷入还原剂将烟气中的氮氧化物还原为无害的氮气和水

选择性催化还原（SCR）：是指在催化剂的作用下，喷入还原剂将烟气中的氮氧化物还原为无害的氮气和水

蒸吨（t/h）：锅炉的供热水平，每小时产生的蒸汽吨数

CCI5500 指数：中国煤炭资源网（www.sxcoal.com）发布的 CCI5500 现货价 格指数，用于代表秦皇岛港及环渤海港口地区 5500 大卡动力 煤现货市场的成交价值

一、主营业务

公司是一家主营工业园区热电联产、集中供热的节能环保型企业。

公司提供的主要产品是蒸汽与电力。公司生产的蒸汽向工业园区内的工业用 户供应；电力直接出售给国家电网公司。 

热电联产具有节约能源、改善环境、提高供热质量、增加电力供应等综合效益。热电厂的建设是城市治理大气污染和提高能源利用率的重要措施，是集 中供热的重要组成部分，是提高人民生活质量的公益性基础设施。公司设立以 来，深耕于热电联产行业，主营业务及主要产品均未发生重大变化。

二、行业情况

1、热电联产行业基本情况

（1）世界热电联产的发展概况

热电联产是世界各国公认的节能技术，与热电分产相比具有降低能源消耗、 减少大气污染、提高供热质量、便于综合利用、改善城市形象、减少安全事故等 优点，因此世界各国相继发展。

根据 GlobalData 相关统计数据，全球热电联产装机容量从 2006 年的 456.4 吉瓦增加到了 2018 年的 864.2 吉瓦，年均复合增长率为 5.5%。新增产能主要来 自于俄罗斯、中国、印度、德国和巴西等。2010 年，亚太地区取代了欧洲，成 为全球热电联产装机容量最大的地区，这主要得益于该地区的政府大力推进清洁 能源的开发利用，并通过各种政策鼓励和研发投入支持热电联产技术的不断发 展。未来随着中国、印度、日本等亚洲国家热电联产装机容量继续增加，亚太地 区仍将是全球热电联产最大的市场。预计 2019-2025 年期间，全球热电联产装机 容量仍将保持 2.8%的增长率。

（2）我国热电联产发展概况

供热主要分为集中供热模式和分户供热模式。集中供热是指在工业生产区 域、城市居民集聚的区域内建设集中热源，向该地区及周围的企业、居民提供生 产和生活用热的一种供热方式。集中供热与分户供热相比，具有节约燃料、减轻 大气污染、节省用地、提高供热质量、低噪音、自动化程度高、设备故障率低等 优势。常见的集中供热模式包括热电联产、区域燃煤锅炉、燃气锅炉等方式。

热电联产作为集中供热的主要方式之一，具有能源综合利用效率高、节能环 保等优势，是解决我国城市和工业园区存在供热热源结构不合理、热电供需矛盾 突出、供热热源能效低污染重等问题的主要途径之一。

2、热电联产行业特点 

（1）经济效益显著，发电性能显著优于普通发电

同普通发电形式相比，燃烧同样数量和质量的煤炭，热电联产方式发电具有较多优势，一般表现在以下两个方面：一是由供热机组热电联产发电过程中 的煤炭耗用量明显减少而产生的效益；二是锅炉工作效率提高而产生的效率；而 经过发电后的蒸汽可集中供热，经济效益显著。 

（2）环保节能，兼具社会效益和环境效益

热电联产机组由于除尘效率高、对实现炉内脱硫脱硝有利，与小锅炉火电 厂相比，其社会效益和环境效益较大。据估计，热电联产目前在我国能够节省 三千万吨以上的煤炭，二氧化碳的排放量可降低近七千万吨，二氧化硫排放量 可降低近六十万吨，减少 1,300 万吨灰渣排放。

（3）行业集中度低，区域垄断性强

热电联产企业大都拥有明确的供应范围，行业具有明显的区域垄断特征。 热电联产主要遵循“以热定电”原则，各地区根据实际情况制定当地的城市供 热规划和热电联产规划。当地政府根据规划划分集中供热区域，确定热源点的 供热范围。根据 2016 年国家发改委公布的《热电联产管理办法》（发改能源 [2016]617 号），以热水和蒸汽为供热介质的热电联产机组，供热半径一般分别 按20公里和10公里考虑，供热范围内原则上不再另行规划建设抽凝热电联产机 组或其他热源点。受行业本身供热半径的限制，行业内大都为中小规模企业， 企业数量众多，行业集中度较低，易受区域经济发展状况和产业结构等因素影 响。 

3、热电联产的发展前景

热电联产，是先将煤、天然气等一次能源发电，再将发电后的余热用于供 热的高效梯级能源利用形式。热电联产采用“以热定电”原则，以满足所在区 域热负荷的需要为主要目标，热电联产能有效节约能源，改善环境质量，是城 市治理大气污染和提高能源利用率的重要措施。

4、行业利润水平的变动趋势及变动原因分析

根据政府定价目录，热电联产上网电价目前仍由政府部门管理制定。而工业 热力价格已实现市场化定价，可由热电企业和热用户根据经营成本和市场供求状 况等因素协商确定，且行业目前已采用价格联动机制，上游原材料价格波动可通 过供热价格调整向下游传导。

原材料在热电生产成本中的占比较高，我国热电联产的主要原材料为煤炭、 天然气等，其中煤炭占主导地位。近年来受煤炭价格上涨影响，国内燃煤热电厂 的生产成本大幅增长，受此影响热电行业的毛利率水平有一定程度的下降。但相 比纯发电企业，由于热电联产的热力价格可通过联动机制调节，热电联产行业的 毛利率波动水平相对较小。

5、行业技术水平与技术特点

根据热电联产所用的能源及热力原动机型式的不同，热电联产可分为：蒸汽 轮机热电联产、燃气轮机热电联产、核电热电联产、内燃机热电联产等，其中蒸 汽轮机热电联产是最主要形式。蒸汽轮机热电联产根据汽轮机组类别主要分为背 压式和抽汽凝汽式两大类。

背压式汽轮机是将汽轮机的排汽供热用户使用的汽轮机，是纯粹的热电联合 生产机组，其热能的利用率最高。它结构简单，不需凝汽器，投资省。热和电不 能独立调节，一般是按热负荷来调节，即形成自由热负荷、强迫电负荷。背压式 汽轮机适合热负荷稳定的供热区域，如大型工业园区。我国现有的背压式汽轮机， 单机容量多为 3MW-50MW。

抽汽凝汽式汽轮机相当于背压式汽轮机和凝汽式汽轮机的组合，是从汽轮机 中间抽出部分蒸汽供热用户使用的凝汽式汽轮机。其主要特点是电力的生产有一 定的自由度，在规定范围内，热电负荷可独立调节，运行灵活。但热经济性较背 压式汽轮机差。其机组容量和参数范围较大。

在热负荷稳定的大型工业园区，热经济性较高的背压式机组优于其他机组。 此外，背压式机组较低的能耗、可显著降低污染物排放的特点也得到了国家政策 鼓励。《热电联产管理办法》中明确规定热电联产项目应优先采用背压式机组； 《产业结构调整指导目录（2019 年本）》将背压（抽背）型热电联产列为鼓励 类。

6、行业周期性、区域性和季节性特征

热电联产行业是国民经济发展的基础性行业，行业的发展主要取决于下游行 业的运行情况，与宏观经济的运行变化密切相关。因此，热电联产行业会受经济 发展周期性影响，具有一定的周期性特征。

热力的输送必须通过固定管网进行，长距离热力传输不经济，所以在规划建 设热电厂时以集中供热为前提，这使得供热业务呈现出区域性的分布特点。根据 《热电联产管理办法》规定，以蒸汽为供热介质的热电联产机组，供热半径一般 按 10 公里考虑，供热范围内原则上不再另行规划建设其他热源点。因此，热电 联产行业具有较强的区域垄断性。

北方地区热电企业因采暖期居民用热所占比例较高，受采暖期季节性影响， 热负荷波动较大。发行人地处我国南方地区，热用户为园区内工业用热企业，热 负荷主要受下游客户开工率的影响，生产供应较为稳定，季节性波动不大。 

7、上游行业的关联性及影响

热电联产企业的上游主要为能源行业，为电力、热力生产提供原材料，煤炭 是热电联产企业生产中用量最大的能源品种。由于煤炭成本在热电企业生产成本 中占比较大，煤炭的价格波动和市场供给变化将直接影响热电企业的生产经营效 益。生物质能源，天然气以及水源等也是热电联产行业的上游企业，但相比煤炭 行业影响较小。

近年来，煤炭供给侧结构性改革取得显著成效，煤炭行业过剩产能得到有效 化解，市场供需实现了基本平衡，煤炭的市场化改革步伐不断加快。中长期合同 制度和“基础+浮动比例”的定价机制为保障煤炭有效供给和价格平稳奠定了良 好基础。最高和最低库存制度为规范企业社会责任储备，保证国民经济平稳运行 提供了支撑。政府、行业协会和企业共同防范价格异常波动的制度，也为保障煤 炭市场平稳提供了基础保障。煤炭行业逐步规范的市场环境和完善的监管体系， 有助于增强热电联产行业的抗风险能力。

目前国内天然气供应仍需大量进口，且缺口逐年增加。受《加快推进天然气 利用的意见》、《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》等相关政 策以及工业和民用“煤改气”工程推进的影响，国内天然气消费需求旺盛，拉动 天然气产量、进口量快速增长，国内天然气供给需求维持在紧平衡状态。由于国 内供求矛盾较为突出，我国对进口天然气的依赖程度不断提高，对天然气气源稳 定性造成了一定影响，气源紧张已成为制约天然气行业发展的重要因素。

8、下游行业的关联性及影响

热电联产行业在供电、供热方面，具有区域性自然垄断特点，热电企业生产 电力的下游客户为各地供电公司，上网电价管理以政府定价为主；供热的下游最 终用户主要为工业企业、商贸服务企业等。电力和热力的消费量的变化与我国宏 观经济以及地区城市发展密切相关。

2002 年我国进行电力体制改革后，主要是通过电网公司向终端用户售电， 上网电量主要靠电网调度机构掌握，上网电价由政府制定。2015 年《关于进一 步深化电力体制改革的若干意见》（中发〔2015〕9 号）重新定位了电网公司功 能和运营模式，电网公司不再以上网电价和销售电价价差作为收入来源，而按照 政府核定的输配电价收取过网费。因此，下游电网公司对热电联产行业的影响力 未来将有所弱化。 

热力消费市场的终端客户主要为工业用户，根据热电厂所处园区不同的产业 定位，下游涵盖化工、食品、医药、机械、纺织、印染、皮革、造纸、包装等多 种行业。工业化进程加快、节能减排、燃煤小锅炉替代等因素增强了园区集中供 热的需求刚性，进而将助推热电联产行业持续稳定增长。此外，下游行业的景气 度也会对热电联产行业发展产生影响。

公用事业 -- 电力 -- 热力服务

可比公司：热电

所属地域：浙江省

公司亮点：浙江省较早建成的热电联产、集中供热环保节能型企业

主营业务：工业园区热电联产、集中供热。

行业竞争对手：宁波能源、富春环保、新中港、物产环能、浙能集团

关键词：热电联产

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