在手订单显著增长，下游装机趋势加速。1-4月情况来看：

●在手订单同比+100%；

●发货数量同比+50%；

●现场安装进度同比+30~40%

影响公司前期业绩的主要因素为业主方验收进度和费用端较高的投入。

●从公司经营周期来看，订单处于风场建设周期偏后阶段，订单→发货 1-2个月；安装→收入确认 4-6个月。22年施工进度缓慢、业主方验收一再推迟是公司收入端承压主因，公司正寻求在合同签订层面改变收入确认方式。

●规模化效应不足，销售、研发端投入带来短期的费用压力。2022年新增184人，人员规模同比+27%，预计2023年仍会保持增长趋势，以研发、销售为主，23Q1研发、销售费用率达到19.5%、12.3%，总费用率超过40%，全年在收入规模向好背景下，费用率水平会有所下降，但短期费用压力仍在。

2023年公司的成长点在于：

●风电业务增长：在装机80GW预期下，风机数量预计有20%以上增长，收入确认节奏跟上行业装机节奏属于保证增长的关键；

●海外市场增长：公司加大对海外市场投入，在2022年海外占比39%基础上或有进一步提升，未来目标海外占比50%以上；

●高投入下新产品拓展落地：国内海外同步拓展工业、建筑领域的升降设备、应急逃生装置、风电领域多元化配套（速差器、提升机、海上平台吊机等），部分产品已有小批量订单，但短期规模化增量贡献仍存在一定不确定性。

我们预计，2023年公司归母利润2.4亿，同比+57%，对应PE 22X。当前投入增长阶段，盈利拐点取决于风电主业以及多元化增量的规模化效应，短期伴随风电行业装机加速，费用压力环比或有缓解，中长期做到盈利与收入增长匹配可能需要1年左右。