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0605【有色金属数据周报】
韭牛一毛
为国接盘的站岗小能手
2023-06-05 16:11:23
★铜:交易所显性库存由降转增,上期所库存阶段回升,LME库存继续回升,COMEX库存下降,保税区库存持续下降,显性库存内外分化的格局减弱,市场对国内持续去库的预期将有所减弱。供给角度,矿端继续处于增产恢复期,且考虑到库存正在逐步释放,铜精矿加工费重心仍有提升空间,继续观察铜精矿长协谈判的变化,硫酸价格存在继续走低风险,但冶炼厂暂未出现硫酸胀库而减停产事件。冶炼角度,国内冶炼厂后期扩产预期较强,6月份国内冶炼生产节奏或逐步加快,近期海外精铜流入国内节奏加快,这将一定程度缓解国内现货市场紧张的态势。海外方面,冶炼厂整体复产速度偏慢,客观扰动对海外冶炼厂限制仍在,继续观察非洲市场与俄罗斯铜释放的节奏,尤其是流入国内市场的节奏。需求角度,宏观角度,市场短期对国内需求的悲观预期阶段改善,政策刺激预期再度升温,海外方面,更多数据显示其需求具有一定韧性,微观层面,下游补库将阶段放缓,且精废价差回升之后,预计废铜对精铜的替代压力将增强。综上所述,宏观利空情绪较前期继续减弱,但短期基本面边际支撑或有所减弱,尤其是国内库存初见回升,短期铜价将继续宽幅震荡为主。

★镍:交易所精炼镍库存回升,上期所库存大幅回升,LME库存继续下降,保税区库存回升,库存整体由降转增,继续观察库存边际,如果接下来库存趋势逆转,市场对精炼镍结构性短缺担忧将显著减弱,镍价恐将打开下行空间。消息面上,印尼政府暂缓对二级镍出口征税,继续观察新增产能注册为交割品牌的进展。供给角度,精炼镍新增产能投产预期较强,预计6-7月份新增产能投产预期将逐步强化,6月份或有新增产能释放,一定程度或强化市场预期,进口方面,海外一级镍流入国内市场节奏或加快,这将给库存带来一定累积的压力。需求角度,精炼镍终端需求分化,镍价阶段反弹之后,特钢与合金企业补库节奏将明显放缓,新能源对镍需求增长边际有所改善,MHP生产硫酸镍盈利边际弱改善,硫酸镍企业对镍盐需求或边际增加。二级镍角度,国内镍矿供需两弱,海外镍矿价格回落,但汇率因素影响下,国内报价相对坚挺,钢厂采购NPI情绪或边际改善,印尼NPI转产高冰镍增多,国内NPI供需或阶段性改善,NPI价格或相对抗跌。交易角度,短期精炼镍结构性短缺矛盾或有所缓解,市场对库存边际变化更加敏锐,沪镍主力反弹空间较为有限,预计将再度转下行趋势。策略角度,前期空单继续持有,沪镍主力16.5万元以上可适当增加空头头寸。

★不锈钢:国内300系不锈钢社会库存继续去化,交易所显性库存与仓单继续呈回落趋势,原料价格相对钢价回落幅度更大,钢厂理论盈利边际出现改善,预计后期钢厂排产或出现一定回升,供给压力将逐步增强。终端需求角度,制造业对不锈钢需求相对有支撑,房地产与制品出口继续承压,贸易端情绪或阶段改善,对补库有一定的促进作用。原料角度,一级镍与二级镍相对分化,废钢继续回落,而NPI价格相对坚挺,精炼镍价格预计将再度承压转跌,市场对原料跌价的中期预期将继续限制钢价反弹的空间。供给角度,钢厂盈利边际出现改善,预计后期排产或有所增加,后期供给压力将逐步增加。总体上看,短期宏观预期反复风险较大,对市场形成较大扰动,基本面对价格短期支撑还在,但中期基本面预期有转弱风险,主要是原料跌价预期与排产增加预期。我们认为不锈钢价格围绕15000元/吨宽幅震荡可能性更大。策略角度,短期由逢低做多操作转为波段操作,钢价如果超预期反弹则带来中期布局空单机会。

★铝:上周铝价震荡偏强运行。国内供应方面维持稳定,电解铝运行产能维持在4111.8万吨,接下来需要关注6-7月云南地区电解铝复产进度,铝厂预计于6月中旬开始起槽。海外供应方面,印尼华青铝业运行产能达到17万吨,预计6月启动完毕,加拿大Kitimat铝厂缓慢复产中,全部恢复预计在3季度末,法国Dunkerque铝厂运行产能达到26万吨,预计6月份启动完毕。海外电解铝最新运行产能回升至2855万吨。未来1-2个月内,国内电解铝供给仍存在一定修复的空间,全球供应压力小幅增加。成本方面,国内电解铝成本小幅下探至16000以下元/吨,短期煤价仍有较大下行压力,或将推动成本继续下行。消费方面,上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于64.1%。仅电缆企业开工有所上行,其他领域表现一般,后续开工率或由于淡季逐步来临而面临转弱压力。库存方面,国内铝锭库存维持较快去化速度,7月前铝锭暂时没有明显的累库压力。总体来讲低库存依然会对价格形成支撑,近期宏观预期反复,单边可以继续以震荡思路对待,套利则可以等待好的点位参与国内跨期正套。中长期则建议关注沪铝逢高沽空的机会。

★铅:上周铅价偏弱震荡,逼近15000一线。海外方面,LME 0-3升水环比走高,LME铅锭库存环比增加975吨,主要交仓地仍为亚洲,与前期中国铅锭出口大致对应。国内方面,白银及硫酸等副产品价格下挫显著压缩了原生铅冶炼厂的利润空间,同时,废电瓶供应偏紧亦使得再生铅冶炼厂小幅亏损,叠加环保等因素,部分炼厂计划检修。需求方面,当前仍处于传统淡季,下游电池厂采购意愿平平,周初价格回落带动下游采购积极性小幅回升。综合而言,当前全球铅锭库存仍处低位,但需求淡季内,国内铅锭供需双弱,基本面压制了价格的上方空间,短期内铅价预计仍是窄幅震荡,关注15000一线支撑的有效性。

★锌:上周锌价低位震荡,围绕19500一线波动。海外方面,周内LME锌锭库存环比续增2.4万吨至8.8万吨,短期内库存快速回升引发了市场对隐性库存显性化的担忧,周初盘面承压下行。向后看,前期宏观叠加基本面利空集中发酵,锌价快速下挫后,冶炼端利润空间已被显著压缩,从目前冶炼厂计划来看,三季度或将迎来集中检修,锌价部分时段甚至触及矿端90%成本分位线,短期内成本支撑或对价格起到托底作用。需求方面,当前处于消费淡季,但终端需求仍存有一定韧性,且近期市场预期刺激政策加码,内需预期环比向好。综合而言,前期急速下行后,成本支撑逐步显现、或对锌价起到托底作用,叠加宏观风险偏好回升、内需预期向好,短期内锌价有望企稳反弹,可轻仓布局多单。

★锡:上周锡价震荡运行。国内交易所库存上升,社会锡锭库存同步回升,现货升水维持平水附近。矿端供应偏紧,加工费低位运行变动不大,云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至54.17%,较上周回落0.1个百分点,6月西南地区和广东某两家企业检修或带动开工率继续走低。LME库存回升,现货维持升水,锡锭进口亏损幅度较大,进口货对国内市场减弱。下游消费目前仍较为低迷,为见到明显回升迹象。总体来看,下游消费恢复速度偏慢对锡价形成拖累,国内锡锭库存拐点暂未出现,在锡消费没有明显好转前建议以震荡思路对待。
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