简单概括驱动因素：

持股武汉飞沃25%股权，为较为纯正的光模块概念公司；

FTTR设备受益双千兆网络资本开支，运营商启动FTTR设备规模采购；

移动阅读上，联合独角兽达闼机器人开发基于ChatGPT大模型下的垂直模型；

传统终端设备在手订单充沛，业绩有望迎来边际修复

一、主要投资逻辑：

1、TMT大年，传媒、通信细分表现亮眼，寻找低位、有驱动因素的补涨个股。毕竟价格便宜才是超额收益的主要来源，而不偏离主线才能保证有足够的效率。

平治信息主要业务分为两块：通信设备+移动阅读，左右文本内容，右手科技硬件，契合市场投资主线。其中，通信业务（公司内部叫做智慧家庭业务）分两块，一个是宽带网络终端设备（路由器、网关、机顶盒、光纤接入设备等）；一个IoT泛智能终端设备，主要包括安防摄像头、智能音响、AR/VR设备等，这一块主要配合运营商对优质宽带客户做产品推广。这一块在手订单84.67亿（22年营收35.56亿），受下游运营商去库存影响，22Q4到23Q1收入确认节奏不及预期使得近端业绩不太理想。但疫情放开后，运营商加快安装节奏，这块业务逐渐迎来业绩的修复，也就是说当前处于周期底部。这一块净利率疫情前维持在8%以上的水平，如订单全部确认+盈利修复到8%，则这一块的利润体量对应着6.77亿，按20倍PE给估值，对应体量135.4亿。

除大额在手订单待确认外，这一块硬件的业务未来核心成长性看点主要是FTTR设备，将在下文论述。

2、FTTR是全屋WiFi最终极的解决方案,双千兆最佳体验

（1）传统光纤入户，通过增强WiFi热点的方式很难实现双千兆体现。FTTX

是“Fiber To The X”的缩写，指光纤到X，其中X不仅代表光纤到达的地点。例如，传统的FTTH中的H是Home的缩写，指的是光纤到户。入户光缆布放至用户家庭，同时在用户家安装光猫，光猫服务的区域是1个家庭。但FTTH光纤到户后，在室内多采用预埋传统网线（主要材质为铜）的方式延申到各个房间。同时，通过光猫连接一台路由器，由路由器的WiFi信号进行覆盖。缺点是传播速度慢，信号穿墙若，不能覆盖死角。

传统解决方式是通过增加Wi-Fi热点数量改善房间的网络体验，常见的方案包括：路由器级联、电力猫、子母路由、AC+AP等方案。这些方案能解决一些需求，但并非最优方案，在可靠、运维方面依然存在问题。核心一点在于，除新房装修新布线外，老小区预埋网络线更多以五类线为主，质量层次不齐，使得宽带跑不到百兆。

（2）FTTR是最完美的WiFi全屋覆盖解决方案，受益智能家具、影视、办公需求。FTTR采用1个主光猫和多个从光猫进行室内WiFi覆盖，主、从光猫间采用蝶形光缆（又称皮形光缆）或隐形光缆连接，而之前的家庭网络布线以传统网线为主。这就类似中央空调，如三室一厅则可采用1拖3的套餐，在客厅放置一个主FTTR，可以覆盖客厅；其他房间，每个房间可以放一个从FTTR设备。FTTR是将光纤延伸到房间，可以保证每个房间都是千兆覆盖，避免多终端同时使用或者终端与Wi-Fi隔墙太多造成的卡顿掉线。 

（3）受益双千兆资本开支的提升，从23年的运营商找标数据来看，FTTR找标规模显著增长。公司发布可转债募集说明书（修订稿），计划投入4.4亿元（其中可转债募集资金3.2亿元），建设FTTR设备研发及产业化项目，项目建成达产后，可实现年产100万套FTTR设备。参考最新找标价格850元/套，对应产值8.5亿。考虑这块竞争格局由于传统组网设备，毛利率将有所提高，假设按15%净利率计算对应1.3亿利润。

公司围绕“千兆光网”，打造了10G PON系列产品、FTTR产品 以及全方位的WiFi6路由解决方案，相关产品均已实现批量出货。23年5月27日，中国移动发布采购信息，深圳市兆能通讯科技有限公司（平治信息100%持股）中标5万台FTTR设备。而深圳兆能是这两年运营商PON家庭网关集采中标的常客。

3、文学内容未被充分，垂直模型是驱动因素

AIGC使得文本内容/优质语料迎来价值重估，同时基于ChatGPT大模型下的垂直模型可以提高文字转换效率。平治信息作为国内位数不多的网络文学厂商，公司已拥有各类文字阅读产品60000余本，签约作者原创作品37000余本。在文本训练模型上，主要涉及小说续写、数字人读书、文生视频等。公司与达闼机器人（AI机器人独角兽）合作开发垂直模型，基于公司文学数据训练novel-GPT模型，未来向市场推出。

达闼科技成立于2015年，专注于云端机器人技术的研究与开发，旗下产品包括：云端服务机器人、云端智能设备、云端机器人操作系统HARIX OS等。达闼成立于2015年，是智能机器人领域的独角兽头部企业，全球领先的云端机器人创造者、制造商和运营商，具有行业领先的云端机器人全栈技术解决方案，创新性地提出 云端机器人（云脑+安全网+机器人）架构并成功实现云端机器人的商业化。是智能机器人领域的头部企业，全球总部位于上海，并在北京、深圳、成都、合肥和珠海等地设立分支机构。主要产品包括以CloudGinger为代表的人形服务云端机器人，以及云端多职能配送、巡逻递送、清洁、售货等功能型云端机器人。根据公开信息，2021年，达闼科技宣布融资超10亿元，由上海城投、上海国盛联合领投。此前，达闼科技已完成4轮融资，投资方包括软银中国资本、启明星辰、中关村发展集团、金地集团、富士康科技集团等。

在互联网和移动互联时代，部分厂商差距较大，但在AI领域则处在同一起跑线，因为阅读公司本身AI技术实力并不强，多通过与其他厂商合作来开发。

平治信息在网络文学这块，主要定位于快餐文学、爽文、女频内容为主，与中文在线、掌阅、阅文都有自己APP阅读平台不同，平治信息在阅读这块主要通过运营商阅读平台（咪咕阅读）进行内容分发，同时通过微信公众号、头条等自媒体账户来进行点阅服务，尤其在微信端具有先发优势。公司于2019年获得浙数文化、腾讯旗下南京网典的战略投资。

    22年平治信息移动阅读业务营收规模8.6亿（市值53亿），对标中文在线营收11亿（市值152亿），掌阅22亿（市值138亿），排除业务模式及内容差异，单从PS的角度，定价相对较低。 

4、纯正光模块公司，持有武汉飞沃25%股份

   公司目前持有武汉飞沃25%的股份，武汉飞沃科技有限公司成立于2012年，注册资金2.3亿，公司总部坐落在武汉光谷，公司拥有一支高效专业的研发团队，拥有国内多项专利技术。公司从事网络技术、信息技术、光通信技术、云计算技术领域内的软硬件、设备、器件的研发、生产、销售及技术咨询、技术服务，产品覆盖光器件（光模块）、汇聚分流、PON聚合拉远、OTN、CWDM、光缆监测系统等光通信产品。武汉飞沃入选22年新确定的国家知识产权优势企业名单。

     根据公司官网信息，公司目前已拥有100G产品，虽然产品多在5G通信领域，但相较于其他尚不具备光模块生产能力、只有概念的公司要正宗。

    除此之外，参股上游光芯片公司。平治信息（300571.SZ）9月23日在投资者互动平台表示，公司持有HiLight 4.1689%的股权，HiLight生产的芯片会优先向公司供给。HiLight半导体公司成立于2012年12月，总部位于英国，是一家全球领先的CMOS光网络芯片设计公司，主要为5G无线基础设施、高速光通信、大数据中心和工业互联网等网络应用开发和提供模拟/混合信号CMOS集成电路。

5、业绩预测和定价

   短期参考Wind一致预期，23年、24年净利润分别为2.5、2.9亿，对应当前动态PE分别为21.28、18倍，显著低于当前通信和传媒核心个股估值。远端业绩指引预期，订单全确认+盈利修复+FTTR扩产，对应营收百亿，净利润8亿，给与20倍PE对应120亿市值。