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【牧高笛】2021年三季报简评:露营行业高景气,第三季度业绩保持高速增长

1)公司公告2021年三季报,业绩创上市以来新高2021年前三季度公司营业收入7.24亿元,同比增长41.82%,归母净利润0.71亿元,同比增长44.21(较2019年分别增长63.49%和68.21%)。其中,第三季度单季营业收入和归母净利润分别同比增长3.39%和51.80%(较2019年分别增长61.51%和241.75%)。

2)内销业务第三季度营业收入加速增长,外销业务保持高增长。分内销和外销,2021年前三季度公司内销营业收入2.06亿元,同比增长87.32%,外销营业收入5.18亿元,同比增长36.08%(较2019年分别增长88.40%和55.34%),其中,第三季度单季内销营业收入0.83亿元,同比增长88.50%(较2019年增长92.71%),外销营业收入1.03亿元,同比增长11.51%(较2019年增长42.84%)

3)毛利率和期间费用率方面,2021年前三季度公司毛利率24.37%,较上年同期减少3个百分点,主要由于新收入准则包费及运费计入营业成本,及产品结构变化所致。2021年前三季度公司期间费用率12.79%,较上年同期减少2.63个百分点,主要由于营业收入大幅增长,期间费用较为刚性,规模效应所致。

4)营运指标方面,2021年前三季度公司存货周转天数164天,较上年同期减少24天,应收账款周转天数30天,较上年同期增加5天。

5)看好公司全年及未来保持快速增长。疫情以后海外供应链及居民消费习惯发生改变,大小年规律被打破,未来公司外贸渠道业绩增长有望继续保持国内潜在露营市场规模高达千亿,根据市场调研公司Report Linker公司,预计国内露营设备市场207年将达到159亿美元,复合年增长近10%,公司内销业务具备先发优势,且不断发力,未来有望保持高速增长。

6)盈利预测与投资建议:预计公司21-23年归母净利润分别为0.85亿元、1.17亿元、1.44亿元,同比增长8.8%、38.3%、23.5%,对应EPS分别为1.27元/、1.75元/股、2.16元/股目前股价对应2022年市盈率仅21倍,维持买入评级。风险提示:国际政治经济环境变化;跨州跨境游恢复减少周边游;市场竞争加剧。