春风动力：Q1业绩超预期，春风引擎再度开启

（关注原因：短中，业绩+增长）

1、公司发布2020年年报及2021年一季报：2020年实现营收45.26亿元，同比增长39.6%；归母净利润3.65亿元，同比增长101.5%；扣非归母净利润3.11亿元，同比增长94.6%。2021Q1实现营收15.61亿元，同比增长150.6%；归母净利润0.96亿元，同比增长65.4%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长60.8%。

2、2020业绩高速增长 还原毛利基本平稳。受益中大排量摩托车高速增长，公司2020年全年实现营收45.26亿元，同比增长39.6%。

3、 摩托车与全地形车全面爆发 Q1业绩超预期。根据中汽协数据，2021年1-2月公司摩托车与全地形车销量延续高速增长：1）两轮摩托车受益爆款车型250SR持续强势及中大排量摩托车市场扩容，2021年1-2月实现销量1.48万辆，同比+190.9%；2）四轮全地形车受益海外市场需求恢复，2021年1-2月实现销量1.88万辆，同比+218.0%。高速增长非因去年同期疫情影响基数较低，对比2019年1-2月销量数据，两轮及四轮销量分别+181.3%、+122.3%。

4、受益摩托车与全地形车全面爆发，公司2021Q1年业绩延续高速增长，单季实现营收15.61亿元，同比增长150.6%，归母净利润0.96亿元，同比增长65.4%，我们判断利润增速低于营收主因国际物流成本增加、人民币兑美元汇率下行以及销往美国ATV车型关税增加所致，其中前两者均属短期扰动，关税影响公司则通过售价上涨（据春风美国官网数据，美国全地形车 售价全系普涨 200 美元）以及部分转嫁经销商一定程度缓解。（0413安信、华西证券）

中国中免：21Q1归母净利润达28.5亿稳健增长，海南购物新政实施以来销售强劲

（关注原因：中线，异动+业绩）

1、发布21年度一季度快报。2021Q1公司实现营业总收入181.34亿元，同增127.48%，营业利润44.58亿元，较上年同期增加47.76亿元，实现归母净利润28.49亿元，较上年同期增加28.71亿元，扭亏为盈，实现扣非归母净利润28.34亿元，较上年同期增加29.5亿元。

2、今日公司股价有所异动，基本面依然强劲，21年离岛免税预计超600亿，公司或首先受益。我们认为公司股价大幅异动，主要原因有： 1）与交易层面和市场风格变化有关，当前流动性紧缩预期带来整体估值回落。2）5月中旬开始，在“来港易”计划下，内地居民抵港均可豁免14天强制检疫。3）海南省出台实施《海南省反走私暂行条例》，依法严厉打击离岛免税各类套购代购行为。短期内公司业务稳定性或产生波动，长期来看公司增长趋势不改。4）岛民免税开放在即，中免是否在第一批运营商名单中存疑。4月12日海南省委书记介绍海南自由贸易港政策制度建立进展情况时强调，2021年免税销售预计超过600亿，公司作为龙头首先受益。

3、21年以来免税政策继续不断放开，博鳌20周年下更强刺激政策有望出台，行业龙头首先受益。2021年适逢博鳌亚洲论坛成立20周年，2021年博鳌论坛定于4月18日至21日举行，主题为“世界大变局：共襄全球治理盛举 合奏一带一路强音”，免税作为经济一体化和后疫情时代引领经济复苏的重要举措，相关更强刺激政策有望出台。

4、未来，中免最大增长潜力仍在海南。海南省代省长冯飞表示，2021年海南将力争免税销售突破600亿元，十四五”时期海南将吸引免税购物回流3000亿元。（0413天风商社、申万社服）