【天风建筑鲍荣富】周观点0115：水利投资有望加码，持续看好稳增长带动的春季躁动行情

上周建筑指数跌4.64%，沪深300跌1.80%，稳增长相关标的跌幅较大，我们预计或与市场担心稳增长力度不及预期有关。1月10日国常会要求把稳增长放在更加突出位置，部署加快推进“十四五”规划《纲要》和专项规划确定的重大项目，扩大有效投资，强调围绕粮食能源安全、先进制造业和高技术产业、交通物流和网络通信等基础设施、城市保障性住房等重点领域建设。对列入规划、条件具备的项目要简化相关手续，特别是前期已论证多年的重大水利项目要推动抓紧实施，采取以工代赈等方式，2021年全年完成水利建设投资7576亿元，150项重大水利工程已批复67项，累计开工62项，我们判断随着2022年国家水网重大工程的实施，全国水利建设投资有望提速，本轮稳增长或更注重结构发力而非总量弹性。

考虑到22Q1基建有望托底经济，而春节后处于建筑开复工的关键时期，叠加正常年份两会在3月召开，市场在22Q1易形成良好的开工预期，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐四川路桥、精工钢构、中国电建、中国能建、鸿路钢构、森特股份、中国化学，关注东华科技。

山东路桥：21年业绩和订单均大超预期，两大投资主体合并后，公司在省内公路市场的市占率有望进一步明显提升。山东十四五高铁、地铁领域仍有望实现较好增长，公路投资有望保持大体量。

中国交建：业绩高增长且基本面持续向好，当前PE（TTM）仅6.9倍，处于历史估值底部区域，估值性价比高，BOT类运营资产仍处于成长期，20年疫情影响10个月收费，21年在补回的基础上仍有所增长。

精工钢构：低估值钢结构龙头，22年成本压力缓释叠加产能释放支撑，盈利有望底部反弹，绿色建筑方案解决者，BIPV打造第二成长曲线。

四川路桥：成渝及西南地区需求旺盛，对公司十四五规模扩张存积极影响。公司与大股东存避免同业竞争协议，在手五条四川省优质高速公路资产，BOT资产质量行业领先。但股东20年以来已增持公司25%以上股份，彰显信心，此外引战比亚迪，打造新能源第二发展主业。

中国电建：电力投资与运营业务发展或提速，21年公司投资计划同比+97.9%，此外十四五阶段新增控股投产风光装机容量目标30-48.5GW，20-25年风光装机容量CAGR高达47%。国内抽水蓄能市场，公司规划设计占比约90%，承担建设项目占比约80%，有望充分享受储能市场腾飞机遇。

中国能建：全面低碳转型，风光资产增长有弹性（十四五末20GW+ vs 20FY末1.4GW）。边际受益抽蓄建设提速，布局氢能/储能等，十四五成长前景、转型前景值得期待。