【东吴电新】看多顺周期板块，底部明确、龙头订单率先好转，首推汇川/宏发/三花

观点重申

#H2看好顺周期工控板块底部反转机会。上半年表现超预期的工控公司，其出口占比高（弥补内需不足）+新能源占比低（利润率低）；往下半年看，我们建议配置国内顺周期、业绩处于底部的工控标的，当前股价均处于低位，龙头估值明年25-30×，二线公司多20×不到，以往年份顺周期下龙头估值下限40×、二线30×。

#工控周期下行2年整、宏观层面下半年政策偏暖预期好转、Q3起需求有望边际好转。工控自21年7月起已经历2年整下行期，Q1/Q2行业需求继续同比走弱，分别同比-2%/-3%。当前需求处于底部，但从公司订单前瞻角度，汇川6月起注塑、纺织、机床等订单回暖转正，7月以传统行业为主的信捷订单同环比预计明显改善，结合刀具等通用设备订单环比改善，工控需求边际向好确定性高。

#市场此前对行业竞争悲观预期已price-in、盈利能力同样见底，1）市场已下修半年报乃至盈利，对业绩miss的担忧price-in；2）内资在新能源等行业价格战已趋缓，毛利率连续2个季度环比略增（价格稳定、原材料成本下降）。3）前两年国产替代多抢占日系品牌的份额，尽管H1货期恢复、日系仍在掉份额，来自外资的挑战无须过分担忧。

#周期底部确定性排第一位：首推顺周期龙头【汇川技术】【宏发股份】【三花智控】。1）龙头H1在传统行业需求延续下滑情况下，顺周期相关的主业靠提份额而保持10-15%增长、α非常突出，行业底部只待β“如期而至”；2）龙头仍在持续扩品类、拓方向（比如人形机器人），成长性依旧存在，远期市值空间大；3）外资持续流入，率先配置顺周期白马。

风险提示：宏观经济下行，原材料涨价超预期，竞争加剧等。