贝泰妮： 敏感肌修护第一Gu即将诞生，毛利高达80%仅次于爱美客，市占率超20%

继爱美客后，美妆行业又一匹黑马.

①贝泰妮是功能性护肤龙头，20%+市占率位列榜首。销售毛利率80%，销售净利率20%，盈利能力比综合美妆公司平均高出约10pcts，领跑行业。

②2019年旗下核心品牌薇诺娜以20.5%市占率稳居功能性护肤榜首，天猫自营旗舰店复购率约30%，通过消费者口碑发酵建立较强客户粘性。

③一般护肤品市场中龙头市占率普遍低于5%，功能性护肤市场中薇诺娜市占率高达20.5%，TOP10合计市占率88%。

④中国女性敏感肌发生率高达30%-50%，但目前渗透率仅为5.5%，同期欧美国家渗透率普遍在10%以上，预计未来空间翻倍。

预计2021-2023年归母净利润分别为7.8、10.9和14.8亿元，EPS分别为 1.84、2.57、和3.48元/Gu。预计2020-2022年净利润复合增长41%，给予2021年 1.8-2.3倍PEG，对应74-94倍PE，目标市值578-734亿元。

002566益盛药业：医美+化妆品。

益盛药业全资子公司益盛汉参化妆品2019年收入2.6亿，净利润4134万，对标估值100亿。公司化妆品业务今年利润应该能达到5000万，这一部分假设按照50倍PE估值，这一块的内含价值就是25亿（而300957贝泰妮上市估值将达到100倍以上），加上益盛药业其他主营业务估值15亿，益盛药业合理市值在40亿左右，目前公司市值严重低估。