东睦股份最近一段时间持续下跌,跌幅较大且成交量放大,浙商证券王华君判断称,公司近期股价下跌可能受被动式基金调仓影响,为短期影响,伴随PM业务复苏叠加MIM持续整合,公司基本面拐点逐步显现,趋势向好。
东睦股份是国内PM(粉末冶金)行业龙头,MIM(金属注射成形)和SMC(软磁材料)业务均为行业双寡头,本身质地非常优秀,而且三大核心主业均有非常不错的看点:
①公司PM业务下游主要为汽车领域,拐点正在逐步印证,王华君预计11月单月收入约1.4-1.8亿元,再创新高(年化17-22亿元,历史最高17亿元),未来还将受益于汽车行业景气度持续上行。
②公司MIM业务处于盈亏平衡附近,预计11月MIM销售收入环比增长5-10%趋势向好,拟将上海生产基地搬迁至成本较低的连云港基地,华南MIM基地正在规划筹备。管理赋能叠加新厂搬迁,公司明年下半年MIM业务有望回升,中长期整体业务有望达到或超过目前华晶净利率水平。
③公司子公司科达磁电(KDM)是全球屈指可数覆盖从铁粉芯到高性能铁镍磁粉芯等全系列金属磁粉芯的行业领先厂商,进军中高频、大功率能量转化市场,应用场景更丰富。
东睦股份目前已完成对富驰的并购,上海富驰客户主要有华为、A客户、三星等,而从事MIM的另一子公司华晶粉末服务于华为(智能穿戴、通讯手机、5G产品)、OPPO(手机)等客户,公司未来对子公司管理持续赋能,未来有较大成长空间。
王华君预计2020~2022年归母净利润分别为0.8亿元、3亿元、3.9亿元(其中2021年PM业务净利润约2亿元、MIM+SMC业务净利润约1亿元),同比增长-73%、258%、30%,对应PE估值60倍、17倍、13倍,业绩增速较快而估值却相对较低。
风险提示:汽车行业复苏低于预期;MIM整合效果低于预期;新冠疫情影响;消费电子产业链持续受中美关系影响等。