1.公司股价走势

(1)股价上涨原因

公司股价在2020年一季度上涨50%以上，主要是因为同行业公司爱博医疗上市，并且整体产业链受到认可。21年第一季度上涨是因为艾美克上市公司销售表现良好。

(2)股价调整原因

股价调整的原因有两部分，一部分是整体医美行业监管加强，另一部分是公司业绩未达预期和上海疫情影响。

(3)股性和公司定位

公司股性除了上涨期外较为平稳，被大部分投资者视为二线品种。

2.公司业务条线

公司业务包括眼科、医美、骨科和外科四个板块的业务。针对不同业务，公司拓展了相关产业链。医美业务和眼科业务是公司的核心关注点，医美业务预计将超过半数以上的利润。

3.公司产品

公司的医美业务产品主要包括海媚产品。海媚产品在性能方面出色，具有较高的内聚力和较低的吸水量，注射效果维持时间比较长。海媚产品的营销策略非常重要，给予医美机构足够的利润空间，对海媚产品的定价和利润空间有明确规定。

4.公司竞争对手

与海媚类似的高端玻尿酸产品还有乔尔登，这两款产品的价格相同，但医美机构更倾向于推广海媚。

5.公司创新玻尿酸业务

公司在玻尿酸教练技术方面具备优势，采用物理胶联、氨基酸胶联等胶联剂，毒性含量非常低。公司在玻尿酸研发方面进行了长时间的研究和发展，这方面可能具有全球独一无二的优势。

6.爱美客的发展

爱美客找到市场的痛点，并通过自己的研发技术解决这些痛点，同时为医美机构提供服务。

Q&A

Q：医生的处方权对于医美机构的营销方案有多重要？

A：医生的处方权对于医美机构的营销方案非常重要，医生的话术和推荐是患者最终决策的重要依据和来源。在医美机构中，医生往往更加关注自己的销售金额，而不是关注产品的风险和利润空间。因此，在同样价格区间下，提供更高利润的产品可能更受医美机构欢迎，因为这样的产品可以给医美机构更多的利润，同时让患者更多地参考医生的建议。在这种情况下，今年的销量可能会有明显改善。

Q：今年瑞兰和伊万在销量上表现如何？

A：今年瑞兰的销量明显下滑，而伊万的市占率也明显下滑。这主要是因为医美上游厂商对于下游机构的营销策略和培训非常重要，尤其是在产品定价较高之后。瑞兰在医美机构的培训和营销方面相对不够专业，因此市占率下滑明显。预计供货的玻尿酸产品将处于加速替代的过程中。

Q：海媚和乔尔登的产品在医美机构中的市场竞争如何？

A：海媚在同样价格区间可能会更受医美机构欢迎，因为它能给医美机构带来更多的利润，并且让患者更多地参考医生的建议。这可能导致海媚的销量相比往年有明显改善。而乔尔登则可能存在性价比较高的问题。

Q：昊海生科生科的玻尿酸产品在研发方面的优势如何？与艾美克相比如何？

A：昊海生科在玻尿酸产品的研发上可能是独步全球的，公司在医美赛道上有长达十年的研究和发展经验。昊海生科的玻尿酸技术可能表现出比较低的毒性含量，并且能避免不良反应的出现。与此同时，艾美克处于一个高速增长阶段，他们通过解决市场痛点来推动自己的增长，而不是布局所有赛道。由于医美赛道的竞争激烈，昊海生科在医美收入方面可能有明显下降，而艾美克的表现非常好。

Q：海外的玻尿酸产品在中国市场上的竞争情况如何？

A：海外的玻尿酸产品在中国市场上相对滞后，主要原因是推广进展较慢以及与内资产品的上游销售策略的差异。由于缺乏相关的专业培训和营销策略，欧洲的产品市占率也明显下滑。因此，供货的玻尿酸产品可能会加速替代海外产品。

Q：公司是如何通过复合型的玻尿酸技术解决市场问题的？

A：公司通过复合型的玻尿酸技术，将不同的产品和物质进行交联和融合，从而解决市场问题，并且用自己的研发技术进行改良，赋能医美机构端。

Q：公司在玻尿酸领域的优势是什么？

A：首先，昊海生科最开始是玻尿酸起家的，通过自己的研发技术对标海外产品，并在一些特殊技术方面超过了海外产品。

Q：公司收购的美国公司艾瑞布局的涂抹式肉毒产品有什么市场优势？

A：涂抹式肉毒产品相比注射产品的疼痛感较轻，昊海生科的涂抹式肉毒产品已经通过美国FDA的2b临床阶段，未来可能在中国和美国同步开启三期临床，预计2025年或2026年上市。

Q：公司在光电设备领域的布局如何？

A：通过收购欧华美科，昊海生科布局了家用美容仪以及院线端的光电设备的赛道。对于光电仪器，未来可能会有一些变化。其优势在于市场空间较大，不仅局限于简单低价的产品线。此外，光电仪器行业的更新换代速度有所放缓。

Q：公司的业绩下滑有哪些原因？并购后的整合能力如何？

A：公司业绩下滑的原因有多方面，如国产玻尿酸降价的压力、多个产品线在研发投入期、并购的企业处于业务调整期等。并购后的整合能力在人工激光器领域进行了深入调整，有利于长期发展。

Q：公司在2019年和2020年的净利润下滑，有哪些原因？未来的发展前景如何？

A：2019年和2020年的净利润下滑有多重因素的影响。其中，2020年受到疫情影响，眼科人工晶状体手术受到疫情管控的影响，导致该业务下滑明显。同时，人工净化器收到两轮集采的压力，使得毛利率和毛利率水平也下降。此外，玻尿酸产品价格战也导致了收入下滑的背景。未来，公司在人工晶状体的集采压力已经减轻，并且在价格、净利率水平、市场份额和营销成本方面有所改善，因此投资者可以对其未来的收入和业绩兑现性持乐观态度。

Q：公司的人工晶状体业务和OK镜业务的发展前景如何？

A：经过几轮人工晶状体的集采调整后，公司在人工晶状体业务的净利率水平提高了。由于公司主要打一些中低价位的产品线，相对受到的价格冲击较小，同时营销成本的下降导致了市场份额和净利率水平的提高。在OK镜业务方面，公司收购的产品在中国市场上口碑好，并且易于操作。虽然OK镜业务增长不明显，但主要原因是公司收购的一些产品销售量没有预期那么高，但投资者可以预期后续会有改善。

Q：关于昊海生科的管理水平和核心竞争力，有何看法？

A：公司的收购产品的研发技术和经营能力比较过硬，而且公司已经度过了对业务产生较大影响的这几年，未来业务发展会比较平稳。此外，公司的管理水平在对外交流和预期指引方面相对保守，容易导致预期差。从管理水平和研发能力来看，公司的专业水平是比较高的，且核心高管的激励水平也较高，实际控制人对公司大方。在收购之后的管理方面，公司的管理团队水平较高。因此，虽然投资者可能对公司的管理水平存在一定的疑虑，但从多个方面来看，公司的研发能力和管理水平还是较强的。

Q：公司的眼科和医美业务的发展前景如何？

A：眼科业务中，公司的OK镜在中国市场上有良好口碑，验光师对产品的反馈也很好。未来，公司预计OK镜业务会有明显改善。在医美业务方面，公司之前在营销和市场敏锐度方面相对薄弱，但在董事长直接管医美业务后，市场敏锐度有所提高，如推出适应症针对男女性私密的产品线。因此，医美业务的发展前景是比较大的变化。

Q：公司在医美直销团销售方式上的提升空间是多少？

A：目前公司制造团队有200个人，布局了2000个医美机构，海媚产品进入了500个机构，所以在数量上还有很大的提升空间。

Q：公司在收并购能力和管理水平方面表现如何？

A：公司管理团队具备丰富的管理经验，包括在眼科的收并购整合。虽然目前对原有团队还在保留，但如果发现团队表现不佳，公司将采取相关措施。因此，在收并购能力方面会逐渐得到印证。

Q：对公司未来的市值和空间的预期如何？

A：今年昊海生科已经涨幅较大，市值可能接近之前的预算。明年的增长空间较大，预计在240亿到250亿之间。其中，除去正常增速的人工晶状体业务，还有可能在OK镜和玻尿酸方面有较大的变化和持续成长。明年对玻尿酸的收入预计达到7.7亿，净利率也会有明显的提高。此外，皮生因子抗核素和光电仪器业务的增长相对稳健。总体来说，明年的市值预计在200到250亿之间。

Q：公司在眼科和医美方面的贡献会比较重要吗？

A：是的，眼科和医美在公司未来的业绩中会发挥比较重要的贡献。

Q：公司在收并购整合能力方面的表现如何？

A：公司在研发和整合方面的能力将逐渐体现出来。

Q：公司未来的业绩序列性会如何？

A：公司已经经历了业绩波动大的调整期，未来在业绩序列性上会有明显的提高。

Q：公司在玻尿酸和OK镜方面的增长空间如何？

A：公司对于玻尿酸的预期是达到10亿的量级，玻尿酸产品会有三个品牌，并且还会上线第四款玻尿酸。因此，明年对玻尿酸的收入预计为7.7亿。OK镜方面可能会有较大的变化，确切的预期还需要继续观察。

Q：公司在眼科和医美方面的估值水平如何？

A：眼科业务可能会有一个警察的预期，因此估值水平并没有给到特别高。医美方面参考了爱美客的估值水平，考虑到公司未来几年在医美方面的较高增速，估值水平给到了明年45倍左右市值空间。

Q：总结一下对昊海生科未来空间的观点。

A：目前的几点分歧会有比较大的改观。第一，眼科和医美将会成为比较重要的贡献；第二，公司经历了业绩波动大的调整期，未来业绩序列性会明显提高；第三，公司在收并购和管理方面的能力将逐渐体现出来；第四，明年的增长空间较大，预计在200到250亿之间。在当前时点总结一下，对昊海生科的几点分歧会有比较大的改观。