开源证券-煤炭开采行业周报：澳煤禁令延续利好煤价，继续看好估值修复

“精选摘要：控利好焦煤涨价焦炭方面：本周焦炭落实第四轮提涨，焦企限产仍是主因。需求端，本周全国高炉开工率回升，钢厂库存回落至低位，补库需求增强，同时钢企利润改善情况下，对原料成本敏感度下降；供给端，山西环保限产仍在持续，供给端收紧支撑焦价提涨。但考虑到钢企限产因素犹在，需求受到压制，且环保限产或接近尾。”

开源证券-煤炭开采行业周报：澳煤禁令延续利好煤价，继续看好估值修复-210508

1. 澳煤禁令延续利好煤价，继续看好估值修复本周动力煤价格持续上涨，秦港Q5500现货平仓价快速上探至843元/吨。

2. 基本面仍以紧供给格局为主。

3. 需求方面，五一期间工业用电负荷下降，电厂日均耗煤有所回落，但在经济稳定恢复态势下工企开工率高位，电厂日耗降幅有限且于节后快速恢复。

4. 终端煤炭库存有所下降处于中偏低水平，叠加南方地区迎来升温，电厂在“迎峰度夏”高峰来临之前仍有较强补库需求；供给方面，本周主产地开工率略有回升，主因月初煤管票限制宽松。

5. 但整体来看供给端产能释放仍然受限，晋陕蒙主产地面临安全、环保、超产检查等多方面政策压力，供给端仍然偏紧；港口方面，大秦线检修结束恢复正常发运，五一期间港口实现快速累库，本周秦港库存重回500万吨以上。


6. 后期判断，需求方面，一季度全社会用电量同比大增21.2%，伴随经济恢复下游工业用电负荷不减，二季度需求仍将有较好表现，后期6月份在“迎峰度夏”催化下需求将转入旺季，终端存在较强补库预期，需求或将稳中向好；供给方面，短期内偏紧状态或较难改变，主因限产涉及多重因素，且6月将迎来安全生产月，产地安全、环保形势仍然严峻，供给增量或有限。

7. 总体来看，供紧需增或将支持煤价偏强运行，后期需关注南方降水、水电恢复的挤出效应。

8. 政策方面，本周国家发改委声明将无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动，澳煤进口限制再度巩固，Q1澳煤零通关的局面将进一步延续，此举将加剧煤炭供给收紧。

9. 其中炼焦煤供给相对动力煤影响较大，叠加山东年内焦煤去产能计划，国内焦煤供给或将明显收紧，利好焦煤价上行与焦煤龙头业绩改善。


10. 本周一季报落下帷幕，多数煤企Q1业绩超预期增长，业绩改善趋势确立，相较之下行业估值仍有折价，持续看好煤炭股估值提升。

11. 高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；债务重组受益标的：永泰能源。

12. 煤电产业链：本周港口煤价持续攀升，电厂补库需求提升本周（2021年5月3日-5月7日）动力煤价格持续上涨，紧供给格局持续。

13. 需求方面，五一期间电厂日均耗煤有所回落，但降幅有限且于节后快速恢复，需求仍然较强。


14. 终端煤炭库存有所下降处于中偏低水平，叠加南方地区迎来升温，电厂在“迎峰度夏”高峰来临之前仍有较强补库需求；供给方面，本周主产地开工率略有回升，主因月初煤管票限制宽松。

15. 但整体来看供给端产能释放仍然受限，晋陕蒙主产地面临安全、环保、超产检查等多方面政策压力，供给端仍然偏紧。

16. 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，澳煤进口再受严控利好焦煤涨价焦炭方面：本周焦炭落实第四轮提涨，焦企限产仍是主因。

17. 需求端，本周全国高炉开工率回升，钢厂库存回落至低位，补库需求增强，同时钢企利润改善情况下，对原料成本敏感度下降；供给端，山西环保限产仍在持续，供给端收紧支撑焦价提涨。


18. 但考虑到钢企限产因素犹在，需求受到压制，且环保限产或接近尾声，本轮焦价提涨空间或有限。

19. 焦煤方面：本周港口煤价大涨。

20. 供给趋向收紧，主产地安检力度加大，叠加环保检查因素，停减产导致开工率下降。

21. 本周国家发改委声明将无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动，澳煤进口限制再度巩固，Q1澳煤零通关的局面将进一步延续，叠加山东年内焦煤去产能计划，国内焦煤供给或将明显收紧，利好焦煤价上行与焦煤龙头业绩改善。

22. 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。