【天风电新】固德威业绩预告点评：上市加速招兵买马，未来业绩高增可期

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一句话总结：Q4盈利环降是收入确认部分滞后、大幅扩张人员增加管理费、汇兑损失三者共同影响所致。

 

1、公司发布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.30-2.76亿元，同增124-168%；扣非净利润2.14-2.56亿元，同增121-166%。据预告中值推算，公司Q4实现归母净利润0.56亿元，同增108%，环比下降29%。

 

2、受益行业需求超预期，公司出货快速增长。受疫情影响，公司上半年出货仅13万台，但从Q3起，全球分布式光伏装机需求环比大增，公司作为户用逆变器龙头，单季度出货高增达9.8万台。Q4在国内户用装机超预期达10GW的背景下，公司出货延续增势，预计达10-13万台左右，但由于收入确认时间原因，Q4收入与Q3大致持平。

 

3、上市扩张管理费大增，汇兑损失拖累盈利。为进一步开拓市场，与友商类似，公司上市后大幅扩张人员，因此Q4管理费用环比大增；另受人民币升值影响，公司汇兑损失增加，致Q4净利环比下滑。

 

4、公司风格相对稳健，对产品质量要求较高，凭借差异化竞争深耕户用市场，上市后增加了融资手段，提升了品牌认可度，增配了各类人员，拓宽了全球渠道，整体经营持续向好，随产能逐步增加，业绩将加速释放。

 

5、组串出口替代+户用储能爆发，未来公司业绩高增明确。并网逆变器方面，随着国内逆变器在海外认可度提升，叠加组串式逆变器在地面电站渗透率提升，公司作为老牌组串式逆变器企业，市占率将稳步提升。

 

储能逆变器方面，随锂电储能系统经济性提升，全球户用储能市场将迎爆发，公司作为户用储能逆变器市占率15%的龙头，有望持续受益。

 

6.预计20/21年业绩2.6、5.5个亿利润，对应118、56X PE，维持“重点推荐”评级。