【摘要】

自持电站业务：第三季度发电收入6.8亿元，同比下降9000万元。今年出售的存量电站规模大于并网，电站总体持有量下降，受到组件价格高企影响，今年计划并网规模少，更多地放在明年并网。出售的补贴电站资产电价高，而新并网电价低，导致电价整体下降。资产质量在提升，在手项目资源落地，等产业链价格形势回归到正常水平，有更多的平价项目作为公司压舱石。

EPC及BT业务：第三季度EPC业务营收2.4亿，同比增长1.4亿，去年为1亿元。EPC有显著增长，今年以来EPC模式升级，今年开始以开发带动EPC，结合十年积累的资源开发能力，后端运维能力，为业主提供全方位服务。地面电站以EPC开展，变现能力比较强，单瓦收益0.2-0.25元/W这样的空间，高一些的可以到0.3元/W。BT模式、分布式电站收益可以更高。未来分布式体量希望可以做到市占率10-15%。

电站出售：今年开始，出售电站国补应收不做打折，电站价值重估，从电站出售从折价到溢价。

在手项目：大基地项目确定拿到手2.3-2.4GW，今年目标保三争四，应该能

够在前10名以内。

【正文】

公司三季报业绩表现稳定，结构的变化体现了公司的发展战略，9个月都在经营落实。公司整体方向：电站运营控规模，调结构，从过去整体以发电为主的重资产，到EPC、运维轻资产。

晶科科技出了Q1出现比较大的亏损，二三季度收入利润都有所增长。一季度亏损1.1亿元，主要原因在于，去年出售的电站项目交割，而当时电站估值低，很多项目以折价出售，带来亏损。当时电站资产没有被认可，对国补应收给予一定折扣，那么今年开始，国补应收不做打折，电站价值重估，从电站出售情况来看，这一点已经有所体现。

公司现在持有电站总体规模略有下滑，今年出售的存量项目比较多，Q1也有并网，但采购的组件价格也比较低，

2元组件价格对部分项目收益率产生影响，公司也在积极调整，6月整县推进，我们在分布式加大力度。整县对于价格容忍度更高，收益水平也高。

策略选择：加速电站转化，加速优质项目开发。

公司今年更多地积攒资源，等明年组件价格比较稳定以后，再开始利润释放，EPC、BT模式都是这样。6月份开始推进整线项目，目前已经有30多个县合作，目标是100个县，更多地愿意把业绩释放放在明年，相信明年光伏会有爆发增长。

第三季度业绩拆分：

第三季度发电收入6.8亿元，同比下降9000万元；EPC业务2.4亿，同比增长1.4亿，去年为1亿元。

代运维2000万元。

各项业务具体分析：

发电业务（收入同比下降9000万元）

装机容量方面：今年出售的存量电站规模大于并网，电站总体持有量下降，受到组件价格高企影响，今年计划并网规模少，更多地放在明年并网。

电价：出售的补贴电站资产电价高，而新并网电价低，导致电价整体下降。资产质量在提升，在手项目资源落地，产业链价格形势回归到正常水平，有更多的平价项目作为公司压舱石。

EPC业务显著增长

EPC有显著增长，今年以来EPC模式升级，今年开始以开发带动EPC，结合十年积累的资源开发能力，后端运维能力，为业主提供全方位服务。

从报表可以看到，非经常损益占比有所提升，原因在于出售电站调结构，会体现在投资收益科目，这部分损益占比提升，体现了公司以电站转让方式，提升资产质量。

其他

应收国补保持平稳，有望达峰。财务费用下降，一方面，边际融资成本下降，金融支持落地，另一方面，出售资产调整结构的推进，未来财务费用率下降有望保持。

展望未来，随着公司调结构、轻资产战略推进，资产负债表、现金流量表会不断优化，由此带来的利润表的改善，今年主要是集中式指标积累，整县资源的积累，明年是一个快速提升的时期。

Q&A：

Q：公司在获取资源的优势体现在什么地方？能否持续获得资源？

A：公司对于大型地面电站，10年来倾注了很多力量，包括拿在手的电站，目前有200号人，负责资源开发，从商务、技术环节都有配置，市场有错觉，觉得现在五大四小杀入市场，造成市场空间被挤压，不完全是，在以往市场格局中，民营企业和央国企，一半一半，这两年双坦目标之后，市场整体规模扩大。今年在广西地区，取得了400MW项目，在广西省指标排名中，排名第二，甘肃等地区有很多散货，大基地项目确定拿到手2.3-2.4GW，今年目标保三争四，应该能够在前10名以内。今年分布式市场光伏市场最亮眼，市场占比超过60%，公司自持分布式电站是以工商业为主体的分布式，一半自发自用、一半全额上网。

目前来说，很多县没有形成有效开发，很多县很着急去寻找企业，晶科落地能力很强。针对每个政府机关都要去落地。目前采用无人机结合的屋顶测量方案，能够形成3D数据，云端传输，测算分布选型，提升开发建设效率。从项目规模来看，如果全国一年分布式体量30GW，公司5%市占率，就是1.5GW，对于我们来说，非常保守，希望未来可以达到10-15%的市占率，更好地强化品牌效应。今年的策略选择，与工商业签订了能源管理协议，企事业单位都做了签署，在等具体落地，快一点的以EPC形式转包。

Q：明年后年大致规划，分布式系统出售，地面电站出售的规模？

A：明年的目标比较明确，地面电站增量并网1GW，这是以自持为主体，1.5-2GW会以EPC或BT模式实现项目收益。分布式，2GW，在获取的资源优中选优，迅速落地开发，多以BT模式进行开展，今年组件价格影响了优中选优的策略，达到符合收益率水平的我们才愿意做，做BT才会更加有价值。收益率要求7.5-8%，BT模式出售的收益更高。

目前大家对大型地面关注比较少，其实也可以多关注，虽然转化效率比较慢，但以EPC开展，变现能力比较强，单瓦收益0.2-0.25元/W这样的空间，高一些的可以到0.3元/W。

Q：存量电站电价水平的变化？

A：我们存量电站以补贴为主，存量电站有保障小时数，保障之外，就具备市场化交易条件。1-8月，具备交易条件的电量2.38亿千瓦时，去年1.76亿千瓦时，从量来看比去年高了35%，其中，8月市场交易电量同比增涨60%，限电水平也下降了，未来，自持平价电站，交易空间更大。电价来看，以往交易电量，电价很低，今年电价也有一定程度提升。

Q：市场化交易价格可以上浮，这块对公司影响如何？交易机制上，协议期限多长，交易对手可以选择吗？

A：我们有长协，通常以长协形式，1年来签，最短半年，以往签署，弃风弃光比较多，签订价格就很低，有的几分钱，现在长协的量降低了，能不签就不签。

过去一年3GW电站，30多亿读点，也就10%做市场化，平价电站参与比例会提高，公司运维业务以后要做数据测算，晶科走轻资产模式，核心做电站运营管理，运维，掌握电量，掌握数据，未来形成竞争力。

Q：我们跟售电公司，还是和客户直接谈？

A：我们自己就有售电公司，晶科科技有一家叫晶科汇能，做交易，一年已经有60亿度，不全是我们的。还有我们没有打破隔墙售电，很多电站是区域化的，以高耗能企业为主体。存量项目电站选择受到电网影响，需要电网调度，电网会有一些影响，未来电网会变成通路。

Q：轻资产战略能否结合行业特征详细解释下？

A：回过头看看光伏电站以往的形式，以往的电站，国开行、政策银行很支持，大幅兴起，当时很容易受影响，收益率不断变化，补贴非常高。1快多得电价，国家要补贴8毛，国补发放不及时，电站资金风险累积，银行不放贷，这个过程中，大家不愿意做光伏，对光伏有一定看法，这种情况下，央国企对于光伏电站这么快能做起来，补贴高，现金流不好，需要谈地，这种基础工作，太烦太累，情愿去干大项目，光伏不是很受待见。双碳目标下，光伏可以走大型化，成本降低，硅基产品，硅主要受产能影响，受矿产资源影响小，成本下降空间大。应用方式：产品建大、成本下降。公司未来光伏方向非常清晰明确，往多元化开发取走。

公司以往做资产持有，资产负债率增加，很难和五大四小竞争，民企在分布式更强的落地能力。现在，开发就是价值，大型地面电站，1w就是赚2毛钱的水平，可以快速转化。分布式的话，成本低，容忍度更高，随着试点推出，市场也会转变观念，很多业主，受困于工厂限电，已经主动自发安装，以往业主很难搞，我们不愿意装分布式，万一不交电费，对项目持有方风险大，他们也愿意自己装机，自己持有，也可以把项目出售，体现开发价值。后面还是整体的运行维护，做轻资产业务。要有资产运营管理效率，未来有其他人看中这个市场，但先发优势也很重要。

Q：存量补贴电站还有多少规模？转让节奏？

A：存量电站2GW不到，原定转让的量更多，正是因为组件价格上涨，新并网项目没法并进来，放缓了节奏，出售电站的核心因素，不是因为获利，去年不能获利，还会带来亏损，更核心要回补现金流，国家拖欠补贴46亿元，对于企业发展受到限制，随着上市，可转债发行，国补确权融资得到推进，存量电站出售迫切度不是很高，再出售，溢价率更好才会出售，46个亿补贴，不能完全以来国补贷款，现在融资成本（4.3%以下）已经很低了，未来还是会继续出售，只是节奏会放缓，未来会把存量补贴电站保持在1GW左右，考虑收益率、电价，其他的会做一些出售。 

Q：户用光伏竞争格局？

A：还在散兵游勇阶段，自己家要装光伏板，主要还是找民营个体户为主的小企业，用顶配、中配、低配，晶科、晶澳、隆基都会用，户用对价格敏感度不高，4.5元/W都可以装，现在整县推进市场上，以变相的屋顶租金分摊，带动户用增长，整线试点，政府整合，找供应商，合作，这种情况下，可以真正获得收益。10块板子，一年几千块租金收益，真正拿到钱，需求量就会提升。

晶科很早就采用了工商业分布式出售给境外的投资者，目前想重新谈价格，按以往价格给有点亏。

户用也在发力，市场上签下来，户用的量，以党政机关、工商业为主题，户用我们也非常关注。

晶科优势在于兄弟公司，晶科能源，国际市场澳大利亚、日本、美国，市场认可度、排名度非常靠前，具备屋顶、系统、储能一体化的产品，对于我们来说，晶科能源倾注制造，市场开发是留给晶科科技的空间。