Q&A

Q：电动车行业的整体增速如何，未来的复合增速预期如何？欧洲市场对电动车行业的重要性是如何体现的？

A：行业的整体增速非常强劲，尤其是受到电动车板块的带动。未来的复合增速预期也非常高，甚至可达到30年的时间范围。欧洲市场对电动车行业非常重要，因为欧洲更加注重ESG和闭环理念，对环保的要求更高。欧洲的一些辅机厂选择到北欧地区发展，主要是因为那里地理位置优越，水电资源丰富，符合欧洲市场对环保的要求。

Q：您认为北美市场存在什么样的压力？对供需情况有何影响？

A：北美市场存在一定的不确定性和压力。虽然一些澳大利亚公司已经进入北美市场，但扩产速度很慢，规模较小。这可能导致北美市场存在供需缺口，所以我们认为前期还需从中国供货满足需求。

Q：关于负极出货量，人造石墨和天然石墨的占比如何？两者的优劣势及市场渗透率预测如何？

A：负极出货量中，大头是人造石墨，占比已超过90%。天然石墨和人造石墨各有优劣势。虽然多数消费类电池采用天然石墨，因其容量较高，但其循环寿命较差。目前，日韩厂商已解决了天然石墨的循环寿命问题。然而，国内电池厂商在这方面的突破还不够顺利。从成本和环保角度来看，车厂更希望大量应用天然石墨，但人造石墨的技术水平逼近日韩水平时，人造石墨的市场渗透率可能受到一定冲击。

Q：关于行业竞争格局，个别公司的份额变化如何？后续募资对行业格局有何影响？

A：行业竞争格局有所变化，前几家大公司如贝特瑞、珊珊普泰来等份额相对较大，但中科凯金和尚泰的份额与其相近。此外，还有一些小的上市公司，由于规模较小，不太可能对行业格局产生重大影响。总体而言，行业竞争格局相对稳定。此后，内功包括自身的成本控制能力将更加重要。

Q：近年来行业供给端变化有何特点？未来可能出现的竞争力和替代力是什么？

A：近年来，行业的供给端发生了一些变化，特别是潜在进入者逐渐发力，成为强有力的竞争者。未来可能出现的竞争力包括替代力、回复级、微态等。另一方面，上游力量可能对行业产生更大的竞争压力。

Q：从潜在进入者的角度来看，哪些行业是尚太科技的潜在竞争对手？为什么他们有转型的需求？

A：尚太科技的潜在竞争对手主要包括石化厂家、碳素厂家和电器厂家。这些厂家都属于碳素行业的一部分，虽然负极市场容量相对较小，但负极的生产工艺与他们的工艺非常相似。这些厂家之前很少涉足负极领域，大部分都专注于生产电极和其他碳素产品，导致负极市场相对小众。然而，随着电动车市场的发展和能源存储需求的增加，这些厂家都急需转型，进军负极领域。

Q：公司和其他石墨烯相关公司有哪些共同点和差异？尚太科技的转型策略是什么？

A：尚太科技与其他石墨烯相关公司的共同点是都希望通过一体化建设来降低成本。通过利用石漠化的技术储备，尚太科技成功地降低了生产成本。尚太科技的转型策略是从石墨烯入手，通过一体化建设提高效率和降低成本。类似的成功案例还包括昆天的淮扬碳素等。

Q：对于电池厂而言，如何在正极和负极方面降低成本？为什么负极在过去几年内没有像正极一样受到重视？

A：电池厂为了降低成本，一般先关注正极领域，因为负极相较于正极容量更大。正极一直是电池厂重点研发领域，电池厂一般都有自己的正极研发团队。然而，负极直到近年来才受到关注，除了在2012年石墨烯短缺时曾受到关注外，负极在过去几年内对于电池厂来说并不是核心领域。因为负极相对较低成本，同时对于能量密度的提升来说，先抓正极更为重要。

Q：电池厂为什么会投资替代力公司？这是构成电池厂长期战略的一部分吗？

A：电池厂为了破坏竞争格局，降低上游竞争，对替代力公司进行投资。这些替代力公司主要包括安普瑞斯和格隆新能源等。这些公司已经被中国电池厂早早投资，预先布局了未来竞争格局，使得现有的竞争格局变得混乱。对替代力公司进行投资是电池厂长期战略的重要部分，目的是使得上游竞争格局变差，降低成本，满足下游降本的需求。这是电池厂一直以来的诉求，关系再好也不会变。

Q：公司的转型和发展情况如何？请谈谈相关案例和公司的发展计划。

A：尚太科技在转型方面取得了成功，主要通过石墨烯一体化建设降低成本。类似的成功案例还包括昆天的淮扬碳素等。公司的发展计划是从石墨烯入手，进一步提高效率和降低成本。尚太科技希望通过转型，进入负极领域并扩大市场份额。这一方案可行性较高，因为电池厂对负极的需求不断增加，而尚太科技已经积累了相关技术和经验。

Q：对于上游供应链环节，目前还没有看到国内出现非常强的玩家，可能的原因是什么？海外的案例有哪些？

A：在上游供应链环节，国内目前还没有看到非常强大的玩家出现。可能是因为自带胶或原油的中石油和中石化这类公司还没有进入该领域。海外有两个现成的强大力量，分别是三菱化学和飞利浦。其中，三菱化学先进入了石墨电极行业，但后来进入了负极行业。飞利浦则通过参股澳大利亚的novelnext公司进入了该领域。

Q：公司从21年开始，供给方面可能面临的问题是什么？

A：从21年开始，尚太科技的供给前景不容乐观，面临着供给过剩的问题。产能已经释放出来，而今年的行业产能已经超过了全球需求的90%，超出稳态水平。预计供给过剩的影响将到今年四季度，明年一季度将达到尾声。而过度建设和投放的进度会影响负极的盈利，特别是石墨化价格的下滑会进一步减弱投资和建设的动力。

Q：公司的核心竞争力是什么？

A：尚太科技的核心竞争力在于负极生产环节，从石油焦到负极卖给电池厂的整个流程。传统的负极副机长只做腹肌，而石墨化环节一般是委外做的。在此之前，负极的盈利并不好，而且有很大的波动性。负极的盈利问题与国内多年来靠污染环境赚钱的趋势相似。如果环境保护措施加强，可能会对负极的盈利能力造成影响。

Q：为什么上市公司不敢携带资产进行IPO？

A：上市公司不敢携带资产进行IPO是因为这些资产不赚钱、污染环境，对投行人员来说会有诸多问题。即使收购了这些资产并进行规范，也需要较长的时间和经费，且可能面临偷税漏税问题。此外，对于石墨化行业来说，人们一直对其不待见的原因之一就是它是个超高温炉子，难以提高集中度；而且它的回收期也很长。因此，大部分石墨化厂商会向下游转型，这对于下游来说成本更低、工艺更好，具备优势。

Q：尚泰科技向下游转型后有什么优势？

A：尚泰科技向下游转型后有两个非常大的优势。首先是成本优势，尚泰科技的石墨化产品售价较低，比行业平均价格低2.2万元/吨。其次是no号工艺的构建，尚泰科技在石墨化工艺方面拥有较高的专业水平，而其他传统副机场厂商对此了解相对较少。因此，这是尚泰科技在转型过程中获得的核心优势之一。

Q：尚泰科技的产能释放和客户需求增长有关吗？

A：是的，尚泰科技的产能利用率非常高，在行业中排到第一梯队。随着产能的释放和客户对其产品的新需求不断增加，尚泰科技的增速也逐渐加快。这与尚泰科技多年来与客户的良好契合以及丰富的经验紧密相关。

Q：尚泰科技的单价和毛利率存在矛盾吗？

A：在过去，石墨化行业的单价分为三个区间，尚泰科技的单价是最低的，但它的毛利率是最高的。这与尚泰科技最佳供应商的地位有关，尚泰科技的产品质量和工艺都是最好的，成本也最低。因此，在不同时间段，对尚泰科技的选股思路也是完全不同的。

Q：如何评估石墨化公司的核心指标？

A：在评估石墨化公司的核心指标时，单吨净利是重要的考量因素。但需要注意的是，单吨净利反映的是在稳态情况下，而不是在竞争激烈的环境中。因此，在选择石墨化公司时，需要综合考虑单吨净利和单吨售价。

Q：公司的核心成本优势来自于哪些方面？

A：尚太科技的核心成本优势来自于被烧工艺和烘焙工艺。被烧工艺是通过先烘焙材料，烘出杂质和水分，再填入下一个石墨化炉的过程，这样可以节约电力和制造费用。而烘焙工艺是先用低温烘焙，再烘焙到高温，将杂质烘出，使得中间产品的纯度更高。

Q：公司的增碳剂业务如何？

A：尚太科技将增碳剂卖给钢铁铸造和电解铝的行业，增碳剂在市场行情好的时候利润较高，毛利率可能达到20%~30%，而市场行情不好的时候，毛利率可能在8%以内。然而，增碳剂实际上是物尽其用的产品，它也是近期市场关注的焦点。对于副产品是否为成本项，以及副产品是否盈利，这是投资者需要关注的核心问题之一。

Q：公司的产品寿命和验证周期是多久？这对于投资者来说是否会有担忧？

A：尚太科技的产品寿命和验证周期相对较长，使用几次需要几个月的时间。这可能会让投资者担忧，因为购买之后需要花费较长时间去验证产品的质量和性能。但是尚太科技在这方面做得非常好，产品具有较长的寿命和良好的性能，这是他们非常优秀的一个方面。

Q：公司与下游合作多年，信誉积累很高。其他公司想要撬动它的市场地位很困难吗？

A：由于尚太科技与下游合作多年，与石家庄周边的铸造厂有很好的默契和信誉，其他公司很难撬动它的市场地位。这是因为合作时间久、信誉良好的关系使得其他厂商很难取代尚太科技的地位。

Q：公司非常擅长成本管控，与其他公司相比成本较低。具体而言，尚太科技的成本是如何降低的？

A：尚太科技在成本方面非常强大，与其他公司相比较，尚太科技的成本较低。尚太科技通过对比数据发现，其整体成本较低，这可能是因为它没有委外制造，将石墨化的成本计入到电价和制造费用中。与中科公司进行了对比后发现，尚太科技的成本较低，并且它的石墨化资产成本相对较低。

Q：公司与其他公司相比，在工艺和成本方面有哪些优势？

A：尚太科技的工艺和成本方面具有很大的优势。尚太科技使用的是干锅法，相对于相视路来说，电耗较低，行业内比其他公司低20%左右。这主要是由于干锅法在空间利用率方面比相视路更高。尚太科技通过工艺和成本的优化，实现了较低的成本。

Q：公司在原材料方面有何特点？如何实现成本节约？

A：尚太科技在原材料方面具有特殊的优势。尚太科技使用中流胶作为保温料和电阻料，这可以实现成本的节约。使用中流胶作为保温和电阻料可以达到节约30%的成本，尤其是在石油价格上涨时。尚太科技通过充分利用中流胶，实现了成本的降低。

Q：公司与化工厂商相比，转型后是否具有优势？为什么？

A：与化工厂商相比，尚太科技在转型后具有一定的优势。因为尚太科技在保温料方面使用的是中流胶，而化工厂商每天都与中流胶打交道，对中流胶的理解和使用更加深入。而负极厂商由于历史原因与石墨化关联更为紧密，对中流胶的理解可能存在差距。因此，尚太科技在中流胶的运用上具有竞争优势。以上就是关于尚太科技投资交流会议的Q&A转写。

Q：公司在业务上存在哪些优势和劣势？

A：尚太科技在商业化方面的核心优势是成本优势，而非技术或研发领先。珊珊贝特瑞在技术和研发方面的领先地位是公开的，其他厂家相对较弱。此外，尚太科技的盈利预测为今年约10亿元，明年约13亿元，后年约16亿元。

Q：公司在快充电池和负极方面有什么特点？

A：珊珊贝特瑞在快充电池方面的技术储备最为出色，其专利被尚太科技所应用。快充电池中的硬碳包袱加碳化和心得报复季是关键。此外，包袱的成分主要是碳，包覆剂采用树脂等物质。强碱脱孔是另一项黑科技，它可以使锂离子更好地停入负极。强碱脱孔的原材料为碱水、氢氧化钠、氢氧化钾。

Q：公司在资本市场的估值如何？

A：从资本市场的估值角度来看，尚太科技存在一定的欠缺，尤其是在强碱脱孔等领域。尚太科技的负极占购买比例约为11-13%，成本的第二大项是政企和结构建设。而从基本面内在价值的角度来看，在目前的位置上，公司的估值已经跌穿了，但仍具有弹性。因此，尚太科技在底部给予较高估值会有更高的弹性。

Q：有关尚太科技的投资建议是什么？

A：我们根据节奏的角度，建议继续观察尚太科技，特别是需要关注关键指标，如单位售价等。如果单位售价下降到成本优势完全体现的水平，竞争对手基本上不赚钱，这将是一个非常好的信号。如果从公司基本面内在价值的角度来看，尚太科技已经跌穿了现在的位置，具有较强的赔率。我们对明年的估值给出了保守的14倍，但仍具有很大的弹性。如果底部建议给予较高估值，尚太科技的业绩虽小，但估值高，因此向上的弹性将更大。总的来说，我们看好尚太科技，但建议大家再观察一段时间。