华为昇腾服务器BMI核心供应商—

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华为昇腾服务器BMI核心供应商——东材科技

唐伯牛

2023-10-18 09:37:36

国金大化工华为昇腾服务器BMI核心供应商——东材科技现价重点推荐短期看200亿 80%空间投资逻辑：公司以双马BMI为主的高端树脂业务，将在今年起实现持续的高速放量。当下，无论在国内还是海外，公司双马BMI树脂都已绑定最为核心的AI服务器生产企业，同时，从全球供给角度，很难有第二家厂商在短期内实现产品和产能对于东材的追赶，供给格局好。弹性方面，我们预计，在未来AI增长达到稳定期后，公司高端树脂业务的贡献有望实现再造一个东材的小目标。核心要点： 1、华为昇腾服务器所使用的双马BMI树脂用量比英伟达更高，其服务器底板UBB和OAM所使用的覆铜板皆为台光5系列M5和M6产品（皆为双马BMI作为主树脂）。 2、东材是台光在大陆的核心供应商，公司双马BMI树脂在国内的占比几乎达到100%，是华为昇腾服务器双马BMI树脂的唯一提供者，充分将受益国内高端AI服务器的需求放量。 3、同时，东材也是台光海外的核心供应商，从供给总量来看，东材双马BMI树脂80%以上的量出货于台光，而台光覆铜板又是占到英伟达AI服务器整体使用量的95%。（A100服务器UBB用M7+覆铜板，OAM用M6+覆铜板，M6+和M7+均需要双马BMI树脂） 4、东材双马BMI出货量和价格：9月份单月出货量62吨，10月份预计70吨以上。23年500-600吨，24年预计1200-1600吨，25-26年预计3700吨可以打满，目前供应三类双马材料，价格在20-60万/吨不等，由于与客户新品类的研发还将持续拓展，即使随着后续高速放量，整体均价仍能保持稳定。 5、双马其他领域的需求量：新一代X86服务器升级、BT载板发展拉动双马BMI需求量。公司高频高速树脂业务营收预计：23年1.8-2亿，24年预计至少翻倍。公司其他成长点： 1、其他普通树脂（环氧树脂等）：受益于国内覆铜板需求的回暖，有望实现困境反转。（公司普通树脂主要供应于生益科技、上海南亚、华正新材等） 2、光学基膜：有望受益国内偏光片进口替代的需求。（近期，公司公告与杉金光电签订战略合作框架协议） 3、复合集流体pp铜箔：公司具备自上游pp基膜到终端铜箔一体化的研发生产能力，当前已对核心重点客户送卷样。盈利预测与估值：23-25年业绩持续增长，我们预测公司23-25年实现归母净利润4.5、6.5、8.5亿。当前112亿市值，对应23-24年估值仅25、17倍，鉴于公司未来产品的需求确定性以及良好的供给格局，我们现价给予重点推荐，短期市值目标看200亿。（来自韭研公社APP）

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