【事件描述】

【1】中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发国债全部通过转移支付安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板；【2】全国人大常委会授权国务院在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度部分新增地方政府债务限额。

【事件评论】

对基建投资形成显著支撑。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。若假设5000亿元以1倍杠杆加进今年Q4基建投资，以去年全年广义/狭义基建投资为基数，拉动比例分别为2.8%/2.4%；若假设以2倍杠杆加进基建投资，则拉动比例分别为5.7%/4.8%

提前下达债务限额或成为常态化机制。此前2018年12月底人大常委会审议通过了授权议案，授权国务院提前下达下一年度新增地方政府债务限额，授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日。本次人大常委会议继续授权国务院提前下达部分新增地方债务限额，将期限延长5年。提前下达债务限额，有利于督促地方加快债券发行使用，保障重点项目建设进度。

聚焦防灾减灾与水利，东北与京津冀或是重点区域。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。

增发国债吹响稳增长冲锋号，关注后续城中村改造等政策跟进。本次增发万亿国债，赤字率从3%提升至3.8%，积极的财政政策超出预期，我们认为这或是积极稳增长的重要信号，除此之外，后续政策值得关注：1）可能的超大特大城中村改造等稳增长措施有望进一步推进和落地；2）地方化债加速，缓解企业现金流提升经营质量。

建筑板块有何受益：考虑到建筑板块处在估值低位，超发国债有望对基建带来显著支撑，我们认为建筑板块整体均有望受益，当前时点可以更乐观。1）低估值基建央企：中国交建（0.51pb）、中国中铁（0.57pb）、中国铁建（0.45pb）；2）水利相关：深度参与水利建设的央企中国电建、中国能建，以及安徽建工，深水规院，西藏天路，粤水电，大禹节水等；3）防灾减灾/治理修复/农田建设相关；建工修复，中化岩土，测绘股份，正元地信，以及东方园林等园林标的。（部分标的汇总详见表格）。