政策监管维护行业健康发展。2022年12月6日，国家广播电视总局印发《关于推动短剧创作繁荣发展的意见》的通知，详细论述了关于支持短剧行业健康稳健发展的各类指导意见，将短剧定义为“通常采用单集时长15-30分钟的系列剧、集数在6集内的系列单元剧、20集以内的连续剧、周播剧等多种形式。短剧及微短剧作为影视类作品拓展领域的主要表现形式之一，更接近于当下“短、平、快”的移动互联网传输模式，即“单集时长短、制作成本平、制作周期短”的特点。

　　微短剧产业链参与方分工明确，后续多元变现模式仍在探索中。微短剧的主要参与方包括：微短剧内容版权方、制作拍摄方、微短剧版权商、微短剧分销商以及下游用户。微短剧拍摄制作方通过购买内容IP或者自创剧本方式完成拍摄后将微短剧提供给微短剧版权商，而后通过流量分发平台/内容社区等平台方式实现微短剧流量分发以触达C端用户。主要靠分账和广告来变现，具体而言：1）用户观看广告解锁后续内容；2）充值消耗平台点数单集付费；3）微短剧广告植入；4）微短剧平台会员订阅；5）爆款微短剧IP变现，包括主演直播带货等。

　　微短剧创作来源供给充足，爆款剧带动行业持续发展。据巨量引擎统计，2022年各平台累计上架网络文学作品数达3500万，网文改编的在投剧目数仅占0.02%，给微短剧的创作源源不断提供改编的空间。且从微短剧IP来源分布来看，除网络文学外，还有大量优质的漫画、影视剧、游戏、动画IP等同样具备潜力开发的价值。2022年4月微短剧赛道起步后，规模量级呈现指数型增长。根据巨量引擎统计，主要的增长节点均来自于爆款微短剧，爆款微短剧带动行业发展，版权客户入局带动内容供给，46部爆款剧贡献大盘42%的消耗，内容精品化打造爆款有望贡献更大的流水收益。

　　未来微短剧将走向内容精品化，同时有望给影视行业带来诸多边际变化。我们认为，微短剧除了本来是一个新赛道增量外，微短剧以及真人影视游戏将有效补足影视行业制作周期长、制作产能受限以及影视IP版权变现途径不足等问题，有望打开影视行业广告模式以及IP版权变现的新空间。1） IP授权新方向（微短剧+真人影视游戏等）；2）影视公司传统商业模式偏ToB，微短剧让影视公司离C端用户更近；3）提升制作产能、降低制作成本，微短剧未来有望呈现精品化内容趋势；4）有望给影视制作公司和流量平台带来更多商业变现模式；5）影视版权保护服务价值增强；6）降低明星问题事件给影视作品带来的风险。

　　投资建议：微短剧行业高速发展，建议关注相关公司如影视制作公司【华策影视、上海电影、柠萌影视】，版权公司【捷成股份、阜博集团、掌阅科技】，其他真人影视游戏制作公司【紫天科技、中文在线】等。