​一

【国君有色】锂现货点评211229

 价格

 工业级碳酸锂：成交价在25.5-26万元/吨（比三天前上涨0.5万元/吨左右）。

 电池级碳酸锂&准电碳：成交价在28-29万元/吨（比三天前上涨1万元/吨），目前已有30万元/吨的报价。

 电池级氢氧化锂：报价&成交价格在23万元/吨左右（比三天前上涨2万元/吨）--开始补涨。

 市场情绪：12月27-28日在成都召开了锂业大会，市场看好后续价格走高情绪高涨。在报到开会两天时间内，平均锂价上涨了1-2万元/吨。月底大厂之间签订订单之际，对后市价格展望：1月中上旬起交付的月度订单价-电池级碳酸锂29万元/吨；春节后起交付的2月份月度订单价-电池级碳酸锂32万元/吨。电池级碳酸锂大厂在12月和1月陆续检修，供给的收缩也是促使价格上涨的一个催化。

国君有色：于嘉懿/宁紫微

二

【电新 苏晨】东阳光点评：加码PVDF中长期产能，绑定下游客户需求确定性强

事件：璞泰来公告，公司拟通过东阳光氟树脂新建2万吨/年PVDF与4.5万吨/年R142b项目，预计23年底/24年底分别投产1万吨。

PVDF的供需更新：

短期：锂电级产能渐进式释放，国内少数厂家能显著放量。我们预计22年PVDF保持紧缺。

中长期：1）由于单耗差异（三元0.5%-1%，铁锂3-4%），磷酸铁锂是PVDF需求的核心增量。短期动力电池中的加速放量&储能长期接棒，将持续支撑PVDF需求增长。2）替代性：我们认为在正极粘结剂PVDF当下的地位无可撼动，涂覆领域中长期看芳纶可替代部分，但PVDF仍将占据主流（预计保持30%份额）。

综上，我们预计2025年锂电PVDF需求量有望超10万吨。

2021年开始，公司主营业务逐步迈入向上拐点。

1）PVDF：我们预计锂电PVDF22年供需仍保持紧张，价格有望保持高位。公司深耕氟化工10年，PVDF合作璞泰来绑定下游锂电龙头，需求端确定性强。目前PVDF产能5000吨，远期规划3万吨，22年-24年预计每年新投1万吨。

2）铝箔：电极箔为高能耗环节，限电政策下有望驱动行业新一轮格局优化。公司为电极箔行业龙头，同时低压电极箔有望逐步实现国产替代，公司市占率&盈利有望提升，20亿加码下游电容器打开盈利空间。公司此前与UACJ深化技术升级，成为国内少数几家进军电池箔企业，近期拟建设的20万吨电池箔项目将成为公司发展重要动能。

3）新型制冷剂：公司目前三代制冷剂产能布局完善，2020-2022为三代配额关键期，行业竞争激烈，公司制冷业务业绩承压，2023年后开启配额时代，行业有望迎底部反转。

2021年开始，公司治理迎拐点。

1）高管股权激励落地，公司治理转型重要落子。市场一直担忧公司董事长新老更替后的公司治理问题，此次股权激励是公司理顺高管层激励机制的重要落子，意味着公司开始从家族企业的管理模型走向现代化的公司经营。

2）剥离医药业务，聚焦电池新材料&铝箔业务。医药业务受疫情影响，202101-202107医药业务利润约为-4.41亿，拖累公司整体业绩。公司剥离医药聚焦，经营逐步聚焦。

投资建议：加码电池箔，股权激励落地&业务聚焦，公司治理和经营均迈入向上拐点，铝箔、pvdf和制冷剂行业景气度高企，未来高业绩兑现力度可期，继续推荐。

联系人：苏晨

三

【浙商电新】利空出尽、新能源车销量开门红、锂电1月份排产高景气三大因素，旗帜鲜明看好元旦前后锂电池板块表现

1、新能源车销量开门红可期：11-12月份新能源车销量在45-50万辆，我们判断1月份国内新能源车销量水平有望维持在35-40万辆左右，同比增长100-120%。

2、锂电企业1月份排产和Q1出货量高景气超预期：根据近期调研反馈，1月份不少锂电材料企业排产数据预计和12月份基本持平（客观讲可能有一定春节补库因素）；且展望Q1，部分锂电材料企业Q1出货量环比Q4将提升；

3、前期各方利空逐步出尽：①美国“重建美好法案”法案推迟：后期大概率通过降低总补贴额继续支持新能源产业（可能删除税收抵免中的联合工厂）; ②锂价预期大幅上涨向下游传导可能抑制终端需求：相较于光伏的IRR决策方式，汽车消费端对价格接受度相对更高，且优质车型快速面世有望形成供给端拉动效应。

看好中科电气、恩捷股份、宁德时代、当升科技、杉杉股份、亿纬锂能、联创股份、美联新材（隔膜新星，独家推荐；明年隔膜2亿平出货，1.6亿+利润，加上色母粒、三聚合计保守利润4亿元，估值18x）

浙商电新 邓伟、吴鹏、李灵雪、游宝来

四

【国盛电新】璞泰来：PVDF再扩产，一体化布局优势明显

事件：公司发布公告，控股子公司乳源东阳光氟树脂有限公司拟投资14亿元新建2万吨PVDF和4.5万吨R142b项目。

该项目将分两期投放：一期1万吨PVDF+1.8万吨R142b将于2023年底建成，二期1万吨PVDF+2.7万吨R142b将于2024年底建成。其中，一期项目已取得能评报告。

下游需求旺盛，扩产再加码

公司此前计划扩产建设1万吨/年PVDF+2.7万吨/年R142b项目（5月26日公告）。公司加大扩产规模，今日公告改为新建2万吨PVDF和4.5万吨R142b项目（增加了1万吨PVDF+1.8万吨R142b），反应了下游客户需求的持续旺盛。

本次产能扩建后，将与东阳光氟树脂现有的0.5万吨PVDF产能形成完整配套，最终将形成2.5万吨/年PVDF产能和配套的4.5万吨/年R142b原料产能。

完善原材料布局，一体化能力优秀

公司在隔膜领域已经形成了从隔膜基膜、涂覆材料、涂覆设备到涂覆加工的产业闭环，计划在2022年和2025年分别形成超过40亿㎡及60亿㎡的隔膜涂覆产能。公司于今年收购东阳光60%股权，对其生产的PVDF产品享有第一顺位优先采购权利和采购价格优势。

根据百川盈孚数据，目前PVDF报价44.5万元/吨，从7月份至今价格已翻倍。主要原材料R142b目前报价约19.0万元/吨。按照1平米隔膜涂覆1.5吨PVDF，1吨PVDF使用1.8吨R142b的测算系数，公司此次扩产基本可以实现原材料自供，原材料自主配套能力和成本控制能力进一步加强。

风险提示：扩产进度不及预期；下游需求不及预期。

联系人：王磊/虞洁攀/杨润思/贾佳宇