事件：ZOOM近日发布《关于服务变更的重要通知》，宣布将于8月23日正式停止向国内用户直销模式，转为三家战略合作经销商。

 

点评：

1、ZOOM此前在国内市场的销售模式包括直销、在线订阅及通过合作伙伴销售。ZOOM在2月前已经停止在线订阅，8月停止直销模式后，未来将仅通过合作经销商模式在国内开展业务。ZOOM产品优势全球领先，此次退出在线订阅及直销模式，国内云视频SaaS行业竞争格局优化，利好会畅通信等重点公司。

 

2、2020Q2业绩超预期。公司上半年收入保持快速增长，当期股权激励费用约2800万元，扣除激励费用影响后预计净利润7600-8600万元，同比增长50%-70%，实现高速增长！从单季度来看，2020Q2扣除股权激励费用后净利润约4700-5700万元，同比增长161%-217%。考虑教育业务仍处于前期亏损拓展期，预计云视频SaaS、硬件业务均取得同比翻倍以上增长，大超预期！展望下半年，SaaS和硬件业务维持高景气，同时数智源下半年业务占比较高，股权激励费用下半年下降，季度业绩环比增长趋势有望维持，全年有望实现高增长。

 

3、云视频SaaS业务受益疫情催化，同比大幅增长。公司上半年落地多个政府和大型企业单位客户订单，保持了较高的大客户付费转化率和SaaS续费率；明日实业的视频硬件业务在疫情复工以后同样获得快速发展，远程办公、在线教育、智慧党建、新零售直播和MCN直播带货等诸多垂直场景需求大幅提升。

  

4、携手统信，布局信创大市场

2020年5月，公司作为国内首家受邀的云视频企业加入国家信息技术应用创新核心园区。公司将在信创园建立会畅国产化的信创中心、研发中心、演示中心以及体验中心，同时与经开区信创园入驻企业统信软件、龙芯中科等多家战略伙伴开展基于底层基础上，SaaS层面预装合作。

 

5、盈利预测及估值：看好公司云SaaS+端产品布局，充分享受云视频、信创以及教育信息化市场的大发展。预计公司2020-2022年净利润分别为1.5、2.25和3.2亿元，对应PE分别为50、34和24倍，维持“买入”评级。前期股价调整充分，同时对比SaaS公司，目前公司PS估值相对较低，重点推荐。

 

 天风通信团队