【天风食品饮料】软饮料量增逻辑顺畅，估值合理进入布局区间

软饮料行业需求持续景气，2021年饮料制造业营业收入同比增长13.53%，产量同比增长11.98%。在春节提前、生产备货周期提前的背景下，软饮料行业春节备货积极，量增逻辑顺畅。目前部分优质龙头有基本面支撑，全国化量增逻辑奠定基数，估值合理已经进入布局区间。

当下建议关注低估值品种，估值有安全边际，推荐李子园、承德露露，中期维度看好行业趋势良好，全国化势头持续提升的东鹏饮料，关注香飘飘边际改善。

【东鹏饮料】公司披露21年年报，收入整体呈现加速趋势，全国化扩张持续推进。产品方面，公司大单品500ml金瓶表现优异持续放量，作为战略性单品持续引领开拓市场；新品布局功能饮料领域打造“东鹏能量+”矩阵。渠道方面，公司持续开拓终端网点、加强冰柜投放和产品陈列，省外市场同比高增势头迅猛，全国化成效显著。目前利润在成本上行压力下虽有所承压，但有望通过费用合理控制维持利润空间，随着全国化进程提速、渠道+产品矩阵双引擎发力，看好公司加速成长。

【李子园】公司大单品全国化放量拓张逻辑持续演绎，目前大单品甜牛奶正处在全国布局阶段，公司通过成熟的经销商体系制度，一方面在优势区域进行网格化细分深耕，挖掘市场潜力；另一方面在半成熟市场通过特通+传统渠道的方式抢占市场，进行全国化布局。公司一季度在成本压力及新品推出等原因下或存在一定销售压力，预计一季度收入或在15%左右增长，但全年来看，伴随产能释放，公司营收有望环比持续改善，维持25%以上稳健增长。

【承德露露】我们认为公司的核心逻辑不变，即将小品类的礼品属性产品通过新品、新渠道等培育，逐步扩大至日常消费场景。公司一季度在疫情下物流发货略受影响，但整体动销表现及库存水平良好，预计收入实现双位数增长。展望22年，公司两款新品预计春糖期间推出，目前招商工作已经在进行，在新渠道及产品贡献，经营和管理势能释放的背景下，公司有望实现二次腾飞。

【香飘飘】公司果汁茶产品推新，上线PET瓶包装，目前在线上预售，3月中下旬将在线下试销。我们认为PET产品或帮助公司扩大场景，经过近年来即饮渠道的培育，新品或有望实现快速增长，建议关注。