会议要点

1. 策略与经营展望

恒源煤电业绩稳定：2022年实现营收83.86亿，净利润25.13亿元；2023年1~9月生产原煤700.2万吨，销售商品煤575万吨。营收59.67亿，净利润16.33亿

产能变动：煤炭核定生产能力1,095万吨，但近年实际产量受疫情和安全监管控制在950万吨左右。

2024年展望：公司煤炭生产经营预期稳定，没有大的波动，产量预计保持在950万吨左右，缺乏显著增量空间

2. 产销稳定 中小股东是挑战

恒源煤电目前主要产能在焦煤领域，产销量近几年稳定在七八百万吨左右；公司拥有大量煤矿资源，但未来如何解决同业竞争尚未有明确进展。

集团所持化工煤企业近两年亏损严重，以至目前未达成盈利的条件，无法纳入上市公司。

山西三个矿井可采储量不足，因小股东问题和高景气行业背景下的谈判困难而难有突破。

3. 分红政策与资本支出

公司过去两三年分红比例稳定，在50%左右，市场中偏上水平。

近三年煤炭行业保持高位运营，恒源煤电业绩良好。

未来分红政策将视业绩稳定性和资本支出需求同时考虑，确保财务稳健和长远发展。

4. 人力成本与投入对策

煤炭生产成本结构：煤炭生产为劳动密集型行业，人工成本占比约40%；煤企智能化改造进行中，但成本主要由人工驱动。

薪资变动及政策影响：煤价波动导致薪资调整，2016年低煤价环境下人均工资降低；近两年因煤价超预期增长，薪酬有补偿性提升；2023年对员工薪酬有恢复性增长，但因煤价下跌，补偿性开支减少。

成本加大及环保要求：15-16年经济压力导致减少采煤巷道开拓，近年超预期煤价增长引起直接投入成本上升；安全监管和生态环保要求加强，提高了政策性成本；推行智能化导致经济效益未达预期。

5. 成本管理与市场前瞻

煤矿成本不确定性高：由于疫情影响及民生设施投入增加，地方政府财政压力大，导致煤矿企业面临较大成本压力；同时，由于煤矿塌陷等土地问题需要和地方政府协商，带来额外的不确定性成本。

成本控制努力：尽管存在外部不确定因素，作为国有煤矿上市公司，会坚定控制成本，并通过技术提升等手段降低消耗，在客观条件允许的情况下力争效益最大化。

市场波动性分析和前景：2024年，精煤市场波动性相对较大，与前景不太景气的房地产市场及建材市场情况相关。反观电力煤市场，由于国家晚上化、数字化转型需求的推动，预计需求长期稳定，且有潜在的向上弹性。

Q&A

Q：公司公司的当前股本结构和主要业务是什么？2022年和2023年的经营情况如何？

A：恒源煤电的总股本为12亿股，其中控股股东安徽省皖北煤电系统公司持股6.6亿股，占比54.96%。公司主要从事煤炭开采、机械加工和煤炭销售业务。目前主要有5座煤炭生产矿井，包括横店煤矿、五沟煤矿、人都煤矿、企都煤矿，以及配套的洗煤厂。2022年，公司实现营收83.86亿，利润总额29.19亿元，归属于上市公司股东的净利润为5.13亿元。2023年1~9月份，累计生产原煤7000.2万吨，销售商品煤575万吨，实现营收59.67亿元，利润总额19.32亿元，归属上市公司股东的净利润为16.33亿元。

Q：近几年恒源煤电的煤炭产销量有所下滑，2023年和2024年的生产经营展望如何？

A：由于2017年前的煤炭去产能政策，公司关闭了刘桥一矿和卧龙湖矿，这两个矿的产能分别是120万吨和90万吨。自那之后，公司的核定煤炭生产能力有所减少，从13亿吨降至1,095万吨。实际上，近三年的煤炭产量基本在950万吨左右，销售量在700多万吨左右，主要受国家安全监管和疫情的影响。2023年预计将维持在950万吨的原煤产量，750万吨的商品煤销售量左右。对于2024年，整体生产经营预计将保持稳定，没有预期的大的增量空间或波动。

Q：公司目前的产销量大概是多少，未来有无计划增加产能？

A：目前，恒源煤电的产销量大体在七八百万吨左右。由于集团旗下拥有大量煤矿资源，总体上会继续分析和规划产能扩大的可能性，但具体时间点和计划需要根据市场和资源整合的情况来确定。会按照市场化、法制化的原则和国资监管的要求来慎重考虑和推动同业竞争问题的解决，但是目前还没有明确具体的安排。

Q：公司在化工投资上的状况如何？

A：由于煤炭高位化工化的项目效益近2年来都是亏损的，投资接近200多亿，因此目前不具备注入上市公司的条件。公司是意识到化工投资方面的资产增长不足，目前的处境是必须要扭亏为盈才能考虑进一步的整合。

Q：针对山西和陕西的煤矿资源有何规划？

A：山西的煤矿由于其可采储量比较低，以及至于整合的条件并不理想，所以短期内注入上市公司的可能性并不大。陕西的煤矿面临的问题主要与小股东以及高景气下的沟通协商有关，导致目前局面复杂，一时间难以达成共识。公司会继续努力寻求解决方案。

Q：公司的销售煤种结构是怎样的？

A：恒源煤电的销售主要分为两大类，一部分是焦煤，整体占比不到20%，肥煤大约占8%，无烟精煤10%左右。洗选精煤合计约在30%至不足40%。剩余的约50%以上是混煤，其余还包括煤泥和其他副产品。

Q：煤炭的定价机制是怎样的？

A：我们的煤炭销售以长协价格为主，基本遵循国家的产业价格体系。无论是本地煤、焦煤还是精煤，都按照不同品种进行定价。主焦煤的定价原则上是季度价，若市场无大波动，则每季度定价一次。当前主焦煤产业含税价格大概在每吨2200元左右，不含税则为2000元。与去年四季度相比，价格大约高出了100-150元左右。这种相对稳健的长期定价机制保证了公司盈利的相对稳定性。

Q：公司的分红策略是怎样的？

A：恒源煤电作为国有控股上市公司，非常注重回报投资者，尤其是中小投资者。近三年，公司的分红率都保持在40%多，去年接近50%。我们追求持续稳定回报股东的理念不变，在业绩稳定且能够增强发展后劲的情况下，会考虑合理的分红。但我们同时要考虑到大型项目或优质资源储备所需的大额资本支出，以及合理有效的控制财务风险。所以分红策略既要保证合理稳定，也要考虑公司的长远发展。

Q：公司的资本开支情况如何？

A：公司的资本开支主要分为几部分。首先是煤炭主业可持续发展所需的正常资本支出，如安全生产、技术升级等，每年约有3到5亿元。其次是前店二期、新能源等项目的开支，以及潜在的内部资产收购或资源储备项目，这些目前还处于不确定状态。还有我们与皖能股份控股合作的电厂项目，以及正在推进和规划中的新能源项目。但目前没有具体的落地布局。公司会在风险控制的前提下寻找合理有效的项目，以促进公司的可持续发展和转型升级。

Q：公司的财务状况如何？

A：截止到三季度末，公司账面的未分配利润接近80亿元，账面现金为65亿元，表明公司的财务状况非常充裕。

Q：公司的成本控制情况和未来的空间是怎样的？

A：公司商品煤的成本结构复杂，目前成本大概是700多元/吨，受到多种因素影响。由于煤矿作业的特殊性，其成本与其他行业不同，不容易标准化，具有特定的意义。成本的组成主要包括人工成本等，公司在持续研究优化成本结构，探索压降空间。

Q：公司的人工成本在总成本中占比如何？煤炭行业的薪酬现状如何？

A：恒源煤电的人工成本在总成本中大概占了40%多。煤炭行业是劳动密集型行业，井下作业环境恶劣，工人的工资水平普遍较低，相对于火力发电这一板块，大概只有50%到70%的薪酬水平。过去，尤其是在2016年煤炭价格非常低的时期，煤矿工人的工资就更低了，当时公司不得不降低人均工资以维持运营。但是近两年，尤其是去年煤炭价格超预期，公司开始对工人的工资进行一定程度的恢复性提升以及对前几年压低的工资进行补偿性支付。

Q：公司在人工成本上未来的计划如何？

A：目前公司保持员工薪酬的合理增长。预计2023年将在2022年的基础上有恢复性增长，但由于煤炭价格在2023年相较于2022年下跌了大约10%，综合国家的相关政策要求，今后工资总额的增长不能超过效益增长的幅度，人均工资的提升则需要与劳动效率的增长相匹配。所以补偿性的支付部分会有所减少。

Q：公司在煤炭直接投入成本上的情况和计划是什么？

A：在2015和2016年为了生存，公司曾停止了所有非必要的开拓和准备工作，专注于煤炭的采掘。但是随着去年煤炭价格的超预期上涨，公司加大了开采准备工作，意味着对原材料与设备配件的投入增加了。这些包括了煤矿开采现场的直接投入，比如打印设备和电以及分水管路的设施。

Q：公司面临的政策性成本有哪些？

A：政策性成本包括安全监管、生态环保、税费和地方性费用等。随着安全监管力度的加大，特别是遵循习近平总书记提出的“人民至上，安全至上”的原则，公司在本质安全建设上的投入加大。此外，环保成本也随着国家和地方环保督查的加强而增加，这涉及到井上井下的一系列投入，提高了总体成本。从2017年开始资源税也逐步走向了严格政策，与十几年前相比有了很大变化，这些都是产生压力的政策性成本。

Q：公司未来在智能化建设上有何规划？

A：目前公司正在推进煤矿的智能化建设，这是在煤炭市场形势良好时由政府、行业协会和科研机构共同推动的方向。但智能化技术的实施有时并非精准化，尤其是对恒源煤电这样条件较为复杂的矿区，可能效果并不如预期那么好。所以有时投入并不能精确地发挥作用，可能导致经济效益达不到预期。尽管近两年推动智能化建设的力度加大，但投资的精准性和带来的经济效益仍然需要进一步的考量。

Q：公司公司在当地政府方面遇到了哪些财政上的挑战，如何影响公司未来的成本？

A：煤矿地处当地村组，与当地政府和民众有紧密关联。过去三年疫情和民生设施大量投入导致当地财政压力增大，地方政府有动力在煤矿企业获取更多财政收入，这增加了我们的成本压力。煤矿塌陷的土地处理等问题也需要与当地政府和民众协商处理，这些因素都导致成本处于极度不确定状态。

Q：人工成本、基建投资成本以及政策性投资在未来的趋势是怎样的？

A：人工成本占比40%，预计未来将呈现小幅增长。随着原材料价格上涨及设备更新换代，基建投资成本也有刚性增长的可能。此外，由于需要满足安全环保的标准，并与当地政府就土地使用等方面进行协商，存在一定的政策性投入，因而这一块的成本也具有不确定性。总体上看，成本下降存在难度，但作为国有企业，我们仍将坚定不移地控制成本，力争获得更好效益。

Q：能否简述公司在煤炭市场的竞争力及成本控制上的优势？

A：我们公司处在核心的合约门店，拥有华东地区的地理优势，并与淮南淮北形成了一定的竞争优势。特别是我们的煤种比较丰富且附加值较高，这帮助我们在市场上保持一定的竞争优势。尽管一些成本因素无法完全控制，但我们在可控制的方面都会全力以赴。

Q：未来精煤与动力煤市场的走势如何？

A：2024年精煤市场可能由于房地产市场的不景气而波动性增大，而动力煤市场由于电力需求的稳定性相较精煤更稳定。国家对信息化、数字化转型的需求保证了电力需求的合理水平，因此预计2024年电力煤市场的稳定性会更强。整体上，随着经济的回暖，我们也期待煤炭价格能够保持相对高位，从而给公司带来更好的盈利表现。