发言人 00：00

大家好，欢迎参加新能源新春展望，悲观预期见底，需求边际好转。会议目前所有的参会者均处于静音状态，现在有请主持人开始发言，谢谢。好的，各位投资者大家晚上好啊，我是国泰君安新能源分析师XX。非常感谢大家在周三的晚上来参加我们今天关于整个新能源一季度展望的一个电话会议。今天的话电话会议我们将主要有我们覆盖能源汽车，包括金融，以及包括最近大关注度比较高的光伏板块的同事来给大家去分享一下。

发言人 00：38

当前整个板块从一季度的这样子的一个跟踪情况来看的一个变化，以及当前可能从整个近期的这样的一个股价表现来看的一个一个催化点。其实总体来讲的话，对于整个新能源板块的话，其实就是正如我们标题所看到的，一个是悲观预期见底。其实自从可能从去年跌了一整年的一个情况来看，包括说可能到去年的下啊啊啊整个的这样一个市场，对今年的板块预期，其实相对来说，我们认为说还是比较悲观的。无论是说我们看到大家对于整个碳酸锂的价格的一个，持续下行的一个谨慎，所带来的整个新能汽车板块，整体产业链去库存的一个担忧，以及可能对24年，无论是说国内还是说海外的需求的一个这样子的担忧。可能在股价层面上，压制相对来说都比较大。那同时的话，其实在光伏板块，大家也非常去啊，也也非常担心，就是在光伏板块可能会复制整个锂电板块2023年在基本面所经历的这样子的一个供需格局的一个改变。

发言人 01：37

所以产业链单位盈利带来的一个压榨，以及此前可能整个海外的一个高库存，对于整个后续产业链出口或者说海外需求的这样的一个影响。其实这些种种的因素，我们认为说其实从去年到现在这个时间点来看，其实都已经包含在了我们当前的这样子的一个股价的预期中。预期里面出不去，不然的话股价可能也不会定了这么多。但是对于当前的时间点来看的话，我们认为说其实市场来看已经处在了一个相对来说，市场预期悲观的一个底悲观预期的这样子的一个底部。整个筹码的结构，包括说可能这样子的一个上的抛压，其实在此前已经充分的这样子的一个洗牌完成了。所以我们认为说其实往后面来看，一旦是在基本面也好，包括说在整个板块来看，能够存在的这样子的一个天气变化也好，可能都会对整个新能源板块的一个股价带来一些相应的一个催化。

发言人 02：29

总体来看的话，一个是说我们看到在整个李健的一个板块，是觉得可能碳酸锂价格下行到10万以内的这样的的一个情况以后。其实我们认为说可能整个把整个行业在经历了去年Q4的1个去库存以后，到今年一季度基本上进入到了一个比较平稳的正常需求的这样子的一个状态。同时的话我们看到近期其实包括从海外也有一些，矿产的公司，发出了这样的一个减产的一些信号。所以在这个时间点来看的话，我们认为说对于当前的碳市场的价格，可能还是会带来一定的这样子的一个支撑。所以他说你价格的一个企稳，或者说整个的一个底部的一个震荡，而对于整个后续需求的一个平稳的这样子的一个拉动，我们认为说还是会带来一些比较边际的这样子的一利好。那其实对于整个碳酸锂环节，包括说对于整个能源汽车中下游环节来讲，我们认为说都是会存在着一些，编辑的这样的一个变化。第二个的话就是说我们看到氢能的这个板块，尤其是我们看到今年以来，其实在整个氢能的整个政策层面，其实相对来说出台的会比较多。无论是说在整个补贴的层面，还是说周末内蒙古出台了这样子的一个促销纳的一个层面。

发言人 03：38

其实整体来看，今年整个在政策端，从去年下半年到现在，可能都是一个新农的一个政策的大米，尤其是到今年上半年，我们认为说无论是我们近期陆续看到的各个地方政府所出台的这样子的一个关于整个地地方性的关于的这样几个政策。其实在国家层面的话，随着此前关于氢能的产业发展规划出台以后。到今年来看，我们认为说其实还是会依然把氢能作为一个比较重要的一个能源定位的一个角色。这里面的话对于沥青，对于整个存储的环节来讲，都是会带来新的这样子的一个投资需求的一个拉动。

发言人 04：13

第三点的话就是说从整个光伏的这样几个情况来看，包括说我们之前发布的这个11月份逆变器出口数据的这样几个点评。我们也看到就是11月份逆变器的整个出口也实现了一个环比为正的一个情况。那同时的话，其实我们跟2021年相比的话，逆变器出口大概只有30%的增长。但是你的整个装机量是90%的增长。所以整个的需求也是在整个的holder高库存，也是在整个去化的过程中。其实我们认为说可能到明年26左右，整个欧洲的这边车的库存去库应该会进入到一个尾声的阶段。

发言人 04：47

其实往后面的情况来看的话，基本上还是会呈现一个逐级环比好转的一个态势。所以说从种种基本面的这样子的一个近期的变化来看的话，我们认为说行业还是在呈现一个边际好转的这样子的一个现象。那么在叠加此前悲观预期见底的这样子的一个信号的话，我们认为说当前还是应该重视整个新能源板块的一个反弹的一个一个行情。接下来的话我们还是由各个成员来给大家去汇报一下各个板块近期具体的一个细分的一个一个情况。接下来先请俊宇汇报一下，今年汽车板块最新的这样子的一个情况。俊各位投资者大家晚上好啊，非常感谢大家抽出时间来参加我们这样的一个电话会议的交流。然后我给大家汇报一下说我们可能说整个锂电产业链最新的一个观点。

发言人 05：36

其实我们首先可以看到是22年以来，整个行业确实面临的核心问题就是需求放缓。整个供应给的话进入一个阶段性的一个过剩。其实整体上来讲，从需求定价转向于成本定价的话，盈利确实也出现了，各个环节都是一个持续性的一个下滑。这个其实非常类似于当年的这个口罩的价格的变动。那其实如果说我们现在看整个行业的基本面样的话，实事求是的说的话，我们认为确实也是在这样的一个左侧，确实是在左侧。因为其实我们可以看到的产能出击，或者是说我们看到一个盈利的一个周期性的一个反转的话，可能都还需要时间去消化。但是的话在当前的时间点的话，我们还是非常建议投资者去重点关注我们板块在春节前后在春节前后的这样的一个淡旺季切换的，有一个相应的阶段性的一个反弹。

发言人 06：30

春节前后淡旺季的一个切换的一个阶段性的一个反弹。为什么会这么讲呢？其实我们最近的话也可以观察到了几个变化，观察到了几个变化。第一个点来讲的话，就是我们确实就像刚刚石总谈到的，整个碳酸锂的价格，也是出现了一个阶段性的一个企稳。因为其实可能之前的话，很多有色的分析师也是做过非常充分的一个沟通，认为说24年的话，整个有色的碳酸锂这一块还是一个过剩的这样的一个阶段过剩的这样的一个阶段。但是的话确实他们的整个供需的这样的一个变化，由于价格的一个迅速的下跌，可能说解决了一个阶段性的供需平衡的一个问题。我们可以看到说整个行业的增长的话，在24年还是会有一个25%左右的这样的一个增长。但是确实从供给端来讲的话，可能我们最近也有看到说澳洲有这样的一些矿企，出现一些阶段性的一些减产。

发言人 07：26

其实我们如果说大家把这个市场的一致预期的，有色的这样一个碳酸锂的价格预期到8到12万的话。那可能说对于我们来讲的话，其实有色的这样的一个上游最重要的材料碳酸锂的话，可能是一个预期见底走平的这样的一个阶段。那这样的一个阶段性价格的一个企稳的话，其实是非常有利于我们行业的一个需求端的一个回暖的。

发言人 07：51

因为首先我们可以看到的是第一个点上来讲，这个行业像现在的库存肯定是非常低的，现在的库存肯定是非常低的。因为其实整体上来讲的话，二三年的时候可能我们是从十月份开始出的去的库存。那22年的时候，其实我们是从12月份开始去的库存。这里面其实最本质的原因的话就是上游材料以碳酸锂为主导的这样的一些材料价格的一个迅速的一个下降迅速的一个下降。那其实说我们现在看到的一月份排产的数据的话，确实也出现了之前的这样的相对的一个好转。因为其实可能对于我们之前来讲，12月和1月份的话，它整个在需求端的这样的一个排产的话，可能会呈现一个20%，甚至20%的这样的一个环比的下降。但是其实现在来讲的话，从我们了解的一个整体的情况上来说的话，可能是在一个10%左右的这样的一个环比的下降，19%的一个环比的下降。这个其实里面体现的是一个低库存，体现的是一个低库存需要的这样的一个生产。

发言人 08：54

那如果说我们在考虑说春节春节，如果说春节往后的话，其实进入到这样的一个3 4月份开始正常新能源车的这样的一个旺季的一个回暖的话。相对于Q一的这样一个大旺季切换的话，我们觉得其实阶段性来讲的话，这一块需求的一个反弹。是能够给相应的这样的一些市场标的带来一个向上的一个提升的带来一个向上的一个提升的。因为其实我们这个行业的股票的话，如果大家去看的话会发现说，很多龙头其实都已经跌回了20年，都已经跌回了20年。所以说我们觉得其实在当前位置上来讲，股价的话也是具备了一个很强的安全边际，是具备了一个很强的一个安全边际。很多可能大家能够想到的一个阶段性的一个利空，其实都已经阶段性的反映到了这样的这个股价里面，反映到了这个股价里面，其实这就是我们的核心逻辑。我们认为说整个上游的这样的一个材料端，出现了以碳酸锂为主导的这样的一个阶段性的一个企稳。随着可能我们现在看到的一月份这样的一个环比的排产，其实下滑的比大家想象的要好。叠加说春节前后的这样一个淡旺季的需求切换，其实我们觉得板块还是有这样的一个阶段性反弹的一个动机的。

发言人 10：08

有这样一个阶段性反弹的一个动机的那如果说我们去考虑反弹的主线的话，这里可能给投资者汇报四条主线，四条我们就觉得可以去关注的一个方向。第一个来讲的话，其实就是我们从材料端去看的话，从材料端去看的话，我们建议关注整体上来说，不管说锂电材料还是电池环节。其实我们这里面最关注的还是前期跌幅较大的龙头企业。

发言人 10：32

因为其实目前来看的话，整个龙头企业的话在去年其实还是经历了比较大的一个下跌。那其实两年，包括22年那两年的下跌的话，我们觉得其实对于他们来讲的话，其实具备一个很强的这样的一个整体的这样的一个往后看啊盈利持续性，或者是说攫取这样的一个更大份额的一个能力。因为相应来讲的话，行业出新的阶段的话，龙头是相对占优的那这里面特别是一些海外客户，客户占比比较高的这样的一些企业，包括说像中伟，像贝特瑞、当升他的相应的业绩，我们觉得应该也是会比行业会更好，也是会比行业更好。那电池环节的话，像您的时代，可能整体上来说的话，我们觉得应该也是最具有业绩确定性的。而且这些龙头的话相应来讲市场的一个认知度也是比较高的。所以说我们觉得说在反弹的过程中的话，可能前期跌幅大的这些认知度高的这些龙头，其实整体的反弹的这个力度可能会比较强。这个其实是我们在整个材料或者说电池环节的这样的一个核心的观点。

发言人 11：34

第二条主线的话，其实就是刚才讲到的这样一个碳酸锂，最上游的这样的一个有色的环节。因为我们觉得说如果价格在预期相应来讲走平的话，可能就会像当前，可能是我们看到的这个，比如说这个生猪行业的这样的面临的相应股票的一些机会。那其实如果说我们看到这个价格的预期的走平的话，其实通过这样的一个8到12万的一个价格的话，其实我们还是可以看到一些优秀的国内的有海外矿的，或者是说自有矿。其实成本比较低的这些企业。相应来讲，他们可能说在盈利的阶段性会出现一个阶段性的一个底部。叠加在春节前后的这样的一个需求的一个淡旺季的切换的话，可能说在这个价格上面，在碳酸饮的价格上面可能甚至会反映一些上涨。那其实我们现在来看的话，其实可能说有色的这个碳酸锂的环节的话，其实我们觉得也是非常值得投资者去从股票的角度上来讲，从这个预期建立的角度上来讲去关注的。这个是第二条主线。

发言人 12：40

第三条主线的话，其实就是整车端的这样的一个标的的一个推荐。因为其实我们过去几年的话，整个新能源整车端应该来说演绎的是一个从车型到价格带竞争进行渗透率提升的这样的一个第一阶段这样的一个第一阶段的这样的一个行情。所以说我们可以看到说，现在你单月的渗透率已经到了40个点。其实整个来讲的话，我们确实看到了非常丰富的这样的一些中国企业。不管说混动还是纯电，在各个价格带的这样的一个车型的一个涉猎。其实我们觉得这是新能源的第一个阶段。第二个阶段的话，其实我们觉得说如果要再往后的话，应该演绎的是新能源整车端的一个品牌向上的一个逻辑。这里面的话其实像之前的头饰防尘报之于比亚迪，包括说最近的这个华为，至于赛力斯长安，那其实整体上来讲的话，我们觉得其实整体上都是延续了这样的一个品牌向上的一个逻辑。

发言人 13：37

品牌向上的逻辑。那这里面的话我们整体比较看好的话，其实一个是比亚迪。因为其实从比亚迪的角度上来讲的话，整个公司从之前的这样的一个王朝系列到整个的海洋王国，包括说可能驱逐舰到腾势的品牌买方晨报。因为我们现在可以看到的仰望，其实刚刚也是说发布了这样的一个预期的这样的一个车型。整体上来讲的话，我们觉得说比亚迪在自身的这样的一个30，在10万到20万的这个价格。在具有非常这样的一个核心竞争力的这样的一个份额的情况之下，他的整个品牌线上的一个演绎，还是值得期待的还是值得期待的。

发言人 14：17

第二个来讲的话，其实就是可能相对来讲一个收益标记。我们觉得说也可以关注一下吉利汽车，关注一下吉利汽车。那这个可能是汽车组覆盖的会更多一些。因为其实在我们跟踪的车型的角度上来看的话，确实整个吉利汽车的话，从它的这个几何车型到现在这个银河，不管说可能银河的一八之前的L6，包括说可能我们看到的之前的领克。从之前的燃油车的这样的一个角度到现在来讲的话，12月份的时候，整个领克的燃油车已经降到了45%，新能源已经上到了55%。所以我们觉得说对于自身，吉利来讲的话，应该也是这样的一个品牌的向上。那其他的品牌的话，可能像华为相关的产业链，其实整体上来讲的话，也是进行这样的一个演绎，也是进行这样的一个演绎，这个可能是第三个方向。

发言人 15：09

第四个方向的话，其实就是从我们的新技术的角度上来讲。因为最近几天的话，可能大家也有看到像这个QS，这个美国的企业，大众旗下的这样的一个固态电池的企业。他是刚刚已经宣告了说自己的整个固态电池的这样的一个产品，跑通了50万公里。1000次的这样的一个循环。那其实700次循环的话，就是相当于来讲的话是一个上车的一个条件。那其实这个来讲的话，确实也是比我们大家想的这样的一个固态电池的技术可能会更快一些可能会更快一些。这里面的话可能会相应的这个固态电池的标的，从相应的电解质，像是癌细胞或者说东方高业等等的收益标的，包括说可能最近已经延伸到铝塑膜，已经延伸到因为固态电池需要铝塑膜，那这样的一个方向的话，我觉得也是可以关注的。

发言人 15：59

第二个来讲的话，从整个降本增效的角度上来说，之前可能最近确实谈的比较少的。复合集流体的方向以及说纳米电池的方向的话，就我们了解的情况的话，在实业里面还是在稳步推进的，在稳步推进的那这里面的话。像这个东威，包括说可能不太来，包括说那店里面的中华新材容百等等的话。我们觉得其实整个来讲的话，也是在进行这样的一个很密集的产业链中的一个研发和这个配套的车型的这样的一个验证，相应的这样的一个验证。

发言人 16：37

那最后一个技术的话，其实就是氢能。氢能的话其实我们最近也可以看到氢能有非常多的一个政策其实大家现在来讲的话，可能氢能的关注率也慢慢的高了起来。因为这一块可能跟光伏相配套的话，可能能够解决它在成本端的这样的一个迅速的一个迭代。其实基本上的话，可能这就是我们对于整个锂电产业链上的一个观点锂电产业链的一个观点。我们最后也是说建议大家去关注，整个在春节前后，由于需求淡旺季的一个切换，带来的一个阶段性的一个反弹。

发言人 17：10

接下来的话，也请我们的同事孙学浩给大家再深度汇报一下这个新技术方向的氢能最近的一些变化。学浩，各位投资者大家晚上好，我是氢能方向的分析师孙学浩。然后我们可以看到自二三年下半年以来，氢能行业的政策就提成的出来。然后目前的政策也落实到了大家普遍关心到的政策补贴上。比如说这个成都地区美都店可以补贴到0.15到0.2元。然后宁东地区的话，现在也比较补贴的力度比较大，每公斤清晰补贴到5.6元。然后以及要求在建设时序上，新能源部分不得早于这个知情负荷。

发言人 17：59

从政策端的这些变化我们可以看到，氢能产业标准在逐渐的对标国际化，涵盖的从制氢端储运以及下游的应用全产业链。而在二三年的中旬以及二三年的年底的时候，产业结构调整方向将性能也放在了一个比较重要的一个位置上。涉及到了电力、新能源、储能等十多个方向，涵盖了制氢、储运以及应用方向的这些技术和装备制造。

发言人 18：35

这些的话我们也可以看到，之所以在这个时间点提出这个氢能的补贴，其实我们也可以追溯一下，早在22年8月份的时候，其实国家发改委层面。就从主导建立起统一的碳排放的核算体系。22年那个时候就开始摸排企业端的一个碳排放。这与最近内蒙古出台的促进新能源消纳的政策遥相呼应。在鼓励新建的高耗能项目高比例的去使用这个绿电绿氢。在这个两高的项目中，当这个绿电的比例达到50%以上的时候，就不需要全额的落实这个能耗指标。而且要加大的绿青在传统领域的一个替代应用。我们可以看到就是从摸排企业端的碳排放的基础上，从而到现在的引导绿电绿氢的消纳。

发言人 19：30

我认为这是有一个很强的一个趋势性的。包括说从最近的宁东地区的沥青补贴和内蒙古地区的促进沥青消纳。这两个地区其实是作为沥青项目最早落地和规模最大的两个地区。我认为它是具有非常强的一个政策引导性的。后续会有望出台更多的补贴或者相关的一个刺激政策。

发言人 20：00

而在行业层面，国内有大批的沥青项目，也逐渐进入到了一个开工准备阶段。目前的在建项目有80个，而这个规划的项目接近400个。我们统计了一下，预计到2324年电解槽的出货量均有翻倍增长的这样一个预期。

发言人 20：20

而在基础建设方面的氢管道也再度的一个延长了。全国的规划总长度达到了1800多公里，为书清管道沿线以及京津冀地区的用户提供了这种便宜的交通运行。在加氢站方面，中国的加氢站数量也是位于全国全球第一的，已经是超过了400座，基本上是位于高速公路沿线的。这样的话就为燃料电池汽车上路做好了这种基础设施的这种准备。目前来看的话，燃料电池汽车的保有量是接近2万辆，与25年的这个5万辆的规划目标还相差的比较远。所以说我们的预测在这个24到25，包括在政策的施压下，碳排在这种压力下，燃料电池汽车我认为也会有一个比较快速的上量。现在的话是轻的，这种政策的风已经来了，那么我们该在这个时候布局什么呢？接下来讲一下这个标的方面，我认为随着这个电解槽以及下游的燃料电池汽车的放量的话，具备这个检测能力的一个龙头公司，包括说这个制氢端和燃料电池端的检测的龙头公司，科威尔将会最先受益。

发言人 21：43

而且在基础设施的建设阶段，中石化旗下的这个装备公司，它是布局了氢能的全产业链，涵盖了这个加氢站，然后电解槽和纯氢管道这些业务。这个石化机械的话就具有先发优势，以及这个兰石重装，它涵盖了电解槽、储氢容器、压缩机，然后换热器，这都是氢能产业链中价值量环节，价值量较高的这个环节，以及具有这个集团项目资源的华电重工。另外的话就是储运端，不论是上游至清还是下游运行端均需要这些，储氢的装备。如在储清廷所需要的碳纤维，涉及到的标的就是中财科技，还有在储运这个加氢站应用到的这个压缩机，像这个龙头公司冰轮环境。

发言人 22：38

以上接下来的话是我们这个光伏从事的一个汇报。好的，谢谢轩浩。各位投资者，大家晚上好，我是国金电信分析师周淼顺。下面由我汇报一下，光伏产业链出现你的一个观点。然后一会儿请我同事朱潘为大家汇报一下逆变器板块的一个观点。对于光伏整体板块，我们展望需求方面，2024年受益于组件与储能价格的一个快速下降，以及全球加息周期的一个结束，光伏以及光伏的一个经济性快速提升，有望再次支撑光伏的需求快速增长。我们预计2024年全年光伏装机预期在450G瓦左右，同比增长20%，其中海外市场增长明显。

发言人 23：27

第二在供给方面，进入到24年的一季度，光伏迎来传统的淡季，财产如市场预期环比走弱，产业链的价格也接近触底。从目前的一个产业链价格测算，当前的梯形产业链的四大环节，其实已经基本上进入现金亏损的阶段，地形的产能将面临快速的出清。同时我们判断2024年主产业链最大的变化点，也是最值得关注的点在于2024年是N型快速起量的一年，风险比例的快速提升和气型的快速清退将对产业链形成重要的变化和影响。

发言人 24：05

结合以上的一个需求和供给展望，我们判断整体光伏行业的一个景气度的底部有望是在24年的二季度到来。但是当前时间点我们认为已经进入到了悲观预期的一个地步。那后续有望迎来供给端产能的出清和需求端边际好转的一个共振。建议投资者可以重点关注光伏主产业链、海外主产、海外市场超预期和N型产业链两条主线。那么从细节来看，从一月的最新排产和价格情况上来看，光伏行业的一个排产进入到一个淡季阶段。除了硅料环节因产能投放环比增长增长6%左右以外，硅片、电池组件环节排产环比均有所下降，并且在结构上N型和P型的一个分化非常显著。

发言人 24：56

第一是在硅料环节，我们预计音乐整体的硅料产出是在17万吨左右，对应约75G瓦的一个组件产出是远高于下游三大环节的。我们判断后续分型硅料受产出比例较低以及下游占比提升的影响，将维持紧俏的一个趋势。P型料将面临过剩与累库的一压力。当前行业的一个N型硅料的一个占比大概是在50%，龙头企业的N型占比产出在60%到70%。

发言人 25：26

其余的二三线企业大约在30%以下的一个水平。所以当前阶段一线的硅料企业与二三线企业的实际盈利差距已经拉开了。一线企业有望凭借成本和品质的优势仍能保持盈利，而二三线企业开始面临亏损和清退。

发言人 25：45

第二是在硅片环节，预计一月份整体一个排产是在58G瓦左右，环比下降9%，其中N型的一个占比产出在50%以上。当前N型和当前硅片的一个价格也已经处于只有龙头企业才能勉强实现盈利的一个位置。并且已有多家企业开始下调开工率，并且将性能产能切换成N型。我们判断在当前的一个价格下，硅片价格继续下降的空间不大了，并且已经有厂商在近期试探性的开始涨价，那是否具有持续性需要观察下游的需求接种等情况。第三，电池片环节预计一月整体的排产是在56G瓦左右，环比下降10%。

发言人 26：30

其中快速产线在经历了两个多月的一个持续亏损欠现金的一个情况下，已有多家企业面临减产和关停，特别的产能正式开始快速的清退申请。电池方面因为整体的盈利也比较微弱，并且金投的产能项目爬坡成本较高，行业也面临新增项目延缓的一个现象。那我们建议投资者可以关注后续电池片环节是否会再次出现阶段性短缺的一个现象。因为当前终端的一个N型需求体量在加速，并且上游的电池环节扩产速度放缓以及爬坡不及预期，快速产能又开始快速的清退。后续行业旺季到来，需求快速起来的小微型电池，我们觉得有望迎来盈利的一个窗口期。第四是在组建环节。预计一月整体的排产在此49G瓦左右，环比下降12%。

发言人 27：25

那当前组件价格已经进入到一个模拟期，我们测算即使是最优秀的龙头企业，享有成本和价格的双重优势，也很难有高额的盈利。我们草根调研下来，当前一线龙头的一个一季度接单和排产情况仍然是比较饱满的，已经与二三线企业拉开了显著的差距。在一线组建龙头成本管控能力更优，海外品牌和渠道的效应突出，加速了弱势企业的退出，龙头的市占率有望持续提升。第五是复杂环节，整体的排产节奏和也基本一致，但辅材环节更受益于行业的量增，且目前整体部分的辅材是处于行业的盈利底部，龙头企业成本优势显著，未来盈利趋稳并且份额有望提升。并且在N型的时代下，龙头受益于技术优势的提升，盈利全球化的产能布局利好份额的提升。建议投资者可以关注各服务环节的一个龙头。

发言人 28：25

以上是我们对于光伏产业链的一个判断和汇报。最后总结一下我们判断行业的景气度，第一步是有望在24年的二季度到了。但是当前时间点我们认为已经进入到悲观预期的底部区间，后续有望迎来供给端产能的出清和需求端边际转好的一个共振。建议投资者可以关注光伏拓展主产业链，海外超预期，以及N型主N型产业链两大主线。以上是光伏主产业链硅宝。

发言人 28：54

接下来请我的同事朱潘为各位投资者汇报一下逆变器方面的一个更新。各位领导晚上好，我是国金电新组的朱潘。我这边主要给大家汇报一下逆变器板块的一些观点。最近逆变器板块这个确实行情很好，尤其是从年末一直到现在的年初，我们觉得是有逻辑支撑的，而且这个行情我们判断是会持续向上，这个会大概要超我们预期。为什么呢？就是说有有一个点，其实这次其实汇报两个，一个是欧洲，一个是美国。

发言人 29：34

我们这次其实讲的核心逻辑其实就是欧洲的逻辑。欧洲的逻辑讲的什么呢？讲的就是欧洲的出货量已经到了底部了。接下来就会这个热度的一个比如说出口金额，或者说公司的它的一个出货量的一个这种这种台数，我们会看到一个环比持续改善的一个趋势，所以说这个就会带动整个板块的一个估值回升。

发言人 29：57

所以说就是说为什么现在虽然不是他整个整个逆变器的一个库存的一个还没有去完，但是千万就是我我们我们当时取的标题就是说你说这个出货量底部已经到来，不要等到百分之百去完库存。也就是说如果你等到百分之百去完库存，股价也就涨完了。所以说我们的观点就是说随着这个库存的持续的不再恶化，那么我们就可以开始逐渐布局这个板块了。随着这个板块，比如说它持续的去库存，然后随着它只要它出货量在环比的增长，那这个板块它的投资价值就会慢慢的恢复。

发言人 30：33

以前这个板块可能最差的时候可能就15倍。我们觉得这个板块比较理想的一个，或者说就是大家比较我们觉得比较认可的一个价值的一个区间，应该是25到35倍一个区间。对于逆变器板块来说，所以说我们觉得随着这个出口金额环比的一个提升，板块估值是有望回到25到35倍这个区间的。首先就是利好这些他们前期跌幅特别大的，尤其是做欧洲这一块库存量比较深的，我们觉得未来它的边际会持续的改善。说推荐的顺序是也不是说顺序，就是我们整个推荐的是包括德业股份、昱能科技、锦浪科技、禾迈股份，还有古德威。

发言人 31：16

其次的话就是说整个逆变器板块，因为之前一些库存的原因，导致了整个板块的一个整个估值的一个下滑，我们看到了像以阳光电源和河光电器这些优秀的公司来说，他们其实业绩是不差的。今年二三年、24年业绩我们觉得还是会持续维持一个高位。但是说他们的估值其实已经下滑到了20倍都不到了，甚至15倍都不到，这是一个不合理的区间。所以说我们觉得这些公司，他们如果一旦就整个做户储的这些公司，做欧洲的这些公司，他们的估值回升到比如说25倍甚至30倍左右。那么阳光电源和合光电器他们的估值也会得到一个修复。

发言人 31：54

最后我们也要强调，如果整个逆变器板块他们估值的快速的修复，那么也会带动整个光伏全产业链。比如说光伏的某些企业有些跌的比较深的钱，他们的一个估值的修复是提前反映了。就是说我们可能比如说要等到二季度整个产业链反转的时候，再去博弈这个股价。可能我觉得甚至可能会提前启动。因为整个一旦这种趋势起来之后，我觉得投资者大家会变得可能越来越乐观了，这是我们整体的一个观点。

发言人 32：26

具体看的话就是说整个逆变器库存，去库存的什么情况呢？就是说这样子就是说2 2221年和22年哪些逆变器涨的最多，其实哪边哪些逆变器他们在二三年就是最最困难的。22年的时候是微逆，是固处，需求特别好啊，2%百300%的增长。就是到了二三年的时候，我们发现这些领域它其实去库的压力也是最大的。所以说到时候这一块的话，我们觉得可能还是要到今年的二季度，可能会完全的去完。但是说最差的时点，一定是在最近的这两个月期间了。所以说我们觉得说买的最差的时候，可能最终比如说等去完了。股价也就涨完了。

发言人 33：11

所以我们觉得，现在也是一个比较好的一个时点。像就是像那个22年这个叫什么增长比较慢的。比如说像那个并网逆变器，那它其实库存基本上是没什么库存的。我们看到企业他们这个并网逆变器，他们就是从这种快速的一个这种恢复，部分企业他们这个环比已经有10%到20%，甚至20%到30%的一个增长了。就是说相比于去年的四季度，所以这一块是一个恢复的是更快的。

发言人 33：41

也就是不管是并网逆变器还是微信或者说储能也好，他们一定我们根据这个出口的数据金额，我们可以看到你在11月份的出口金额应该是只有差不多，应该是30亿左右，就是去去欧洲，这个数字就具体这个可能不一定准。但是说这个数字你说还会更差吗？我们觉得不会了。因为这个数字它已经明显是低于常规的这种整个逆变器的一个需求了。我们觉得未来整个逆变器，尤其出口欧洲，这个数据是有机会翻一倍的空间的，甚至两倍空间。也就是说比如说从30亿到60亿，甚至是往70亿80亿去走。或者对应到公司的这个出货量台数，你从比如说一个月1万台不到，可能会未来会涨到2万台甚至3万台。

发言人 34：29

这个的一个编辑的一个修复的弹性是巨大的。我们看好的就是这个边际的这种巨大的一个弹性，带动板块一个估值的一个修复。第第第三个观点就是说这是包括整个关于欧洲的总结。我们觉得整个行业它的这种编辑不会再差了。

发言人 34：53

因为随着这个出口数据大家也看到了，其实它已经到了一个非常一个低的一个位置，是严重是偏离了整个需求端的。尤其是欧洲这一块是比需求是要dada缩小的。这个时候的话，我们觉得是应该是有一有有相当的安全了。核心需要关注的其实就是后续如果比如说这些库存导致了整个业绩的一个下调，我们可能就要仔细的去算一算，我们这些公司到底它的估值多少倍。但是不管怎么样，在现在这个位置，我们觉得还是有相当的安全边际的。

发言人 35：28

最后汇报的是一关注美国这个市场，就是美国逆变器市场，这个市场是我们也是非常看好的一个市场。我们对美国市场的标题取的叫需求非常旺盛，不打价格战，部分领域甚至有十倍的渗透空间这么一个环节。美国其实相对于整个欧洲或中国来说，它的需求其实是没有被透支的。我们觉得像24年，一定要关注美国的需求这一块。我们觉得尤其是像不管是互动的去恢复也好，还是说地面电站的一个强势的增长，这一块会大概率要超我们这个的预期。核心的原因就是说以前整个美国买不到组件，现在他们组件的量进口了非常多的量。我们看到其实整个二三年全年应该进口有五十几万的组件，所以这块能够保证24年它的装机是一个非常高的一个量。

发言人 36：19

其次就是美国市场，其实因为大家其实最担心的逆变器板块就是一个是就是只有一个就是要不要降价。对于美国市场来说，我们觉得它是不会降价的。因为美国的格局非常的好啊，中国企业能做到美国的只有两家公司，一家叫阳光电源，一家叫侦查人员。所以说我们觉得像美国这个市场，它的这种利润也是非常好的。以后比如说像像德业、玉能、锦浪和麦郭德威，甚至阳光他们就是说说阳光大家做进去了，其他人没做进去。

发言人 36：50

当然他们做进去的，他们会享受非常高的一个议价，而且它的价格也不会降低，所以说我们就是一个信心的来爱上。最后就是说每我就是还有一个比较大的一个市场，就是说它的整个地面电站主串替代集中式这个空间，我们觉得还有十倍的一个深度空间。所以这一块的话就是说整个美国机会是非常好的，以上就是我我关于音乐器的整个的一观点。总结就是说欧洲已经到了最差的时候了，不会再差了，这个时候就是最好布局的时候，你不要去等到库存全部去完，对于美国市场我们建议这个重点关注，以上就是我们关我这边关于逆变器的一个汇报。好，然后今天最后一个发言的也是我这边了。然后我们前面同事也汇报了上面关于动力电池处性能和光伏还有逆变器板块的一些观点。后续如果各位投资者如果有什么想要进一步交流的，包括这些企业他们24年的盈利的一个测算，还有我们具体的一个推荐的一个顺序，以及我们看好的一个空间，都欢迎跟我们这个国际电信团队交流，今天电话会议就到这里，感谢各位投资者