会议要点

1. 四季度经营压力分析

东南亚地区炼油能力紧缺，公司受益于海外成品油市场高景气度，维持较高盈利水平。

公司四季度面临一定压力，石化和技术板块业绩环比走弱，汽油和柴油价差收窄，石脑油和化工品成本高。”,

2. 四季度业绩讨论

公司石化业务面临压力：三、四季度的平板产品亏损约150元，拖累了上游板块整体业绩；其它产品如POY和NSPY产量高，但造成了四季度部分产品和聚酯结构板块出现财务费用高于同行的情况，预示四季度继续走弱。

特定产品板块盈利：颈椎显然板块（可能为纺织材料板块）三季度净赚4000万人民币，四季度价差扩大进一步增强了盈利能力。公司受益于银行投资收益，保障了一定的盈利底线。

2024年业绩展望积极：量化板块供需格局紧张，东南亚市场向好。下游长丝板块增速约为2%，需求增速与产能增长率较好配合，加上疫情放开后的需求恢复，外部需求预计将提升。海外需求改善加产能增速控制，预期2024年长丝板块将成为业绩增长点。公司未来三年内不计划新的产能投放，除计划中的80万吨短纤项目和广西项目外。

3. 产能搬迁与二期展望

杭州厂房搬迁项目已于2022年12月停工并开始搬迁工作，预计在2024年四季度重新投入生产；总投资额约为五六亿人民币；设备将沿用原有的，不需要新采购。

文莱二期炼化项目总投资从130亿美金降至约85亿美金，产品结构简化；由于国家政策导向，投资额过大受到关注，需要进一步调整方案；具体时间节点未定，有待市场检验。

财务方面，去年三季度应收账款和票据增长，主要因境外客户货款未收回；国内业务无应收账款，款到发货。

4. 债务与财务成本分析

公司近几年借款金额较高，如三季报及2022年为四五百亿，财务成本相应提升。

资产负债率超71%，其中约11亿美金为项目贷，即七八十亿人民币，是主要长期借款项目。

公司短期资金需求较大，主要为日常生产经营及贸易需求，2022年融资成本约为4.0%，略有增长，受美元加息影响。

5. 经营展望与计划解析

公司在建项目稳步推进，重点是广西荆州项目，预计2024年底建成，项目进展清晰与市场预期有差异。

锦纶板块信心十足，具备成本优势和突破性技术；可通过东南亚市场销售减轻国内市场冲击。

化纤板块供需格局看好，2024年行业景气度预期超过2023年；炼化既有产能及成品油出口配额未对东南亚市场产生大冲击。

Q&A

Q：公司在哪些板块业绩走弱，以及原因是什么？

A：在平片产品方面，三季度到四季度环比增长较多，但上游板块并不理想，四季度平片产品价格增加了大约200元人民币，环比增幅达到50%左右。POY在三、四季度平均可能亏损150元左右，预计实际亏损大约20到30元人民币。D783产品每吨能赚到大约200元人民币，但由于DTR比较少，更多的是POY和NSPY，这两种产品的产量相对较高，导致四季度聚酯结构板块表现不佳。此外，财务费用较同行业每个产品略高50元人民币，也影响了四季度的业绩表现。

Q：公司在哪些板块表现较好，有哪些业绩支持因素？

A：颈椎显然板块在三季度为公司带来了约4000万元人民币利润，四季度价差进一步增长了约25%，使得四季度紧密型胺板块利润改善显著。同时，我们每个季度大约可以从浙商银行获得约1亿元的投资收益。尽管四季度总体有压力，但是银行投资收益的支持下，公司总体波动不会太大。

Q：2024年的量化和长丝板块的市场前景如何？

A：对于量化板块，供应格局紧张，需求稳定增长，特别是东南亚市场长期看来是持续向好的。在长丝板块，2024年的新增产能预计在100多万吨，增速大约2%，而需求增速在2023年前三季度为8%左右。考虑到2024年内需会进一步增长，以及东北亚国家由去库存转向补货周期，预计24年二季度开始，海外需求将会进一步改善。因此，在需求共振和产能增速较低的情况下，长丝板块在2024年可能是一个业绩增长的重点板块，公司对此持有信心。

Q：公司在新增产能方面有哪些规划？

A：2024年我们没有过多的新增产能，按目前计划，未来三年也不会有新的产能投入。现有的80万吨短纤项目，由于受疫情影响，需求转为平稳，因此项目建设已放缓，未来将根据行情再决定是否投入。在海南有63万吨平片产能预计在2024年一季度投入，广西钦州有一个60万吨紧急弦和60万吨PA6项目预计在2024年年底建成，2025年年底产生效益，因此2024年的新增产能只有60万吨成片。

Q：公司在原料采购方面的情况如何？布伦特原油或WPI的贴水或升水情况是怎样的？

A：尽管公司以轻油为主要原料，但也注重原料搭配，当前市场上新郑油和布伦特、WPI的差价已经不是特别大。根据我们的测算，采购原油的平均升水价大约在2到3美元每桶左右，这表示我们采购的原油价格大概比迪拜原油价格高出两美元。

Q：公司杭州的75万吨产能搬迁项目预计何时完成，未来是否还有类似的搬迁计划？

A：杭州厂的搬迁是从几年前就提出的想法，去年12月份正式启动，因为政府并没有给予书面通知要求搬迁，但基于情况的紧迫性，我们决定自行进行。这是将易景化纤的生产设备卖给杭州易通，易通是恒逸石化另一家子公司。目前已获得必要的农民和环境许可，只是需要重新建设公用工程，这还需要一段时间。自去年12月起，厂房已停工开始搬迁，预计将在2024年第四季度重新投入生产。设备方面，我们计划沿用之前的设备，不会新采购。总投资额可能在五六亿左右。

Q：关于在印尼新风的炼化项目的第二期进展，国家是否会在今年给出明确的表态？

A：我们的第二期项目进展多年，但给出一个具体的时间窗口仍很难，这是对投资者的不负责任。目前我们与国家的相关部门正在沟通中。第一阶段的科研总投资额初定为130亿美金，在发改委的建议下，我们将投资额缩减至85亿美金，去除了一些项目并缩减了规模。去年底，国家发改委还是认为总投资额过大，希望我们小步快走，意味着我们的项目规模和产品方案可能还会有更多的修改。所以具体的时间节点我认为还是有待市场去检验，暂时不宜过多讨论。

Q：炼厂PX销售回国的运费是多少？

A：我们拥有7艘船进行运输，运费大约是每千吨25美金。

Q：去年三季报中，恒逸石化的应收账款和票据有大幅度增加，这主要是由于哪些因素？

A：因素主要是境外客户未能按时收回货款，我们的业务实践中，国内都是先款后货没有应收账款的问题。应收账款的增加主要来自原板块，这直接关系到我们成品油化工品板块缴纳税费的情况。

Q：公司在负债方面的情况如何？融资成本的变化趋势是怎样的？有关借款的主要用途或者流向能否具体说明？

A：我们公司的资产负债率在最近的季报中大约是71%，有显著的债务。其中，大概有11亿美金用于一期项目的贷款，按照当前汇率换算成人民币大约是七八十亿。这部分占据了比较大的一块。另外，考虑到我们的业务性质，我们是大宗商品企业，营收规模较大，同时需要资金用于日常经营和贸易活动。这些导致我们对短期资金的需求较多，尤其是由于生产经营快速周转的特点。在融资成本方面，2022年我们的融资成本大约是4%左右，这几年略有提升。增加的主要原因是美元加息导致的贷款成本上升，而国内融资成本则相对稳定。

Q：公司短期资金的占比有多少？

A：具体的短期资金占比我这边暂时没有确切数据。

Q：公司每年的折旧金额大约是多少亿？

A：2023年的折旧金额我需要查阅相关资料后才能提供，目前无法给出确切的数字。

Q：今年恒逸石化在生产经营计划上有哪些要点？公司今年的看点主要在哪些方面？

A：对于恒逸石化来说，今年的生产经营计划重点在于两方面：首先是稳步推进在建项目，尤其是广西钦州项目，预期能够在2024年底建成并于2025年底投产。此外，我们正积极推进产能二期扩建和与发改委的沟通，以期获得相关批文。关于看点，有几个方面值得关注：一是锦纶板块，我们对此板块非常有信心，主要得益于一些技术上具有成本优势的革命性突破；二是我们的化纤长丝板块，根据需求增长预计在2023年和2024年产能将增加约2%，我们预期2024年行业景气度将比2023年有显著提升；三是炼化板块，尽管目前市场对此有所担忧，但我们对该板块的效益还是比较有信心，1月份业绩表现已经显示出了一定的回暖。此外，公司将考虑将产品销往东南亚市场，预计这也不会对市场造成太大影响。最后，我们相对乐观地看待东南亚地区的需求增长，尤其在2023年前三季度，预计需求增速大概在5%左右，而供应方面，考虑到基建能力和投产预期的不确定性，预计东南亚地区在近几年的投产压力将是非常小的。

Q：2023年在成品油生产上有哪些调整？目前主要产品的比例产出怎样？

A：在技改方面，恒逸石化主要进行了汽油和柴油之间的产出比例调整。当前800万吨的成品油和化工品比例基本没有变化，分别为150吨PS和50吨苯。在技改之前，年产能为大约300万吨，现在调整为360万吨左右。汽油从先前的150万吨下降至大约90到100万吨，其余大约150万吨为柴油和化工品，汽油在100万吨左右。此外，还有一些小量产品如航煤、异丁烷、硫磺，进行了相应调整，特别是将盈利较低的汽油部分转产为柴油。这一调整已经完成。