一、主营业务

公司主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售。公司自设立以来，逐步成长为以抗微生物和抗寄生虫为核心的兽药原料药、以解热镇痛和抗菌为核心的医药原料药的生产企业，形成了兽药原料药和医药原料药同步发展的优势。

公司是行业内磺胺类原料药及中间体产业链最长、品种最全、最具竞争力的企业之一，自主掌握通过基础化工原料制成磺胺类原料药及中间体产业链主要产品的合成技术；既生产磺胺氯达嗪钠、磺胺噻唑系列、磺胺氯吡嗪钠等兽药原料药，又生产结晶磺胺、塞来昔布等医药原料药，还生产对乙酰氨基苯磺酰氯等中间体。公司磺胺类产品链条如下图所示：

随着公司近年的发展，在巩固磺胺类产品竞争地位的基础上，公司积极拓展非磺胺类原料药及中间体产品，在兽药原料药领域又陆续增加了地昔尼尔、甲硫酸新斯的明等品种；在医药原料药领域又陆续储备了苯溴马隆、布比卡因等品种；在中间体领域增加了 4-氯邻苯二甲酸等品种。

公司自成立以来始终高度重视产品质量，现已拥有兽药生产许可证和药品生产许可证。兽药原料药磺胺氯达嗪钠、磺胺噻唑、磺胺噻唑钠、酞磺胺噻唑、磺胺氯吡嗪钠和甲硫酸新斯的明六项产品取得兽药产品批准文号；医药原料药结晶磺胺取得药品批准文号和欧盟 CEP 证书，塞来昔布取得日本 MF 登录证和欧盟CEP 证书，苯溴马隆和塞来昔布取得出口欧盟原料药证明文件；磺胺类产品的重要中间体对乙酰胺基苯磺酰氯取得欧盟 REACH 认证。凭借高标准的质量控制体系以及强执行力的质量控制措施，公司始终保持较好的产品质量管理效果，产品质量在行业客户群体中建立了良好的口碑。

作为化学药品原料药制造公司，公司不断加大研发投入，并在生产过程中对环保、安全始终保持高度重视。公司于 2016 年被评为国家高新技术企业并延续至今；2017 年被浙江省科学技术厅评为省级高新技术企业研究开发中心；2019年度、2020 年度、2021 年度连续三年荣获“年度环境保护管理工作先进企业”、“衢州市安全生产联合会会员单位”等荣誉；2022 年被浙江省经济和信息化厅评定为浙江省专精特新中小企业。

公司自成立以来，主营业务未发生重大变化。

（二）主要产品

公司主要产品分类明细和功能用途如下表所示：

（三）主营业务收入构成

报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：公司自设立以来即专注于兽药原料药、医药原料药及中间体领域，业务保持稳定发展趋势。报告期内，公司主营业务收入分别为 20,669.88 万元、26,286.27万元、26,148.94 万元和 12,441.64 万元，净利润分别为 7,948.50 万元、11,660.66万元、11,268.10 万元和 5,396.56 万元，2020 年至 2022 年公司营业收入和净利润的年复合增长率分别为 12.97%和 19.06%。

二、 行业基本情况

（一）所属行业及确定所属行业的依据

）所属行业及确定所属行业的依据公司主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售，报告期内公司兽药原料药及医药原料药产品合计销售收入占当期主营业务收入的比例分别为 72.69%、77.16%、75.86%和 83.16%。根据《国民经济行业目录》（GB/T4754-2017），公司所属行业为医药制造业（C27），所属细分行业为化学药品原料药制造（C2710）。

三、行业情况

1、原料药及中间体简介

报告期内，公司主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售，并以兽药原料药业务为主。

原料药是由化学合成、植物提取或生物技术所制备而成的各种药用粉末、结晶、浸膏等，是用于进一步生产各类制剂的原料药物，是制剂中的有效成份。化学原料药指通过化学合成所制备的药物活性成份，是用于生产化学药品制剂的主要原材料，无法直接使用，需经进一步加工制成药品制剂。

根据产品终端应用领域可细分为兽药原料药和医药原料药，其中：

（1）兽药原料药后续加工成为兽药。根据《兽药管理条例》，兽药是指用于预防、治疗、诊断动物疾病或者有目的地调节动物生理机能的物质（含药物饲料添加剂）。

（2）医药原料药后续加工成为药品。根据《中华人民共和国药品管理法》，药品是指用于预防、治疗、诊断人的疾病，有目的地调节人的生理机能并规定有适应症或者功能主治、用法和用量的物质。

中间体是用于原料药合成工艺过程的中间产品，是生产原料药的关键原料。中间体无需药品生产许可证、药品批准文号和 GMP 证书等，但由于主要应用于药品的合成，其产品规格、质量需满足较高的要求，下游客户通常需要进行严格的审计确认才会进行采购。

从基础化工原料制成化学药品制剂需要经过复杂的化学、物理工艺过程，发行人所从事的原料药及中间体的生产集中了主要的合成工序和技术环节，是化学制药产业发展的前提和重要保障。完整的化学制药产业链由基础化工原料、中间体、化学原料药和化学制剂生产环节构成，具体情况如下：

2、兽药行业发展情况

（1）兽药行业概况

兽药行业系畜牧养殖业主要上游产业之一，产品主要用于动物疾病预防、治疗、诊断或有目的地调节动物生理机能，是体现养殖经济效益的重要环节。随着畜牧业的发展，兽药的重要性逐渐得到行业和社会的重视。根据中国兽药协会发布的《兽药产业发展报告》，国内兽药行业主要包括兽用生物制品、兽用化学药品、中兽药三大细分领域。兽用生物制品行业主要包括疫苗、治疗用生物制品、诊断制品及其他生物制品。兽用化学药品包括原料药、化学药品制剂，其中原料药以抗微生物药、抗寄生虫药和解热镇痛抗炎药为主。中兽药则包括抗菌、驱动和促生长三大类。

（2）兽药行业发展历程

兽药行业是在 20 世纪中期兴起并快速发展的行业。自 1968 年美国颁布实施《兽药修正案》起，兽药开始进入法制化管理。随着专业化、规模化养殖业的兴起和发展，畜群养殖密度逐渐提升，兽药成为保障动物健康成长不可替代的必需品。科学使用兽药，可以有效预防和治疗各种动物疾病，保证了人类食品安全，也减少了养殖业的经济损失，兽药是当今全球畜牧养殖业规模化发展的基石之一。

我国是畜牧业大国，养殖群体数量庞大，并且具有动物疫病病种多、病原复杂、流行范围广等特点。我国兽药行业起步晚于欧美等发达国家，1980 年国务院颁布《兽药管理暂行条例》，标志着我国兽药行业逐步走向正规化。自 20 世纪 90 年代起，随着国内畜牧业规模化、集约化养殖的进程不断加快，疫病防控风险加大，国内兽药市场快速发展，但由于产能过剩、产品结构不合理，行业仍处于无序竞争状态。2006 年起，随着兽药 GMP、兽药 GSP、执业兽医师制度、新版兽药 GMP（2020 年）等行业法律法规的实施，我国兽药市场逐步走向规范。

（3）兽药行业发展现状及市场规模

①全球兽药行业

根据中国兽药协会发布的《兽药产业发展报告》数据显示，2016 年至 2021全球兽药市场规模从 300 亿美元增长到 383.01 亿美元，年复合增长率为 5.01%。在 2021 年的全球兽药市场规模 383.01 亿美元中，化学药品（抗感染药、抗寄生虫药、其他化药）销售额为 188.82 亿美元，占全球兽药市场总销售额比例最大，达到 49.30%；生物制品销售额 109.16 亿美元，占全球兽药市场总销售额的28.50%；其他产品销售额 85.03 亿美元，占全球兽药市场总销售额的 22.20%。

②国内兽药行业

根据中国兽药协会《兽药产业发展报告》数据显示，2016 年至 2021 年我国兽药产业销售额从 472.29 亿元增长到 686.18 亿元，年复合增长率为 7.76%，我国兽药市场平均增长速度明显快于全球兽药市场平均增长速度。

从市场结构来看，我国兽药市场结构与全球兽药市场类似，2021 年度我国兽药行业的市场整体规模 686.18 亿元中，化学药品销售额 458.03 亿元，占兽药整体规模的 66.75%，占比最大；生物制品销售额 170.18 亿元，占兽药整体规模的 24.80%；中兽药销售额 57.97 亿元，占兽药整体规模的 8.45%，占比最小。

四、竞争对手

1、公司产品的市场地位

根据中国兽药协会发布的《兽药产业发展报告》（2021 年度）数据显示，兽药原料药领域前 20 名企业年销售额门槛为 2.67 亿元，公司 2021 年度销售收入达到 2.69 亿元，在国内市场位居兽药原料药企业前 20 名。

同时公司主要产品因质量稳定广受市场好评，在市场上具有较强的竞争力，已成长为全球磺胺类药物的重要供应商，公司产品覆盖欧洲、大洋洲、亚洲、南美洲等境外市场，稳定的向 ELANCO、CHORI、NUTRIEN 等行业内知名境外客户进行供货，并与鲁抗医药、温氏股份、中牧股份、双胞胎、九洲药业、回盛生物、江苏天和等国内大型制药公司、养殖企业客户保持紧密合作。

2、行业内主要企业

（1）天津瑞普生物技术股份有限公司

瑞普生物（SZ300119）成立于 2001 年 8 月，主要业务领域为兽药原料药、药物制剂（化学药品、中兽药、消毒剂等）、兽用生物制品、兽用功能性添加剂的研发、生产、销售及动物疫病整体防治解决方案的提供。根据瑞普生物 2022年年报显示，其下属 19 家分（子）公司、11 个兽药 GMP 生产基地、生产线 84条、兽药产品批准文号 500 个，涉及猪、鸡、水禽、牛、羊和宠物用药品、疫苗、消毒剂、清洗剂和功能性添加剂，是中国规模最大、产品种类最全的兽药企业之一，也是国家重大动物疫病防控疫苗生产企业。

（2）国邦医药集团股份有限公司

国邦医药（SH605507）成立于 1996 年 3 月，主营业务为从事医药及动物保健品领域相关产品的研发、生产和销售。国邦医药的医药板块涵盖原料药、关键医药中间体及制剂，动物保健品板块涵盖动保原料药、动保添加剂及制剂。根据国邦医药2022年年报显示，其产品取得包括美国FDA、欧盟EUGMP、日本PMDA等在内的国际药品规范市场认证；并建有全球销售网络，产品销往全球 6 大洲、115 个国家及地区，销售客户 3,000 余家，其中包括拜耳、礼蓝、雅培、诺华等全球知名的制药企业。

（3）普洛药业股份有限公司

普洛药业（SZ000739）成立于 1997 年 5 月，是一家集研究、开发、生产原料药、制剂、医药中间体的大型综合性制药企业，为国家重点高新技术企业、浙江省医药工业重点企业，先后通过了国家药品 GMP、ISO9001 质量管理体系、ISO14001 环境管理体系和 OSHAS18001 职业安全健康管理体系认证。普洛药业现拥有数条化学制药、半合成抗生素、医药制剂（冻干粉针、口服固体、液体制剂）产品的现代化生产线。

（4）江苏齐晖医药科技股份有限公司

齐晖医药成立于 2001 年 3 月，主要从事兽药化学原料药及相关医药中间体的研发、生产和销售。其产品基本涵盖了兽药抗寄生虫原料药中抗线虫药、抗绦虫药、抗吸虫药、抗球虫药等主要类别。截至 2021 年末，齐晖医药共取得兽药抗寄生虫原料药产品批准文号批件 24 个。

（5）江苏天和制药有限公司

江苏天和制药有限公司成立于 2007 年 1 月，现有 8 条 GMP 生产线，其中 3条为多功能生产线，可以承担原料药的加工、生产和验证；主要产品有包含 SPDZ在内的各类磺胺类原料药、包含地拉考昔在内的各类考昔类新产品以及其他兽药原料药。

（6）江苏吴赣生物科技有限公司

江苏吴赣生物科技有限公司（以下简称“江苏吴赣”）成立于 2001 年 3 月，主要生产磺胺类原料药及中间体。江苏吴赣下辖两个子公司：吴赣药业（苏州）有限公司、湖南吴赣药业有限公司；其中吴赣药业（苏州）有限公司有十七个品种取得国家农业部兽药 GMP 认证，并于 2019 年 7 月产品通过美国 FDA 认证，建有省级企业技术中心。

（7）佛山市南海北沙制药有限公司

佛山市南海北沙制药有限公司（以下简称“南海北沙”）成立于 1993 年，是华南地区大型医药原料生产厂家，已通过 GMP 认证。南海北沙主要生产磺胺类原料药，如磺胺二甲嘧啶及其钠盐、磺胺嘧啶及其钠盐、磺胺喹噁啉及其钠盐、SPDZ、敌菌净及其盐酸盐等。

（8）浙江九洲药业股份有限公司

九洲药业（SH603456）成立于 1998 年，主要生产各类合同定制产品以及卡马西平、奥卡西平、酮洛芬、磺胺类抗菌药和格列齐特相关的原料药和中间体，致力于为国内外创新药公司及新药研发机构提供创新药在研发、生产方面的CDMO 一站式服务。

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                     2023年三季度                                                                      2022年度

营业总收入(元)                  1.66亿                                                                                 2.64亿  

净利润(元)                         6678.33万                                                                            1.13亿

扣非净利润(元)                  6604.36万                                                                             1.10亿

发行股数 不超过过20,000,000股，超额配售选择权:

发行后总股本不超过过于80,000,000股

行业市盈率:16.97倍(2024.1.15数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):18.98(瑞普生物)、9.33(国邦医药)、15.91(普洛药业)、19.40(九洲药业)去除极值15.91

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):18.27(瑞普生物)、13.17(国邦医药)、13.80(普洛药业)、13.91(九洲药业)去除极值14.79公司EPS静态扣非:1.41

公司EPS动态不扣非:1.38

公司EPS动态扣非:1.11

公司EPS动态不扣非:1.10

公司EPSTTM不扣非:1.21

公司EPSTTM扣非:1.13

拟募集资金42,900万元,募集资金需要发行价21.45元,实际募集资金:3.98亿元.

募集资金用途: 1年产 800 吨磺胺氯达嗪钠（SPDZ）、200 吨 3,6-二氯哒嗪（DCPD）、200 吨塞来昔布（塞利克西）（CELB）技改扩建；200 吨对肼基苯磺酰胺盐酸盐（4-SAPH）、3 吨苯溴马隆、3 吨布比卡因、3 吨吉西他滨技改项目2现有年产 300 吨磺胺间二甲氧基嘧啶（钠）（SDM（Na））、70吨4-氨基-2,6-二甲氧基嘧啶（ADMP）产品自动化（智能化）提升改造、年产 300 吨磺胺间甲氧基嘧啶（钠）（SMM（Na））产品技改项目3CDMO 车间建设项目

1月发行新股数量4支。12月发行新股数量5支。

医药生物 -- 化学制药 -- 原料药

所属地域：浙江省

主营业务：兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售。  

产品名称：原料药  、中间体     

控股股东：叶山海、叶瑾之 (持有浙江海昇药业股份有限公司股份比例：33.34、33.00%）

实际控制人：叶山海、叶瑾之 (持有浙江海昇药业股份有限公司股份比例：33.34、33.00%）

是否有战略配售:

股是否有保荐公司跟投:无 

(北交所)

行业市盈率:23.04倍(2024.1.24数据)

行业市盈率预估发行价:31.80元，可比公司预估市盈率发行价静态:21.96元，可比公司预估市盈率发行价动态:20.41元。

实际发行价:19.90元,发行流通市值:3.98亿,发行总市值:15.92亿

价格区间16..42元,最高20.28元,最低14.62元.是否有炒作价值:

动态行业市盈率预估发行价:25.57元。

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):18.27(瑞普生物)、13.17(国邦医药)、13.80(普洛药业)、13.91(九洲药业)去除极值14.79

上市首日市盈率: 17.93(动)、 16.45(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 否 可比公司市盈率是否高估:否

公司EPS动态扣非:1.11公司EPSTTM不扣非:1.21

​EPS:PE:

是否建议申购:老股貌似0股，估计95万一签，210万申购能中个1+1的样子。

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

北交所估值17.93vs主板or北交所最低估值13.17比值36.14%。

行业:原料药及中间体行业、兽药行业。

发行公告可比公司:海昇药业、瑞普生物、国邦医药、普洛药业。

疑似概念: 

关键字:公司主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售。

兽药领域竞争对手:瑞普生物（SZ300119）、国邦医药（SH605507）、普洛药业（SZ000739）、九洲药业（SH603456）、海昇药业。

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。