我们首次覆盖华测导航（300627）给予跑赢行业评级，理由如下：

下游场景不断拓展，高精度定位导航市场迎来爆发。随着智慧农业、自动驾驶、位移监测等下游应用开始加速发展，高精度卫星定位导航行业迎来快速发展，2020年市场规模超110亿元，同比增长47.6%。长远来看，我们认为精准的时空信息有望成为一类重要的数据资源，高精度定位导航技术与各行业结合，有望创造广阔的应用价值。

公司面对行业变化准备充分，在重点领域构筑优势。1）测绘地信：行业驱动力由“服务于建设”向“服务于管理”转变，产业链价值从人力向装备倾斜。公司在新型测绘装备和行业解决方案上优势突出，更加适应行业变化。2）农机自动驾驶：装机率提升明显加快，我们认为公司在技术、成本上有望形成“降维打击”，从而快速扩大份额。3）乘用车自动驾驶：高精度定位导航加速“上车”，专业GNSS厂商迎来参与汽车供应链的良机，公司进行重点投入，有望开辟新的增长极。

横向比较，公司在技术/渠道/管理方面均更为突出。1）公司保持高于同行的研发投入力度，持续做深做宽技术栈；2）相比同业，公司对销售侧更为重视，助力公司在下游各场景起步阶段“攻城略地”；3）公司对于发展战略思路清晰，组织管理敏捷高效，治理能力优秀。

我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.74元、1.04元、1.34元，CAGR为37%。给予公司50.0x 2022 PE，目标价为51.77元，较当前股价有15.0%上行空间，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。