中重型客货车国六比例迅速升至95%-韭研公社

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中重型客货车国六比例迅速升至95%

韭亿小目标

一路向北的小韭菜

2021-11-15 13:37:34

长江证券：中重型客货车国六比例迅速升至95%，尾气后处理企业迎来经营性拐点【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①国六标准分阶段推进，9月中重型货车国六比例从6月的12%-26%迅速提升到了95%，客车比例也已达64%，预计2022年开始将全部为国六车型，对应中重型货车及客车的治理市场规模达到443亿元，同比增速48%。②随着国六产品比例的大幅提升（9月份中大型货车国六比例已达64%，预计四季度继续提升），规模效应显现，产品良率提升；电力供需紧张形式缓解后未再出现大规模拉闸限电现象。原材料价格涨幅得到一定缓和，预计尾气后处理龙头公司毛利率将环比改善，Q4预计为各公司的经营性拐点，2022年将进一步改善。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】长江证券指出，国六排放标准推动尾气后处理市场扩容，但是短期国五车型抢购以及库存原因，国六切换初期车型占比不大。从9月开始，中重型货车国六比例已达到95%，预计Q4相关尾气后处理企业有望迎来经营性拐点。1）国六标准执行带来汽车尾气后处理市场爆发2019-2021年是机动车排放标准国五升国六的执行时间，在原有的SCR需求基础上，对于汽油机新增GPF需求（针对颗粒物），柴油机新增DOC（针对CO&HC）+DPF（针对颗粒物）+ASC（氨回收）需求，且因技术提升，载体等存在价格提升空间，使得汽车尾气处理系统价值量大幅增加。当下汽车尾气处理市场兼具量价齐升+国产替代双重逻辑，且载体技术要求显著提升，存竞争格局改善逻辑，故技术领先公司短期爆发性强。2）2021M9中重型客货车国六比例达64%-95%国六标准分阶段推进。轻型车国六比例2020年6月底达到54%-84%，年底达到77%-89%，2021年开始基本均为国六车型；而中重型车国六比例2021年6月底达到12%-26%，7-9月份迅速提升，9月底的中重型货车国六比例已达到95%、客车比例达64%；可见标准正切实执行，预计2022年开始将全部为国六车型。2022年中重型货车及客车尾气治理市场增速最快。长江证券测算，2021年全年中重型货车及客车国六车型渗透率在38%左右，尚有较大提升空间，2022年该部分治理市场规模达到443亿元，同比增速48%；而乘用车、轻型车因已在2020-2021年完成大部分国六车型替代，因而市场整体步入平稳增长阶段。3）预计2021Q4为龙头公司经营性拐点2021Q3奥福环保和艾可蓝实现了营收的较高增长，反应了行业的红利和自身强竞争力；凯龙高科受客户销量影响而收入下行。2021Q2-Q3奥福环保、艾可蓝、凯龙高科的归母净利润均实现较大程度的下滑，且毛利率同比大幅度下降，主要源于：1）今年原材料价格大幅上涨；2）国六产品规模效应尚未显现，良品率尚未达到国五水平，或在国六阶段初期公司销售的柴油机后处理产品中自产件比例低于国五阶段中后期；3）部分地区有拉闸限电影响。展望四季度，随着国六产品比例的大幅提升（9月份中大型货车国六比例已达64%，预计四季度继续提升），规模效应显现，产品良率提升；电力供需紧张形式缓解后未再出现大规模拉闸限电现象。原材料价格涨幅得到一定缓和，预计龙头公司毛利率将环比改善，Q4预计为各公司的经营性拐点，2022年将进一步改善。来源：长江证券