提纲：

一、行业题材研究

激光切割控制系统

工业互联网软件

工业互联网软件核心ERP

二、个股研究

赛伍技术:当前股价存在低估

广大特材:风电用钢龙头

抚顺特钢：军用高温合金龙头+航天军工景气+供需紧张

机器人：工业互联网+人工智能+半导体

鼎龙股份：CMP抛光垫放量

维宏股份：数控机床系统+半年报高增长+激光技术突破

正文：

一、 行业题材研究

激光切割控制系统

关注原因：短期，中长期。工控板块异动，汇川技术、中控技术、柏楚电子、维宏股份股价强势；关注高端制造产业链具备优势环节；

1、产业链：

控制系统在激光行业产业链中盈利水平高，毛利达80%左右。其下游核心客户为激光切割设备生产商，终端应用广泛(以制造业为主)，控制系统占设备成本在5%左右；

2、市场空间：

（1）当前激光切割控制系统规模10亿以内。其中，中低功率市场5亿左右，高功率市场4亿左右；（10亿规模的数据来源：参照大族激光成本率60%，控制系统占比5%推算，当前控制系统市场空间=260亿*60%*5%=7亿）；

（2）行业研报预计2025年我国激光切割控制系统市场规模达到41亿元，CAGR达25%左右；

小结：仅激光切割系统市场级别较小，围绕工控系统横向拓展可能会是大多数公司的发展路径；

3、格局：

（1）中低功率市场：国产化率90%，其中柏楚电子占比60%以上，维宏股份、奥森迪科占比30%左右；

（2）高功率市场格局：柏楚电子占比17%；德国倍福、PA、西门子等海外企业占比80%以上；

小结：中低功率市场，柏楚电子具有高占有率优势；高功率市场，走国产替代逻辑，目前来看国内企业柏楚电子优势较大，维宏股份近期完成关键技术突破；

4、下游激光设备行业概况

（1）下游激光设备市场规模700亿左右。当前700亿左右，处于快速增长阶段；其中切割设备占比40%左右，市场空间 260亿左右；

（2）下游处于快速增长期。2010-2020 我国激光设备市场规模 CAGR达到 22%；其中，2020年，中低功率设备增长20%左右，高功率设备爆发式增长60%以上;

（3）下游格局：国产化率高，但格局分散。下游激光切割设备，中低端市场已完全实现国产化率，高端市场国产化率也达到80%左右；其中大族激光占比12.6%，排名第一；整体格局分散CR5 20.8%；

（4）下游设备今年上半年动态：

a、国内2021年1-5月，协会重点联系企业营业收入同比增长52.8%，与2019年同期比较，增幅超过30%。规模以上企业金属切削机床产量为25.3万台，同比增长48.8%；金属成形机床产量为8.5万台，同比增长19.7%。

b、进出口方面，2021年1-5月进出口总额129.3亿美元，同比增长32.3%，与2019年1-5月相比，增长11.2%。其中，金属切削机床进口额25.1亿美元，同比增长30.5%；出口额13.8亿美元，同比增长45.2%。金属成形机床进口额4.9亿美元，同比增长34.0%；出口额6.2亿美元，同比增长44.9%。

5、激光切割控制系统涉及公司：

（部分资料来自：东吴证券研报、投资者调研）

工业互联网软件侧

关注原因:短线，中共中央政治局会议中提到发展专精特新中小企业，当前国产工业软件在快速发展，逐渐实现对国外软件的替代；工业部副部长曾任工业互联网研究院院长；8月2日2021全球数字经济大会有发表“人工智能与智能制造的核心原则”的主题演讲；8月6日世界5G大会。

1、工业互联网的实质：通过物联网、传感器、大数据采集数据，并实现云端部署的操作系统，最终实现生产过程优化、全生命周期服务、制造资源配置等。工业物联网指的是物联网在工业的应用。工业互联网涵盖了工业物联网，但进一步延伸到企业的信息系统、业务流程和人员，概念实际上与万物互联理念有相似之处，相当于是工业企业的万物互联。

2、工业互联网除了需要智能机器，更需要平台和工业软件。平台其实就是一个工业操作系统。由边缘层、IaaS 层、PaaS 层及应用层构成。边缘层是基础，向下接入工业设备实现数据的采集与处理。工业 PaaS 层是核心，基于通用PaaS并融合多种创新功能，将工业机理沉淀为模型，实现数据的深度分析并为SaaS层提供开发环境。应用层是关键，主要提供覆盖不同行业，不同领域的业务应用及创新性应用，形成工业互联网平台的最终价值。

工业互联网的智能工厂将是5G技术的重要应用场景之一，利用5G网络将生产设备无缝连接，打通设计、采购、仓储、物流、生产、质检等多个环节，使生产更加扁平化、定制化、智能化，从而构造一个面向未来的智能制造网络。高速率、广连接、低延时将成为工业互联网未来发展方向，5G工业互联网在通信环节产业链参与者包括：数据采集(芯片\传感器\RFID等)、数据传输(通信模块\工业级网络设备)、云基础设施(云计算中心\MEC)、工业云平台(PaaS/ ERP/MES/DCS SaaS 等)等。

工业软件个人认为需要定制化，在平台上用源代码开发共享，这方面我国急需填补空白，一旦形成会是乘法式的扩张。

3、国内工业互联网发展现状

边缘采集：缺乏工控领域的领军企业，95%中高端PLC市场、50%以上的集散控制系统市场被跨国公司垄断，国产化的工控自动化核心部件产品仅占35%的市场份额。

工业IaaS层：同步于全球领先水平。

工业SaaS平台：市场集中度极低，高端工业软件主要依赖进口，缺乏开发者社区。需要大量第三方开发者和企业合力开发出面向细分领域的应用。

工业PaaS平台：市场集中度较低，需要大量的工业技术、经验及知识的沉淀，目前来看大型制造业在该领域具备优势，有望发展建成跨行业跨领域的领先工业PaaS平台。

云服务平台及通用PaaS平台：市场高度集中，自建成本极高且通用性极强，在云计算领域有长期积累的少数ICT巨头有较大优势，将主导该市场。

连接与边缘计算平台：市场集中度较低，在工业协议领域有长期积累的设备提供商、制造企业及自动化企业在该市场具有较大优势，有望成为工业连接领域的领导者。

由此可见，此块区域我国还处于发展初级阶段，有许多可以成长的地方。

相关公司：

工业互联网软件核心ERP

关注原因：短线。事件驱动：8月7日工业互联网论坛的预期驱动相关个股异动，“华为事件”刺激工业互联网相关的软硬件国产替代逐步引起重视，作为第四次工业革命基石的工业互联网加大投入势在必行。

工业互联网（Industrial Internet）基于新一代信息通信技术5G与工业经济深度融合的新型应用模式和工业生态，通过系统的全面连接，构建起覆盖全产业链的智能控制，是第四次工业革命的重要基石。

1、当前工业互联网解决的核心问题：C2M

回顾智能制造的发展与信息化息息相关。

1990年以前，信息化表现为以计算、通讯自动化应用为主要特征的数字化阶段。

1990年以后随着互联网的大规模应用，信息化进入了网络化阶段。还有大数据技术，云计算、工业互联网等跨领域融合应用技术，人工智能技术战略性突破，将信息化带入了崭新的时代，智能制造联通Customer-to-Manufacturer逐步成为可能。

C2M（Customer-to-Manufacturer用户直连制造），其依赖于工业互联网构建的全环节的打通的平台。首先信息端收集消费者需求变化，采购端下订单买原料，制造端特定化定制，销售端物流配送直达，一个立体的解决方案。

2、C2M目标的软件核心ERP

想要达到C2M在软件层面上依赖于ERP系统（Enterprise Resource Planning 企业资源计划）。ERP系统是物资资源管理（物流）、人力资源管理（人流）、财务资源管理（财流）、信息资源管理（信息流）集成一体化的企业管理软件。现在常用的ERP系统有：SAP、ORACLE、用友UFERP、金蝶ERP等等。

（1）ERP市场规模及增速

（2）国内相关企业

二、个股研究

赛伍技术，当前股价存在低估

背景：中线。光伏低位

1、赛伍技术在可预见的2年内，业绩主要由KPF背板和POE胶膜贡献。KPF背板受双玻组件渗透率逐年增加影响，需求将会逐渐减小。POE胶膜受双玻组件渗透率逐年增加影响，需求将会逐年增加。

2、POE胶膜生产由陶氏化学生产的POE粒子加工而来，技术难度有限，产业链瓶颈在陶氏化学的POE胶膜粒子产量而非由粒子成膜的过程。且曾与赛伍技术的工程师沟通后得知，EVA胶膜产线可较为方便地转为POE胶膜产线，POE胶膜产线投产仅需半年且单位投资不大，竞争格局差于光伏玻璃，难以用产能拍业绩，故采用市占率方法计算业绩。

3、赛伍技术存在一定程度的低估。按照保守、中性、乐观分别假设赛伍技术在POE胶膜的市占率为10%、20%、30%，则赛伍技术22年POE胶膜对应的销售额为14.6亿、19.4亿、29.1亿。20年公司KPF背板销售额13.1亿，较19年下降29%，预计22年公司背板销售额预计10亿左右。结合卖方预测，赛伍22年、23年EPS约为1.3、1.6，对应PE分别为23.9、19.4倍。存在一定程度的低估。

广大特材，风电用钢龙头

关注原因：中短线。风电补涨

1、广大特材是国内高品质特种合金材料龙头，主要产品包括合金材料和合金制品两大类，下游包括风电、轨交、航空航天、 核能等。公司主要收入与风电相关。广大特材在风电领域有齿轮钢、 风电铸件（包括大型风电发电机组使用的轮毂、偏航支座、机架、定轴、转轴、风轮锁定法兰等部件产品）、风电主轴、其他风电零部件等产品。受益于政策驱动及风电抢装，上述产品20年营收共11.5亿元，同比增长84.80%，占主营业务收入的64%。

 2、风机市场当前景气度较高。21H1我国新增风电装机10.8GW，同比增长72%，21H1风电板块整体业绩增速预计有望达到70%。据中电联数据，21H2我国新增风机装机量有望达40GW，全年新增装机50GW。另外由于风机大型化导致成本从3500元/KW下降至2500元/KW，刺激21H1风机新招标量达33GW以上，位于历史高位。据卖方预计，十四五期间年均装机超60GW，CAGR在10%左右。

 3、广大特材与大型钢铁公司形成差异化竞争。以齿轮钢为例，公司选择避开汽车齿轮钢行业（汽车齿轮钢占全部齿轮钢消费量的比例达80%以上），在高纯净高性能风电齿轮钢生产工艺技术、高铁锻钢制动盘材料生产工艺技术等方面实现了进口替代，拥有12项核心技术，涵盖熔炼、成型、热处理等决定材料性能及稳定性的各项核心关键工艺。

 4、广大特材在铸件领域已提前布局风机大型化趋势。公司19年开始在如皋规划大型海上风机铸件项目，皆为可以匹配5MW以上风机的产品，当前可实现20万吨的年产能。据卖方预计，国内大兆瓦产能稀缺，4MW以上产能不足100万吨，5MW以上则更加紧缺。在环保政策趋严以及铸件自身扩产周期较长的背景下，目前国内10万吨以上铸件产能的企业仅有7家左右，公司的大兆瓦铸件产能有望赚取大兆瓦产能紧张的超额收益。

5、广大特材目标价为58。据卖方一致预期，公司21年~23年 的EPS分别为1.6、2.91、3.83，对应当前股价PE分别为26、14、11。参考中信特钢（22年14倍）、日月股份（22年21倍）、抚顺特钢（22年44倍）、中际联合（22年22倍）估值，给予广大特材22年20倍PE，则公司目标价为58。

抚顺特钢：军用高温合金龙头+航天军工景气+供需紧张

关注原因：短线。事件驱动：8月2日，受期货热卷，螺纹钢下跌影响，钢铁板块暴跌。钢铁板块中抗住不跌反而上涨的有抚顺特钢和含有锂矿概念的永兴材料，且两者近期趋势向上，走势较好。

（1）老牌特钢新材料企业，军工重要研发生产基地

抚顺特钢是中国最早的特殊钢企业，被誉为“中国特殊钢的摇篮”。公司以“三高一特”（高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢）为核心产品，广泛应用于航空、航天、兵器、核电等行业和领域。随着优质民企沙钢集团入主管理。重整后公司经营效率显著提升，业绩持续高增长，公司2020年归母净利润同比增长82.64%，2021Q1 公司延续良好发展势头，归母净利润同比增长115.53%。

 （2）高温合金确定性放量，龙头企业受益下游高景气。

需求端增加：高温合金是航空发动机等的关键材料，受益于军用飞机采购提速、国产大飞机的逐步成熟，航空发动机的国产化替代助力需求增加。

供给端扩产有限：高温合金行业具有较高的综合性进入壁垒，当前产能扩张无法满足国内快速增长的需求，行业供需矛盾明显，短期内行业将继续处于量价齐升阶段，抚顺特钢作为核心技术优势的龙头企业将持续受益。

 （3）国内高温合金龙头，公司业绩持续增长。

1）公司一方面持续推动公司资产运营效率的提升，另一方面持续加大研发投入，积极提升高盈利品种结构，2020 年重点品种接单量同比增长70%；

2）公司的高温合金产品在航空航天领域市占率高80%以上，且公司研发投入行业领先，掌握高温合金核心技术，毛利率水平处于行业领先水平，随着公司扩产计划落地，公司业绩有望持续增长；

3）公司全力推进工艺优化，技术革新，

工艺降本效果显著，技术优势叠加管理优化，公司传统特钢领域协同效应尽显，盈利能力

持续提升。

 （4）估值分析

预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.05、10.67、13.21 亿元，对应当前股价2021-23 年PE 分别为60/45/36 倍。同时需求旺盛叠加降本增效，公司未来业绩有望保持快速增长。

（部分资料来自国泰君安，天风证券，申万宏源等卖方研报）

机器人：工业互联网+人工智能+半导体

关注原因: 短线，8.18-8.22号世界机器人论坛，公司筹建的工业软件与控制平台的软件体系以及各类控制系统的硬件，是工业互联网建设的基础和关键支撑。公司目前重点发展半导体领域。

1、中共中央政治局7月30日召开会议，会议中提到要“强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业”。智能制造顺应政策东风，可能迎来重大发展。

2、相应政策需求，公司多方面布局。公司在航空航天、汽车、军工领域均有业务，且重点发展半导体领域。公司2020年航空航天领域销售收入6.78亿元，汽车领域销售收入为6.20亿元，毛利率为18.46%，公司特种机器人现已应用在国防领域的生产保障和战术作业市场，目前公司正在预研无人作战系统。工业软件方面，公司初步建立工业软件平台体系架构，目前尚在不断研发完善软件产品中。

公司将半导体作为重点发展的领域，一方面产品升级换代，一方面加大与客户的深度合作。公司半导体领域客户包括北方华创、中微半导体、美光半导体、晟碟半导体、华海清科、Sandisk、赛意法等。公司半导体物料搬运系统的下游客户主要是半导体制造厂和面板制造厂，目前公司相关产品在面板制造厂得到市场化应用，将积极与半导体制造厂商探讨如何将产品导入应用的技术路线。

3、公司机器人产品线齐全，市场景气度持续高涨。工业机器人6月产量同比增长60.7%，行业维持高景气。2021年上半年国内工业机器人累计产量17.4万台，同比增长69.8%；其中Q2工业机器人累计产量9.5万台，同比增长60.5%，环比增长20.6%；6月单月工业机器人产量3.6万台，同比增长60.7%，环比增长22.3%。对于机器人公司有丰富的产品经验，早于20年疫情来临时，公司就提供了大量机器人复产复工。

（部分资料来自投资者互动平台、长城证券研报）

鼎龙股份：CMP抛光垫放量

关注原因：短期。原有业务稳健加新业务CMP抛光垫放量

1、业务。公司业务具体主要为，打印复印通用耗材业务和光电半导体工艺材料业务。

截止至21年Q1，打印耗材业务和鼎汇微电子CMP抛光垫业务均实现收入和利润同比双增长；公司21年Q1收入5.2亿，同比增长83.7%；

在老业务打印耗材稳健的情况下，重点来看CMP抛光垫业务动态：

2、CMP抛光垫首次扭亏为盈。21年Q1，鼎汇CMP抛光垫实现销售收入4,007万元；实现净利润1,030万元，首次实现扭亏为盈；2020年抛光垫实现销售收入7,857万元，较上年同期增长537%。公司是国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的企业。

3、行业端逻辑。国内晶圆厂产能的爬坡上升，拉动CMP抛光垫产品需求。晶圆厂产业向国内转移，今年上半年产能爬坡，拉动CMP放量。按照SEMI的数据，2017-2020年间全球投产的半导体晶圆厂为62座，其中有26座设于中国大陆，占全球总数的42%，并预计从2020年到2024年至少新增38个12英寸晶圆厂；

4、公司端逻辑/看点

（1）产能提升。目前CMP抛光垫一期的产能使用率在逐步上升，抛光垫二期工程正分期进行设备的搬入和调试，预计从今年年底开始产能爬坡，为明年的订单增量提供保障。抛光垫三期工程正在进行基建工程，提前进行产能布局。

（2）新技术突破：

a、光电显示材料领域，公司柔性面板材料PI浆料持续销售，打破了国外垄断； 光敏聚酰亚胺PSPI产品则主要用于OLED制程中的平坦层、相素定义层、支撑层三层，其中在研的光敏聚酰亚胺PSPI、面板封装材料INK全球各仅一家国外厂商供应，但公司已经取得了一定突破。

b、公司研发聚焦于28nm以下先进制程新产品开发，并和客户保持非常紧密的技术合作模式，目前各项测试进展顺利。

（部分资料来自东方证券研报、投资者调研）

维宏股份：数控机床系统+半年报高增长+激光技术突破

关注原因：短期。原有业务稳健增长，激光切割技术突破带动增长

1、业务：公司主营业务为研发、生产和销售工业运动控制系统、伺服驱动系统和工业物联网。产品目前主要应用在数控机床上。

公司的所有运动控制产品均基于同一个软件平台。与传统数控的封闭架构不同，该软件平台采用开放式运动控制软件架构。

公司运动控制系统主要应用在雕刻雕铣、激光切割、水切割、玻璃切割加工等领域。

2、半年报：公司21年7月28日发布半年报收入2.17亿同比增长156.5%；扣非净利润0.38亿，扭亏；收入增长系产品期销量增加及南京开通并表所致。

“南京开通”对公司收入和净利润的贡献为0.67亿、0.13亿；扣除“南京开通”并表数据后，公司21年上半年收入1.5亿，增速76.5%；净利润0.31亿，扭亏；

3、增长驱动因素： 

（1）激光领域技术突破，带来增长。在辅助方面，公司研发推出CAD/CAM 插件和套料软件；在控制技术方面，今年公司万瓦级的高功率激光切割控制系统已经推向市场，正多方面缩小与国内激光数控龙头（柏楚电子）的差距。

（2）雕铣机行业快速增长。雕铣机行业整机设备制造商与2019年同期比较，增幅超过约30%，新增订单同比增长大约53%，在手订单同比增长大约34%。

（3）通过并购拓展车铣领域。公司现金收购南京开通， 切入车床控制领域， 上半年营收约 0.67 亿元， 对净利润贡献约 1340 万元， 该项业务虽拉低整体毛利率， 但维宏整合后研发赋能， 将有望推动高端车铣复合领域的国产替代。

4、未来的发展方向

（1）激光焊接和超快应用可能是激光的下一个大市场。激光切割还有几年红利期，继续优化完善大功率段产品，套料及CAD/CAM加速升级优化，激光焊接和超快应用可能是激光的下一个大市场。

（2）推动高端车铣复合领域的国产替代。车铣复合领域，高端市场空间很大，目前基本还是国外品牌，目标是国产替代。

5、题外：激光头行业竞争激烈，仅高功率领域有利润空间。整机厂商和激光器厂家有做激光头的趋势，中低功率段，竞争极其激烈，利润微薄。只有高功率、智能化激光头还有利润空间。

（部分资料来源：招商证券研报、投资者调研）