▌核心要点

　　当前和2015年、2018年对比分析，分母端资金压力较为突出，但风险扩散压力有限。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本轮救市更像2015年，政策和资金同步发力，大盘走势、风格轮动和行业表现三部曲特征较为显著。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前止跌反弹正当时，反转回升仍需等待，关注超跌反弹（医药、电力设备、商贸零售、国防军工、食饮、社服）、救市利好（金融、消费）、产业催化（AI算力、传媒）机会。

　　▌异同对比：当前和2015年、2018年对比分析

　　从DDM三因素视角来看，A股下行压力主要在分母端。当前盈利触底回正、货币流动性偏紧、市场流动性承压、市场风险偏好运行至低位区间。

　　从风险扩散压力视角来看，整体风险相对可控。当前杠杆风险低于2015年、股权质押风险低于2018年。

　　▌救市逻辑：2015年、2018年的救市过程复盘

　　复盘前两轮救市，2015年主要是政策救市和资金救市，2018年更多是政策救市。救市后三部曲特征较为明显：

　　行情走势：企稳反弹-震荡磨底-反转上行；

　　风格轮动：大盘占优-小盘占优-大小盘趋于均衡；

　　行业表现：救市抗跌-超跌反弹-产业催化。

　　▌救市机会：止跌反弹正当时，关注三大方向

　　当前A股止跌企稳条件已陆续兑现：

　　1）股市自然出清已进入中后程，流动性危机有所缓解；

　　2）国家队资金集中注入，大体量增量资金入市护盘；

　　3）资金情绪逐步修复，外资逐步回补。

　　A股反转回升信号还需等待：

　　1）政策信号，双降+扩赤字等常规组合打底，扩需求和促改革等非常规措施发力；

　　2）经济信号，1月社融开门红后持续性还需验证，另外重点关注CPI和PPI转正节点。

　　3）资金信号，股市反转往往伴随着债市转熊，跟踪债市见顶迹象。

　　建议重点关注以下行业机会：

　　1）超跌反弹，如医药、电力设备、商贸零售、军工、食饮、社服等；

　　2）救市利好，主要是金融（非银、银行）、消费（农林、食饮、家电等）、超跌成长（TMT）；

　　3）产业催化，如海外AI映射利好的AI算力、传媒等。

　　▌风险提示

　　（1）救市力度不及预期；（2）国内经济不及预期；（3）外部风险冲击