春节前后市场情绪有所回暖，我们认为：1）春节前中证500等指数净买入量大；2）市场呵护和稳增长预期强烈；3）春节动销反馈较前期积极；4）企业估值、回购增持等维度看，当前具备中长期配置性价比。

后续市场风格是否会发生变化不太确定，但从企业的定价模型上来看，#我们认为可以从“股息（和/或回购）、估值相对水位（或筹码结构）和业绩增长”三个维度去考虑。前期市场预期较低时，股息和回购可能占据较高的权重，倘若市场风格切换，业绩增长仍将成为最重要的定价因素。目前我国食品饮料估值较海外市场已有性价比，而股息和回购后续也将成为公司维护投资者权益的重要工具，#当下我们认为可逐步给予“业绩增长”更高的权重。

业绩增长，一靠行业beta，二靠自身阿尔法。自上而下看，餐饮供应链、休闲零食量增逻辑仍强，软饮料部分细分赛道如功能饮料、无糖茶等增速较高，啤酒结构升级方向不改。自下而上看，高端酒价格的韧性、区域酒自身的成长性，以及新品类、新渠道的贡献，更多的源自企业自身的竞争力和未来成长规划。我们认为当前在市场回暖情绪回暖之际，应重视板块的底部配置机会，特别是仍然具备成长性的龙头公司，

■ 白酒方面，春节动销好于预期，分化仍有延续，高端韧性强，次高端自下而上优选业绩增长较快的公司。建议积极把握白酒板块底部机会，后续随政策催化，白酒板块具备反弹势能，同时也是中长期配置的重点方向。推荐：茅台、五粮液、汾酒、今世缘和迎驾。

■ 大众品方面，春节整体反馈积极，其中零食最优，其次小B端餐饮。可以看到，与性价比和出行（返乡）相关的消费表现更优。1）目前零食整体预期较高，且Q1预计相对增速最优，逢低可积极配置。2）#重点关注小B餐饮的修复，餐饮供应链板块当前预期较低，具备预期差。3）具备增量或边际变化的个股应当重视。当前重点推荐：千味、香飘飘、天味、中炬、东鹏和劲仔，关注安井、青啤、盐津、宝立和日辰。