新质生产力+锂电材料+光刻胶+先进封装+华字辈 

消息催化①：zzj:今年要大力推进现代化产业体系建设 加快发展新质生产力

要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。要深入实施科教兴国战略着力扩大国内需求，坚定不移深化改革，扩大高水平对外开放，有效防范化解重点领域风险。

光华科技作为广东省动力电池产业链的“链主”企业，立足全省、面向大湾区、辐射全国与国际市场，将积极发挥引领作用，持续赋能广东新能源产业的高质量发展。光华科技还将深化产业链国际合作，抢占新一轮全球科技革命和产业变革制高点，逐步助力广东省建成世界级先进绿色低碳循环经济制造业产业链，以新质生产力增强广东省高质量发展新动能，为全球的绿色能源革命与人类美好生态贡献光华智慧与力量。

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消息催化②：碳酸锂期货价格持续反弹，行业悲观预期开始修复

龙年伊始，碳酸锂期货主连Ic9999在近8个交易日里持续反弹，累计涨幅超28%，现报12.1万元，带动锂电板块大涨。

具体解读为：

供给端：海外多家澳矿宣布减产，国内环保传闻不断发酵。Core Lithium在1月初宣布由于锂价大幅下跌而暂停采矿；IGO取消了旗下Greenbushes在24财年的生产指导，锂辉石精矿产量下修10万吨（原140-150万吨/年，下修至130-140万吨/年）；Arcadium Lithium计划减少Mt. Cattlin锂矿的开采和生产计划，预计24年锂辉石销量仅13万吨，同比下滑37%。国内则受到环保预期扰动，有停产/减产预期。

需求端：过去几个月下游需求疲软，2月更是因为春节假期全产业链排产明显下滑，但是春季后3月份的排产同环比明显提升，其中电池环节主要公司环增60%左右，与1月相比主要公司排产上升37%，材料环节也基本恢复至节前水平。终端需求来看，从比亚迪开始的车企降价将进一步刺激需求，行业悲观预期开始修复。

从整个环节来看，新能车产业链价格基本稳定，部分材料企业已经开始控制产能和产量，进行减量挺价，产业链整体价格下降幅度进一步收窄，没有继续下降的空间，市场价格在底部震荡。同时伴随扩张收缩产能出清，生产控制，行业格局优化，产业链享有更高壁垒，行业盈利有望触底回升。

光华科技基本面梳理：

一、PCB化学品龙头，电池回收打开新增长

光华科技是先进的专业化学品服务商，深耕行业40年，是国内PCB化学品龙头，主要业务涉及电子化学品、化学试剂、新能源材料和退役动力电池梯次利用及再生利用等领域。公司的 PCB 化学品产品已连续 11 年荣获中国电子电路行业专用化学品领域民族品牌第一名。

二、原物料完全自主国产化 产品技术打破国外垄断

光华科技可提供芯片先进封装湿制程整体产品服务方案，公司已成功研发出包括棕化、OSP、VCP、填孔电镀、沉镍金、褪膜等产品，以及联合国际知名终端，开发出高频高速应用键合剂等专用化学品，这些部分产品性能已达到甚至超越国际领先水平，打破国外企业垄断地位，实现国产化替代。2019年光华科技加入广东佛智芯微电子技术研究有限公司创立的板级扇出型封装创新联合体，助力打造以国产装备、材料为核心的大板级扇出型封装示范线。半导体先进封装产业发展已迎来巨大机遇 ，将成为公司未来重要的利润增长点。

三、HBM封装基板黑科技 为降本增效提供新思路

随着终端功能需求的增加，对封装和封装基板的要求更加高端化。特别是2020年开始，封装基板市场中主要增长的FCBGA，在CPU、GPU等高性能运算芯片，以及在服务器、云计算、AI等领域大量应用。光华科技的实验结果表示，适当增加表面粗糙度和降低电镀铜层的应力可以有效提升镀层结合力，最大剥离强度可达0.92N/mm。此外，选择填料尺寸较小的EMC材料，可以在较低的表面粗糙度条件下实现0.58N/mm的镀层结合力。通过此种方式制作线宽/线距=15μm/15μm的精细线路，为实现先进封装表面金属化工艺的降本增效提供了新的思路，为扩展湿化学工艺的应用范围奠定了基础，也为适应未来先进封装金属化更高的要求与电介质-金属互联工艺提供了解决方案。

公司布局 5G 市场，技术优势明显。公司密切关注 5G 等新技术发展趋势和应用，加强技术创新和新产品开发，目前已经在 5G 电子化学品取得了关键性突破，且与中兴、华为等多个客户建立起研发合作。

四、政策助力回收市场健康发展

自国家工信部 2009 年颁布的《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》，新能源汽车企业的售后服务承诺须将电池回收纳入其中，到 2021 年《锂离子电池行业规范条件（2021 年本）》（征求意见稿），鼓励锂电企业加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本，近年来国家层面累计发布不少于 30 项锂电回收相关政策，其中文件名称含有动力电池或锂离子电池的政策高达 18 项，占比接近 60%，其余政策多为和动力锂电池所在的新能源汽车领域相关的政策内容，政策经过多次修正，其细化程度也更强，有效助力电池回收市场健康发展。

五、锂电材料回收技术行业领先 与主流车企深度合作

公司大力发展锂电回收，技术+渠道优势明显技术领先：公司自主研发精细拆解工艺，提升湿法回收增值空间。锂综合回收率超过95%，铁、磷的回收率超过98%，行业领先；

产能提速：已具备1万吨梯次利用、1万吨三元电池回收产能；预计今年9月4万吨物理拆解产能完成，10月1万吨磷酸铁锂回收产能投产；另有5万吨回收产能在建，规划20万吨退役动力电池综合利用基地；渠道加快：公司已经陆续与北汽鹏龙、南京金龙、广西华奥等多家车企签订回收战略合作协议，建立起一定规模的动力电池回收渠道。

公司聚焦磷酸铁锂电池回收且回收能力持续提升，随着产能建成投产、上游碳酸锂价格驱稳，业绩有望修复、迎来快速增长。据机构预测公司 2024-2026 年营业收入为 49.14/63.12/82.52 亿元，归母净利为 2.19/4.03/7.07 亿元，对应 PE 为 39，21，12 倍。考虑到公司锂电业务将加速释放产能，技术优势领先，我们给予公司 2025 年 35 倍 PE 的估值，对应股价 35.62元，市值 140 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。