会议要点

1. 谈管网改革与资金实施

洪城环境受益于国内外污水收集和处理政策，预计将带来市场增量空间。政策配套和资金落实是行业及公司发展的关键。

全网一体化是行业的发展趋势，但资金缺口、费用征收和运维模式的完善是项目可持续发展的难点。

公司未来供水服务可能存在调价需求，但受宏观经济和政府政策影响，调价可能性不确定，无强烈调价预期。

2. 风险点及直饮水业务探索

洪城环境未来面临政府管控的供水收入调价风险，受地方经济发展和财政状况影响较大。

重庆水务事件是个案，公司污水处理厂分布广泛，个体影响小，不会出现集中性影响。

公司直饮水业务于2023年3-4月开始试点，3至5年内收入规模有望达到供水水平，重点发掘优质客户，如大专院校和高档小区。

3. 直饮水项目成本剖析

洪城环境的直饮水项目成本主要包括水源供水成本及二次供水中的电费、药剂费、滤芯等维护费用，其中二次供水的成本不高，规模效应明显。

直饮水项目运营模式为与机构直接合作（如学校）供水，无招标需求，设备和管网投资不计入收入，运营收入来自直饮水销售。

初步投资回收期为4-5年，不锈钢管材质的设备和设施预计使用寿命在25-30年，根据规模增长，成本有望进一步降低。

4. 业务与利润分析

洪城环境将金水业务定位为目前最重要的经济增量，未来可能对固废等其他业务进行拓展，业务重心会根据利润贡献最大化原则进行分配。

2023年燃气业务利润水平高于2022年，由于采购气价降低。

燃气和二次供水工程的毛利率相对较高，燃气工程利润率最高，但具体原因在电话会中未详细说明。

5. 业务展望与资本开支

洪城环境近期现金流净额能匹配资本支出，通过自有资金和银行融资维持安全生产及稳定运营，具体资本开支规划需等待年报披露。

水务业务计划控制成本，保持可持续发展，供水利润预期持平于上年。燃气业务利润已超初步要求，对市场预期保持理性，预期利润归母六七千万左右。

污水业务关注全网一体化投资机会，工程业务有利润增长空间。固废业务将加强并购，倾向于循环经济和热电联产项目，利用优势融资成本。直饮水业务潜力大，正关注市场反应。

Q&A

Q：国家计划每年改造10万公里以上地下管线，洪城环境主业是否会因此增加市场空间？

A：此前行业内普遍对此有所期待。而现在的情况是，虽然全网一体化已成为趋势且必须要做，但相应的政策配套和措施尚不明确，尤其是对于建设和持续运营资金的缺乏，使得这个市场空间尚未真正打开。再者，污水处理费的征收是关键因素，若无法征收则整个逻辑无法持续发展。

Q：居民支付污水处理费的情况与政策实施有何关联？

A：目前，由于历史原因，地方政府的财政压力相对较大，加上由于特殊情况导致的企业倒闭、减少的财政收入、生产经营和外贸限制等问题，各级政府的可支配资金日益减少。因此，只有提高居民端的污水处理费用支付，才能缓解政府的财政压力，并促进全网一体化的项目的持续运行。

Q：资金配套保障方面有无进展？

A：尽管地方政府对长网一体化项目的需求较大，且有订单增加的趋势，但关键问题仍然是资金方面的保障。目前看来，配套政策并未有明确的进展，仍需要等待进一步的更新和落地。

Q：改造管网后漏损率有何变化？

A：管网的改造程度与资金的投入密切相关。若改造力度大，收集率的提升会更快；但如果只是简单的维修，收集率不会有明显的改变。

Q：针对水价调整的必要性和进展，洪城环境有何规划？

A：水价调整的必要性确实存在，但是否能够调价受到多种因素影响，包括政府的宏观经济政策。由于公司受国资委管理，并在市政府的宏观经济调控下运营，水价调整不仅要考虑到企业的需求，还必须考虑到本地经济的承受能力。因此，公司没有对自来水调价持强烈预期。

Q：公司在县级市场的长网一体化项目情况如何？项目的建设进度和BOT模式下收入的预期毛利率是多少？

A：洪城环境的长网一体化项目覆盖全省，并不局限于县级市场。选择县级进行项目实施主要是考虑到这些县区的财政支付能力和企业精神较好。南昌市政府虽未调价，但南昌水业集团已在进行厂网一体化项目，项目资金由财政拨付。在这些项目中，建设进度通常为1到2年，结算周期为2到3年。至于BOT模式下的预期毛利率，则大概在6到7个百分点左右。

Q：公司未来的分红规划是怎样的？

A：当前这个话题属于提前信披阶段，公司对分红有初步设想，但由于原则原因，无法透露详细信息，可以理解为将按照股东的期望进行分红规划。

Q：公司的油糖公司毛利率和净利率分别是多少？目前市场上关注的重庆水务污水处理服务费下调问题，这个情况是否会在洪城环境中发生？公司面对这种风险有何看法？

A：公司的油糖业务毛利率大约在10%，净利率大约在1%。至于市场关注的重庆水务的个案，公司认为这并非一个普遍现象。由于我们的收益主要受政府控制，面临一定风险是不可避免的。在污水处理和自来水价调价方面，政府有时会根据经济和政策需要暂时搁置调价。我们的自来水价格调整已经按照预期而进行，然而由于政府为了吸引投资和活化地方经济，常常牺牲基础民生服务的利润来保持经济稳定发展。因此，当地政府会保持现有的收费标准，不会轻易进行调整。洪城环境的污水处理厂分布在江西省的各个地方，每个厂的收入规模较小，因此不太可能出现类似重庆水务的群体性事件。此外，针对地方政府财政压力，部分减少付给公司的费用在一定程度上非常正常。

Q：目前公司在直饮水业务方面有哪些进展和未来规划？

A：公司将直饮水业务作为重心来改变收入结构，并对其抱以很高的期望。在2023年3到4月份，我们开始试点收集数据，并已经确定了发展战略。我们乐观预计，3到5年内直饮水的营收规模能够达到供水的收入水平。这项业务面临消费群体不一的挑战，例如对于品质生活要求较高的人群来说，直饮水的消费潜力较大。不过在老旧小区的策略方面，我们正在进行市场策略调整，寻找和培养需求稳定的用户群体，比如大专院校、高档小区、和机关事业单位等。对于老旧小区，我们会继续进行宣传推广，借助有效的激励政策来推动市场销售。总体上，公司目前还处于试点和探索阶段。

Q：公司的直饮水项目用水成本大概是多少？

A：直饮水的用水成本和普通供水的成本是无差别的，基础成本即是供水成本。如果有行业竞争者进行二次销售，可能存在一些边际的政策成本。直饮水项目的额外成本包括二次供水的电费、药剂费以及滤芯等维护费用，但随着生产线集成化，这部分成本不会太高。具体到毛利率成本的数据，由于销售与供水业务集成，无法单独提供明确数值。

Q：直饮水项目的整个流程是怎样的？是否需要招标？

A：直饮水项目不需要招标。公司会直接与比如大专院校等用户机构谈判后供应直饮水。当前竞争对手包括生产饮水机的企业，但我们的成本与他们相比有明显优势。居民用户如果按国家标准用水，一年家庭成本大概是三四百元，而低配置饮水机不仅对健康无益还增加了电费、更换滤芯等成本。

Q：直饮水项目的设备与管网投资成本是多少，新旧小区是否有成本差异？

A：设备和管网的投资不会确认为收入，属于公司的资本投入，而运营收入是通过直饮水的销售产生的。老旧小区的投资需要公司自行承担，而新开发小区的投资则由开发商支付。不锈钢管等设施的摊销期大约是20年，具体使用寿命可达25至30年。一般家庭的投资回收期是4到5年，而加上设施投资后的总投资回收期基本在10年左右。直饮水的运营数据暂时无法提供，因为没有规模化就没有边际收益，需要达到一定规模才能显现成本优势。"一定是规模收益"，这意味着随着规模的扩大，单位投资成本将下降。

Q：公司对金水业务的当前定位如何？未来在固废和其他业务上会有怎样的拓展？这些业务的优先级如何分配？

A：洪城环境并没有对各业务板块设定固定的中心分配，我们会倾斜投入到利润最大化的业务上。随着某个业务逐渐变得热门，也会面临越来越多的竞争。

Q：2023年燃气业务的利润水平和天然气采购价格趋势如何？

A：2023年燃气业务的利润水平预计会高于2022年。这主要是因为采购成本，即天然气采购价格有所下降。具体到南京的报表数据，可以看出今年的效益也比去年要好。

Q：下游居民端天然气售价的调整流程是怎样的？需要哪些部门的审批？

A：天然气售价的调整需要物价局，即发改委的物价部门审批。实际情况还要看市委书记和市长的态度，国家大量国企的价格控制手段实际上是掌握在政府手中。

Q：给排水管道工程与污水工程毛利率的不同，以及各种工程业务毛利率的高低及其原因是什么？

A：我们的报表中对于环境工程并没有特别区分给排水工程和其他类型的工程。实际上，燃气的安装工程毛利率是最高的，其次是二次供水的工程毛利率相对较高，而污水处理的工程毛利率大概在8到10个百分点。自来水的安装工程在报表中进行了抵消，因此不会形成单独的工程利润。

Q：公司未来两年的资本开支规划如何？公司的现金流净额增长是否足以平衡这些开支？

A：从经营角度上看，公司的现金流净额增长能够平衡未来两年的资本开支。我们将通过自有资金和银行融资相结合的方式来进行这些投资。要确保公司在维持安全生产和稳定运营的同时，口袋里有充足的资金，保持资本性价值和量入为出的平衡。尽管目前具体的数字不便披露，但可以确认，今年的投资事项确实伴随一些资本支出，而且融资配套也已基本跟上。

Q：请对2024年洪城环境的业务做一个整体展望。

A：对于2024年的业务展望，首先，我们力争供水业务的利润能够保持与去年持平，确保供水业务不形成经营性亏损，保持可持续发展。第二，燃气业务希望保持平稳，无需对此有过高预期。目前实现的利润已远超当初购买燃气集团时的业绩承诺，即年度归母利润达到3700万就已足够，而实际上，燃气业绩在一些年份能达到一个多亿，低时也有六七千万。第三，污水业务过去几年支撑了20%的增长，现在虽然全网一体化和相关政策还不明朗，但我们仍将紧跟政策发展，抓住机会，按小步快跑的原则，保持利润增长的空间。工程业务因长网一体化能带来收入增长，虽不及污水处理厂高峰时期，但今年的增长应有可见成效。第四，固废业务将继续实现业绩承诺，并将加大并购力度，重点投入环保和热电联产项目，利用公司较低的融资成本提升经营业绩。最后，公司将探索直饮水业务，期待能培育新的收入增长点，其成功与否将取决于市场推广效果和居民消费习惯。