‘研报摘要
营收利润同步增长，广汽自主销量持续发力。2021全年公司营收756.76亿元，同比增长20%，归母净利润73.35亿元，同比增长23%。分季度看，2021年四季度公司营收201.63亿元，同/环比增长1%/-4%，归母净利润20.51亿元，同/环比增长113%/117%；2022年一季度公司营收232.68亿元，同/环比增长46%/15%，归母净利润30.09亿元，同/环比增长27%/47%。公司一季度收入大幅增长主要因为自主品牌销量喜人，埃安新能源车销量同比增长1.5倍，净利润大幅增长主要由于合营/联营企业的投资收益幅增加。
2022年一季度净利率环比向好。2021全年公司毛利率为7.9%，同比提高1.4个百分点，净利率为9.7%，同比提高0.2个百分点。分季度看，2021年四季度公司毛利率为10.3%，同/环比提高0.8/2.4个百分点，净利率为10.2%，同/环比提高5.4/5.6个百分点；2022年一季度公司毛利率为6.1%，同比提高0.6个百分点，环比降低4.2个百分点，净利率为12.9%，同比降低1.8个百分点，环比提高2.8个百分点。2021年公司克服汽车芯片供应短缺以及原材料价格上涨等影响，成本和规模效益相应增长，改善了公司毛利率。
期间费用管控良好。2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/5.2%/1.3%/0.2%，分别同比-0.0/-0.1/-0.2/+0.2个百分点。2021年四季度公司期销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/6.2%/1.1%/0.3%，同比-0.6/-0.8/-0.6/+0.4个百分点，环比+0.0/+1.6/+0.0/+0.1个百分点；2022年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/4.1%/1.0%/0.0%，同比降低0.2/0.2/0.6/0.3个百分点，环比降低0.9/2.1/0.1/0.3个百分点。一季度期间费用率环比下降3.3个百分点。
一季度公司主要品牌销量均同比增长，埃安销量大幅跑赢行业。2021全年公司汽车总销量为214.44万辆，同比增长4.9%，其中广汽丰田/广汽本田/广汽乘用车/广汽埃安销量分别为82.80/78.03/32.42/12.02万辆，同比增长8.2%/-3.2%/-8.4%/-。2022年一季度公司汽车总销量为60.82万辆，同/环比增长22.5%/-6.5%，其中广汽丰田/广汽本田/广汽乘用车/广汽埃安销量分别为24.70/21.24/9.04/4.49万辆，同比增长23.4%/16.7%/21.8%/154.3%，环比增长1.0%/-8.2%/-12.2%/7.8%，广汽埃安一季度销量大幅跑赢行业。
风险提示：疫情反复影响生产交付，新车型销量不达预期。
投资建议：公司一季度业绩表现亮眼，我们小幅上调盈利预测，预计2022/2023/2024年的EPS为1.13/1.25/1.59元（原为1.12/1.19/-），对应PE为10/9/7倍。

以上部分资料来自国信证券
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