久祺股份线上交流20211223

要点：

1、4Q21经营情况：①收入端：4Q21销售预计仍保持不错增长，但增速稍有放缓，主要系：(1)4Q20销售旺盛，带来的高基数影响；(2)出货能力受限于海运货柜运输不畅。②利润端：主要影响因素为：(1)汇率变化，11月汇率大幅升值，对公司财务影响较大；(2)虽然公司所有业务均购买了中信保，可以覆盖收款，也很少出现坏账。但根据财务会计准则，随着销售增长，应收账款增长、公司坏账计提也会相应提高；(3)年终通常的年终奖励支出。

2.2022年展望：(1)募投项目，加大募投项目产能布局，电助力车、高档自行车产能有很大的提升；(2)电助力车智能化的研发与新品投入；(3)海外市场布局：欧洲：通过全球采购、产能承包、合资建立生产基地等方式，满足自主品牌在欧洲能顺利交货；欧洲&美国：寻找合适的物流公司，建立海外仓配合跨境电商和自主品牌在欧美市场的增量。()兼并购：公司也在关注和电助力车整车、品牌相关的兼并购项目。

【Q&A】

Q:2021年海运费和原材料价格上涨对盈利水平的影响如何？2022年利润率的展望？

A:1.2021年原材料涨价对公司成品影响约15%，2022年预计原材料价格会略有下降。在2020年10月时，公司在手的确定性订单约26-28亿，2021年1月原材料涨价后、下游工厂涨价，公司会按照合同与客户重新谈价，但不可能100%消化原材料涨价幅度，会降低一定利润率。

2.(1)2021年：海运费主要影响跨境电商业务，海运费成本增长8~10倍，利润率约影响10-15%，净利润约7%。公司0DM、OBM(除跨境电商外)客户都是F0B的，海运费带来的影响不大。(2)2022年预期：跨境电商业务大幅增长，包括欧美市场的电助力车业务，海运费对TOC的影响还是存在的。若海运费下降，TOC产品的利润率将至少提升7~8%。

3.美国25%惩罚性关税若暂缓，能够提升3~5%利润率空间。

4.汇率：若人民币贬值趋势增强，对业绩提升具有保障作用。

Q:公司相比国内企业的竞争优势？

A:1.客户资源丰富、产品覆盖面广。公司在发达国家及地区约有400-500家客户，产品全年龄段覆盖。公司预计未来2-3年电助力车不会出现竞争状态。2.产品设计、功能设计、外观设计能力强。3.渠道广泛，领先布局欧洲、美国市场，随着海外市场需求增长，公司产品销量也大幅提升。4.资本市场优势，除了凤凰、中路股份老牌自行车品牌上市外，公司作为为数不多的自行车上市公司，具备一定资本优势，在海外市场具备先发优势。

Q:ODM、OBM业务增长情况分别如何？2022年业务拆分？

A:1.2021年ODM、OBM拆分：(1)ODM:2020-2021年疫情带来0DM订单增量高，2021年成人车增长100+%；童车增长40+%；电助力车增长约80%；(2)OBM:增速低于ODM,预计增长35%-45%，OBM占总营收比重预期与2020年类似。其中，跨境电商受到海运费、货柜影响、美国黑五清关慢（原清关7天，现在增长至两个月）等因素影响。2.2022年展望：TOC增长，电助力车增长80+%；OBM业务增速2022年预计可以超过ODM,整体来看，OBM与电助力车增速远大于ODM。

Q:OBM在亚马逊上的打法、竞争优势？

A:1.公司品牌在亚马逊平台排名简介：(1)儿童自行车品牌JOYSTAR,在亚马逊销售品牌排行榜第1-2；成人车品牌HILAND,排名第三。(2)前8名品牌几乎为亚马逊运营，仅有久祺一个品牌自己运营。(3)在亚马逊平台的爆款产品中，JOYSTAR约占据前20名7-8款、前50名10+款；HILAND约占据前10名2-3款、前20名4-5款。2.公司竞争优势：根据市场客户需求，提供多样化、多款式产品，满足消费者需求。3.电助力车布局：今年电助力车完成儿成品认证，布局海外仓，预计2022年下半年开始进入T0C市场。4.今年独立站发展乐观。

Q:传统自行车的ODM客户目前渠道库存情况？

A:1.21年7-8月份，全球自行车缺库存，在下半年海运费很高的情况下很多客户也在发货，目前库存应该处于历史高位，大概在30%。2.客户销售正常情况下，到年底库存约5-10%、不正常情况约15%，估计公司所有客户的库存不会超过20-25%。3.季度订单安全库存是15-20%，20-30%属于合理库存，整个市场需求量不会存在太多问题。

Q:高海运费情况下，客户补库存的意愿？

A:1.市场缺货，客户都在做备货准备，下半年是欧洲市场的销售旺季。2.中国是主要的供应地，海运费不确定性太强，目前大部分价格客户还能接受，最危险的情况是陡峭降、陡峭上升。

Q:未来电助力车产能拓展计划，国内外分别多少？预计投产节奏如何？

A:2022年1-2月产能会公告。1.国内基地：约在2023年春节前完工、2023年春节之后投产；2.国外基地：(1)全球采购、产能承包2022年都会落地；(2)欧洲工厂主要看中国国门什么时候打开 

Q:公司销售整车中自主生产和外协产能占比？

A:1.2021年自主产能约120万台，公司从2021年9月之后是根据货柜生产，产能不是满负荷。.公司募投项目落地后，自有产能的占比会占到50-60%(产值)、30%-40%（产量）。

Q:2021年下半年电踏车进入T0C渠道，目前销售数量如何？

A:1.自主电踏车约在2021年9-10月份进入市场，数据估计不多，约几千台；2.目前主要在做儿成品认证、海外仓布局，叠加美国清关较慢，预计2022年会有不错增长。

Q:从供应端看，产能释放情况？

A:1.目前中国产能提升能力很强，预计2022年恢复正常。2021年公司交货时间为180天，预计2022年能回到之前90天的交货水平。2.主要限制公司交货的主要因素为禧玛诺，预计在2022年9月所有禧玛诺增产完成，随着禧玛诺供应缓解，之后供应链问题不大。

Q:海外电瓶车为什么没有发展起来？

A:1.中国禁摩，其他国家不禁摩，所以其他国家几乎没有海外电瓶车这类产品发展起来，欧洲、东南亚、越南、印尼、南美这些国家摩托车平均300多美金一辆，摩托车市场旺盛，有很完整的产业链，所以雅迪、爱玛这种产品在其他国家没有太多的需求。.助力车、电动自行车是对自行车的一种升级，与摩托车、电动摩托车不属于同一领域。

Q:电助力车与电瓶车的差异点在哪里，为什么售价差异这么大？

A:电机、电池和电控占整个成本的60-70%之间，且三电系统本身毛利率也比较高，随着三电系统的优化，可能以后成本可以有20-30%下降空间。智能化需求决定电助力车不会走经济化的路线。

Q:公司现有电助力车的产能有多少？有外包到其他公司吗？

A:1.在中国我们整个产能是过剩的，且我们已经建立了很完善的生产体系。

助力电动车前几年的主要市场是欧洲，欧洲反倾销，所以我们的助力电动车是以散件送往欧洲，组装产能并不多。后几年随着美国、以及其他市场兴起，整车组装产能越来越多。2.今年，助力车整车组装占比在30-40%，60-70%是CDD模式，最主要的模式还是以稳定的OEM工厂生产。我们自己工厂募集项目落地完成可能要一年的时间，明年春节以后基本可以实现自己生产。

Q:海外人工费比较高，有计划在欧洲进行建厂，海外建厂后的成本和国内成本比较？

A:1.东欧工人收入不比中国高，捷克工人700欧/月、匈牙利工人500欧/月，我们的工人也在5000块以上，加上保险折合欧元也在700欧以上。我们最大的优势在于中国工人效率比欧洲、东南亚的工人高两到三倍。欧洲、东欧海外建厂，这些海外人工带来的价格增长比中国产品贵10%。2.由于反倾销税导致中国出口价格较高，例如欧洲自行车的反倾销税是48.5%，助力自行车是70%多，美国是25%，海外工厂导致的价格在高10%以内是有益的。但是，如果成本高于百分之二十几，美国建厂是没有意义的，但欧洲建厂还有意义。

Q:对于电动助力车，咱们公司的产品既有轮毂电机也有中置电机，轮毂电机和中置电机在产品形态和售价上有什么不同？美国放量后，产品比例会是什么样的结构？

A:1.(1)助力自行车起步是装的轮毂电机，而欧洲德国开发的中置电机相较轮毂电机，平衡性更好、力矩传感使体验感更平稳，但是力矩轮毂也可以达到平稳性改善，并且价格也更亲民化。(2)轮毂电机价格在270-310元之间，而中置电机价格较贵，在1800-2100元之间，相差300美金。大牌、比较贵的产品会选中置电机，它的市场主要在北欧、德国、荷兰等欧洲地区。传统的渠道还是以轮毂电机为主，美国也主要以轮毂电机为主。总体上看，考虑到市场价格接受程度，我们主要用轮毂电机。

2.中置电机需求量随着很多电机厂往小型化发展会持续提升，可以最多占20-30%的市场份额。明年可能我们会在中国市场上对中置电机做一定的布局推广，但中置电机我个人推断需要时间让消费者接受。

Q:国内对电动助力车上牌是什么政策？以后会放开吗？

A:助力自行车还没有上牌的概念，大家只当自行车在用。由于需求不旺盛，速度较慢仅在25km/h以内，政府也没有进行管理，属于非机动车。欧美市场也是属于非动力车，跟自行车在同一类，目前未管理。

Q:跨境电商Royalbaby儿童车在亚马逊排名非常靠前，那我们如何进行差异化战略，将自主品牌做大做强呢？

A:Royalbaby是2015年进入美国市场的，是国内电商和跨境电商中主打儿童自行车做得好的品牌。它具有先发优势，比我们早进4、5年，加之亚马逊对明星品牌的保护作用，所以在亚马逊销售量第一。我们的款式产品比Royalbaby丰富很多，今年销量应该会高于它。

Q:明年美国市场的需求会被透支吗？国内的市场会怎样发展？天猫上类似电助力车价格两三千可以买到，这比折算过来的美国电助力车价格低很多。

A:1、电动助力车的补贴政策可能带来比较大的爆发增长。美国市场明年在手订单和今年相比至少增加80%多很多超市布局销售助力车，比如Costco订单已增加，所以不会有削减，而且还会有比较大的增长。

2、助力车也可以做便宜、但体验感就会差。2800-3000元主要是三电系统的价格，价格降低会导致电动化、智能化的感受下降。明年我们会做国内市场的初步布局，推广有专利的自助、电动系列，预计2-3年以后会达到比较大的增长，其中山地车、儿童、折叠车的价格一定会大于两三千。目前，成人车市场都在往中高端走，我们坚持全球统一价格，不会走经济路线，而是主打智能化、功能性研发。

Q:那产能能跟上吗？