发言人   00:00

就像我们第八期的这个电话，主要还是基于最近两周陆续有一些电网的一些公司，核心的一些公司陆续出了这个年报的一个情况。然后整体年报的情况下，确实是比较超预期的。然后包括上周的这个电力装备集团下面的几家公司的一个年报，包括昨天晚上是海星出的这个年报。电力装备集团一起加的话，那么二三年的年报的利润都是一个同比一个大幅的一个增长，然后都比之前的市场预期还是要更高一些的。

发言人   00:33

昨晚的话就是海信的年报的话，那么整个的利润端和收入端也是比前年上预期是要高的那这里面全年向公司披露的，整个海外这一块的一个增长还是非常快的。海外增速去年全年达到了50以上的一个增长了，毛利率还有进一步这样的一个提升，然后这个里面值得注意的是，公司下半年我们算下来海外的一个收入大概有超过70的1个增长。海外这一块整个的增速还是非常亮眼的。海星作为电表这一块出海的一个标签的一个公司，公司海外这一块的一个高增，我们认为也去很好的去验证了整个目前出海这一个赛道的一个景气度。所以的话这两周的这些公司，我们认为还是持续的在验证国内的特高压，像包括像出海这两个大的这个赛道的一个景气度。

发言人   01:21

所以我们还是重点去强调就是在四月份，因为主要是业绩窗口期，我们包括年报，包括一季报陆续会披露，在这个背景之下的话，就是呃电力设备板块的整个业绩，我们认为还是持续的有这样的一个催化的，所以我们还是今天重点需要推这个电力设备板块，也建议各位领导去重点去做这样的一个配置。那这一块的话就是我们认为整个电力设备板块为什么业绩能够陆续的焯一下，就是这个背后高增的一个背背后的一个主要的原因。我们认为还是来自于行业的一个景气度的一个支撑，加上这些公司自身的一个阿尔法的一个能力。首先的话从行业的整个的一个大的一个贝塔的这个层面来看的话，整个电器设备行业目前总的这个投资盘子的增长是一个很确定的一个事情。电力设备行业来看的话，国内目前从规划的情况来看，今年会有一个5到10的一个投资规划的一个总增长，总盘子的一个增长。海外的话，目前来看的话，海外的无论是无论是全球，还是像之前欧盟给到的一些计划来看的话，电网的整体的投资未来也是要往这个大个位数的一个增速去走的的话就是大盘子的一个增长是确定的那这个里面目前来看有确定性的一些高景气的一些细分赛道。像国内这一块的话，目前来看就是像今年的特高压，包括数字化整体的一个增速还是非常快的。

发言人   02:36

像特高压的话今年我们认为是一个业绩逐步交付，再加上这个招标进一步增长和规划的一个多重的一个重叠。特高压因为去年开始整个直流的一个招标是快速的在起来的那考虑到一年左右的一个交付时间吧，那么一年多开始交换1到2年的一个交付时间，那基本上今年开始陆续会开始交付，所以的话今年相关产业公司在特高压这一块交的一个情况会有一个进一步明显的这样的一个提升。然后并且的话今年我们预计会招标4到5条，然后这里面还含了两条左右的鞣质。那这个对于整个设备板块的一个招标体量，应该还是能够有进一步的一个增长上的一个拉动，并且今年可能会陆续开始在做一些实物的一些中长期的一些规划，那这部分的话也有可能会带来一些超预期的一些信息，所以的话整个超高压我们认为今年的一个景气的一个确定性还是非常明确的。

发言人   03:29

特高压的话，因为主要是，设备端，因为壁垒比较高，所以上个月还是非常集中的。主要还是一些，央国企和一些大型的民间设备民企，在里面参与的比较多。那这个里面财经相对比较大的，我们我主要还是中辉集团下面的三家公司。这三家公司的话一方面在整个高压和特高压的这个招标景气之下，整体的订单的增速，包括去年的业绩的增速，其实都陆续开始有一些体验线。尤其是特高压的订单的增速，在去年的增长是非常快的。并且的话就是呃从，因为我们也提到，去年其实特高压交的还不多，那么今年开始又开始交25年应该是进一步的增长的交付。所以的话就是特高压对于这些公司的影响，24年才开始进一步体现，然后25年完全体现这样的一个节奏。

发言人   04:17

另外的话就是这家公司，中集集团之后的话，在进入在的组建成电力集团化集团之后的话，基本上也都在持续的在做一些内部的一些降本降效这些等等。所以我们发现就是像品高，像CDR这些公司，其实整体的人员的规模，包括生产效率的一个提升，人员的这种经济其实一直是在做的，包括也在不断的在做降本方面的一些提效，然后集团层面的话也陆续在成立一些，包括供应链方面的一些，总部的一些情况。包括海外的一些总部的一些，团队部门那些等等，去拉动整个集团内部的这些业务的一些协同，所以的话就是整个自身这一家公司都在一个降本降费的一个过程之中，所以这几年，所以去年的整个的业绩是超预期的。然后我们认为今年我就是今年包括明年的整体业绩的增速的一个，高增长的一个支撑，还是非常强的。所以这是国内高压的一个情况。数字化这一块的话，我们认为主要还是来自于去年的话确实因为受到一些因素的影响，整体的这个基数确实是不高的。然后去年的整个招标的节奏也有一定的一个扰动，今年的话我们认为正常应该会恢复到一个正常的一个招标和建设的一个节奏。

发言人   05:29

整个然后整个数字化这一块的话，考虑到年初国网提到数字化智能增强电网这样的一个概念。再加上整个目前在销量压力和国家的人工智能大的一个战略背景之下的话，数字化的一个投资我们认为是有可能迎来一些加速的，所以这一块的话，我们四月份开始会有第一批的数字化设备的一个招标。并且的话今年的整个数字化设备的一个招标的一个节奏。我们去看国网今年的一个计划，还是明显会比去年是有加速的，比往年几年都有提前，今年基本上在九月份就会招完全部的四个批次。那往年的话一般都会到四季度，就是11月、12月、11月、十月左右才会招满全部的四个批次。所以今年整个的这个招标的速度还是要更提前更快一些的。所以规划这一块，我们认为过去其实持续是保持在一个超越电网总投资盘总盘子这个增速的一个过程，那今年的话还是有加速的一个可能性，这个是国内的一个情况。

发言人   06:26

然后另外的话就是海外这一块的话，海外目前整体处在的一个情况是在于一个是海外的整个的电网的一个建设投资总盘。大概前面我们也提到，就是无论是从国际能源署，还是从海外的像欧盟给到的一些投资的一个计划来看的话，我们未来都是要有一定的一个加速的。另外更重要的我们认为还是在于海外像欧美这些区域，确实是出现了一些变压器和开关这些设备的一些紧张。导带来的就是进一步加快去引入其他的供应链，这个是给国内的企业这样的一个契机的。那另外更重要的还是在于肯定有一批优质的企业，在海外这一块确实布局了很多年，包括渠道，包括产品的认证这些方面，那现在也到了一个，开发结果的一个时间，所以的话，这些企业能够率先充分去享受这一波红利，然后自身的也持续的不断的在，实现份额的一个提升，带来海外业务的一个高增长。

发言人   07:18

那我们也简单去说做估算过。就是，从海外总署出口的这个数据去看啊，就是，目前像国内的变压器，包括开关，包括电表，这些产品，整个在海外的一个渗透率，其实还是很低的。像变压器、开关这些在海外整个的一个渗透率其实也就5%左右，甚至有些地方都不到5%的欧美这些地方。然后天桥的话整体大概也就是一个10%到20%的这样的一个渗透率的占比。所以的话国内的品牌整体在海外的一个渗透率，目前还是处在一个比较低的一个位置。那这个后续的整个的一个提升的一个空间还是非常大的。所以的话像去年海外的这些主要的一些设备出口的一些公司，主要就是像BRC开关和电表的一些出口公司。整个的订单的增速，包括业绩的一个增速还是非常增长还是非常亮眼的。

发言人   08:06

海外从今年的情况来看的话，那么今年1 2月份披露出来的海外总数的数据来看，还是进一步保持一个比较快的增长。像这里边大气，像高压柜、开关，包括电表，基本上都还是在同比20以上的一个增长。那部分的产品的话，整个的增速的话，还是比二三年是有进一步的一个加速的。所以的话今年来看的话，一方面就是目前整个出口数据还是在进一步增长，包括主要的一些公司，一季度目前来看，它的这个海外订单也还是保持一个比较高的一个增速的。

发言人   08:35

海外在去年的订单高增长，加上今年一个目前订单的一个情况之下的话。我们预期今年整个海外的一个出口的一些公司，海外的订单包括业绩的一个增速，应该还是会继续保持在一个比较高的一个水平，所以这个是我们主要的对于业绩增长背后的一个量层面的一个逻辑的一个支撑。另外的话就是这上面几个景气度的板块，其实他一这样子提起来的话，不单单是带动量增长，那么盈利上也会有一个比较明显的拉动。

发言人   09:04

因为包括特高压，包括出海，其实都是属于高盈利的赛道。像高压的话，因为低压点也比较高，所以它的这个毛利率一直是显著或者说远高于其他的。第二点就是常规液压等级的产品的。所以我们去看像许记、像南瑞，包括像这个平高西电，特高压的产品的毛利率还是显著高于其他产品的。像许记这一块的话，只有数据的业务毛利基本都在40的1个水平。所以的话就是这1.1块旦收入占比起来，或者说它的量起来，那对于公司整体的盈利上的一个拉动的弹性会更加显著。

发言人   09:37

那出海这一块同样也是，出海这一块的话，其实大部分是被海外的这个毛利率也是要高于国内的那像珠海里面的话，像金盘，包括其他的一些设备公司，之前披露的那海外的毛利率还是明显是要高于国内的毛利率的。像22年当时金盘披露出来海外的毛利率大概比要高五个点以上。这个其实也是体现出来海外的一个盈利的一个优势。再加上现在像欧美这些区域，海外的一些这些区域的话，它设备的价格系统是在进一步往上走的。所以像海外的当地的这些海外品牌的公司，他们推出出来的盈利能力的话，其实过去一两年一直都是在往上提升的。像北美的伊顿的话，它的营业利润率像北美业务这一块，从之前20的话一直是提升到去年四季度接近30的1个净利率的水平。所以的话我们认为对于国内的这些出口的设备的公司来说，也是一个边际上的一个超预期的底。所以的话就是像特高压海外往数字化的一个指数，我们认为不单单是量子收入层面的一个影响，更重要的还是在于利润层面的一个增速，影响的弹性会更大。所以这个是我们主要的一个观点。

发言人   10:37

所以的话站在当前时间点的话，因为四月份是一个密集的一个季报，这个财报期，包括年报，包括一季报。然后目前的话就是呃陆续有些公司开始在出年报，那么后面两周，就是剩下来的中下旬的话，应该可以进入到这个年报和一季报密集披露的一个阶段。那这一块的话，所以我们还是重点推荐整个板块。主要原因还是因为我们认为是的，整个二三年的年报，包括一季度的这个情况，这个里面还是会有不少公司，还是可能持续的会有这样的一个高增长，或者说超预期的一个可能性在，那这个会给整个板块带来持续的这样的一个催化。那目前来看的话，这个板块已您反映了一些。但是整体来看，无论是特高压还是出海这些板块，我们认为估值或者说空间上其实还是有一个比较可观的一个空间的。所以的话这一块我们认为还是建议大家积极去做这样的一个重点的一个布局。

发言人   11:27

那后面这个年财报期的话，我们认为持续会迎来业绩上的一个超预期的一个催化存在的。所以我们重点还是继续推荐三条大的主线，就是数字化、特高压加上化。这三条主线我认为还是今年景气度最确定，并且也是景气对绝对水平最高的三个板块。相应的这些主要的这些公司，整个今年的经就是包括去年，包括今年的经营情况，都还是会是在一个比较高的一个增速。毕竟这里面部分公司可能持续的会有超预期的一个业绩上的一个表现。所以这个是我们对于整个电力设备板块这一块，就是一个是最近陆续出了一些业绩，确实比较好的一个背后原因的主要的一个观点。另外就是我们还是重点这个重点坚定去推荐整个板块的一个投资的一个价值。然后现在这个点我们觉得是可以重点去做这样的一个配置的，这个是我们主要目前的一个观点。

发言人   12:15

今天的电话会议就到此结束了。然后各位领导关于这个板块或者说重点的一些公司的一些具体的情况，如果有感兴趣的话，也欢迎随时联系我们长江团队。今天的会议定要就到此结束，感谢大家的一个收听。

发言人   12:29

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发言人   12:52

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