首先更新一组数据,迪桑特在2021年前11月继续保持高速增长,据不完全统计,目前全国店铺数量为190家左右,上半年已经实现10亿左右营收,按照下半年好于上半年的判断,全年营收在23亿左右。结合线下业务营收占比在80%左右,单店平均月销在80万,平均单店面积180平米,月均平效在0.45,客单价在2300-2700元。其运营思路是不追求店面数量的高增长,转为做好店效,追求高质量增长。其中期目标为300家店,目标营收80-100亿(单店月销达到177万以上,平效约为1).安踏旗下始祖鸟的中期运营目标是200家店,100亿营收(平均面积300平米,单店月销在375万以上,月均平效在1.25).
三夫目前全国有42家店,绝大多数都已经设立X品牌专柜,但大小面积不一,最小的只有1平米(马甸西店),面积在40平米以上才可以改造成店中店(如马甸中店),剩下的面积在15-35平米左右的可能只会以专柜的形式出现(如马甸东店及朝阳公园店),当然不排除之后占用其他品牌面积达到店中店标准。
高端商场店铺方面,11月下旬开业的南京德基广场X品牌店面积在100平米左右,12月下旬即将开业的北京世纪金源店面积在100平左右。现有的两家店中店(沈阳天惠及郑州丹尼斯大卫城)面积在60平米,月销在40万以上,月均平效在0.67以上。已经超过目前迪桑特的水平。 我们假设,22年底,三夫X品牌共有2家旗舰形象店(200平),7家高端商场店(100平),10家店中店(60平),专柜32家(15平)。平效方面,旗舰形象店及高端商场店达到迪桑特的0.5水平,店中店为0.67,专柜为0.55.则可粗略匡算,2022年底,三夫X品牌线下店面可以达到1.5亿左右的营收规模。
线下门店少,线上销售要做好。据不完全统计,X品牌11月1-11日各平台线上销售收入约为1800万,整个11月数据应在2000万以上.综合考量双十一及冬奥因素,结合X品牌的滑雪基因,我们假定每年一、四季度为销售旺季(月均销售为1600万),二、三季度为淡季(乘以0.6倍因子)。在此基础上,按照悲观(50%增速),中性(80%增速)和乐观(120%增速)分别进行测算,得出下表:
从上面的结论可以看出,按照相对中性预期,到2022年底,X品牌已经形成了线下1.5亿,线上2.76亿的营收规模。需要注意的是,这里的线下营收是2022年底形成的店面规模口径,我们暂时忽略年中形成的收入贡献。由于我们暂时无法得知2023年及之后的线下店面计划,加上疫情等原因,我们假设2023年及2024年,X品牌不会增加新的店面,而将重心放到提升现有店面的平效上,假设2024年X品牌的平效达到0.8,相较于迪桑特的0.99和始祖鸟的1.25还是有不小差距。那么,如下表所示,则线下的营收贡献将达到2.1亿左右。
线上营收增速则按照中性假设80%的增速,则到2024年底,线上的营收规模大概在8.9亿左右,则X品牌在2024年底的总营收规模在11亿元人民币左右。
我们知道,S安踏体育(一千)(02973)S 在2016年2月完成对迪桑特的相关收购,用了四年多的时间,迪桑特在2020年营收达到10亿元规模,预计其在2021年的营收接近23亿元,同比增速超过100%。而三夫户外于2021年11月完成对于X品牌的相关收购。假设上述条件成立,X-bionic有望在2024年底达到年营收过10亿的目标,这一进度比迪桑特要来得快些。
当然上述结论有非常多的限定条件,X品牌后续经营情况到底如何,也需要逐月逐季的数据跟踪来验证。我们会持续关注,见证成长。
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