事件：三峡能源发布2021年业绩预告：2021年，公司实现归母净利润55.71-58.31亿元（中值57.01亿元），同比增长54.28%-61.48%（中值57.88%）；实现扣非后归母净利润51.02-53.32亿元（中值52.17亿元），同比增长46.53%-53.14%（中值49.83%）。
    投资要点：
    发电收入增长+投资收益大幅增加，2021Q4归母净利润翻倍增长。
    1)发电收入增长+投资收益大增，拉动2021Q4归母净利翻倍增长。
    202104公司实现归母净利润15.73-18.33亿元（中值17.03亿元），同比增长96.62%-129.12%（中值112.87%），一是因为总发电里同比增长37.69%，二是因为投资收益增加拉动非经常性损益大幅增加至4.96-5.26亿元（202004为-0.19亿元）；扣非后归母净利润10.77-13.07亿元（中值11.92亿元），同比增长31.46%-59.55%（中值45.51%），低于归母净利润增速。
    2）从2021年全年来看，公司预计实现归母净利润57.01亿元（中值），同比增长57.88%（中值），一是因为公司新增项目投产发电、总装机容里较上年同期有所增加，发电量同比增长42.52%，二是投资收益拉动非经常性损益大幅增加3.55亿元至4.84亿元（中值）。
    在建项目投产保障2022年高增业绩，集团持续发力保障长期业绩1）短期来看，新能源装机规模快速提升保障2022年高增业绩。
    据公司官网2021年12月新闻，公司广东阳江沙扒、江苏如东项目共计2.8GW已实现全容量并网，公司在运海风装机规模快速提升。从在建项目来看，截至2021年6月末，公司在建项目的装机容里合计523GW。其中，风电4.5GW、光伏722GW。据北极星风力发电网报道，三峡集团2022年预计在广东阳江能开工建设约4GW海上风电项目，1月已开工建设3GW。2021年底新增全容量并表项目叠加2021年在建工程逐步投产，公司2022年业绩有望保持高增长。
    2）中长期来看，公司作为三峡集团新能源业务主体，“十四五”装机规模提升确定性强。三峡集团规划“十四五”新能源装机实现70-80GW的目标，公司作为其新能源业务战略实施主体，装机规模有望加速增长，助力业绩快速提升。公司海风先发优势明显，2021年6月末已投运海风规模1.49GW，在建规模2.94GW，居行业第一，约占全国海风在建规模的20%，集中连片规模化开发格局成型。
    盈利预测和投资评级三峡能源是国内新能源运营第一梯队企业，背靠三峡集团，新能源装机规模有望持续提升，“十四五”业绩确定性强。短期在建项目的陆续投产保障2022年高增业绩，中长期来看，公司是三峡集团新能源业务主体，“十四五”装机规模提升确定性强。预计公司2021-2023年归母净利润分别为55.93/81.09/106.87亿元，增速分别为55%/45%/32%，对应PE分别为3438X/23.71X/17.99x，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；行业技术进步放缓；行业竞争加剧；公司开发项目不达预期的风险等。