亚太科技(002540)：发力新能源深加工 成长空间再扩充
研究机构：中信建投证券 研究员：程似骐/何俊艺/陈怀山/杨耀先 发布时间：2021-12-13
　　事件

　　公司公告拟总投资5.8 亿元建设新能源汽车轻量化铝制零部件项目，预计在达产年形成年产约200 万套新能源汽车用高强度铝制系统部件的设计、开发和制造规模，主要包括年产车身系统部件150 万套（含防撞系统组件50 万套、门槛梁系统组件50 万套、下车身型材组件50 万套）、三电系统（含电池壳组件、电池热管理组件、电机壳各1 套）部件50万套、氢能源电池壳体5 万套的产品能力，项目总建设期为5 年。

　　从汽车铝挤压材延伸至下游深加工是公司重要战略布局公司是国内乘用车铝挤压材行业单项冠军，当前市占率约三成，主要作为Tier2 或Tier3 向下游供应铝挤压材（半成品） 用于热管理、底盘车身及新能源三电系统铝制零部件制造。电动化导致公司铝挤压材单车用量大幅提升，叠加新能源车企供应链提效降本需求，公司响应客户需求适时切入铝挤压产业链下游深加工环节，中长期成长空间有望扩充。

　　深加工拓展有望强化公司综合竞争力及盈利能力公司深耕汽车行业二十多年，目前已进入大众、特斯拉、蔚来等一线主机厂及博世、大陆等顶级Tier1 供应链，有望通过在新能源汽车轻量化铝制系统部件深加工领域的开发拓展实现产业链的延伸、盈利能力的提高以及客户服务能力的升级。公司公告预计深加工项目建成后贡献年销售收入10 亿元，年新增利润1.36 亿元，盈利能力高于传统铝挤压产品。

　　低负债率及高现金储备支撑新项目投资确定性

　　截至三季度末公司资产负债率仅约14%，2017 年募集资金剩余约3.84亿元，新签订的无锡坊兴路工厂拆迁补偿协议金额约3.2 亿元，公司规划2022 年9 月前拟新增注册资本5 亿元，项目规划用地约89 亩，预计新建厂房等建筑约8 万平方米，并建设轻量化零部件加工生产线及配套智能制造系统。我们继续看好公司新能源需求扩张下的盈利能力拐点及估值抬升，预计2021-2023 年公司归母净利润分别约4.05、5.78 和7.33亿元，对应PE 分别约22.1、15.5 和12.2 倍，维持买入评级。

　　风险分析：项目投产不达预期，下游市场需求及客户拓展不及预期。